Contabilitatea acoperirii riscului ratei dobânzii. Comparația costului acoperirii pe piețele valutare și pe piețele instrumentelor derivate Hedging-ul este o operațiune care are scopul de a reduce riscul care decurge din alte operațiuni

Examinatorul a folosit Dipifr de șase ori acoperireîn probleme situaționale, și de două ori a dat o notă pe tema acoperirii într-o problemă de consolidare. De regulă, problemele pe această temă provoacă mari dificultăți. Acest lucru se datorează faptului, în opinia mea, că cursurile de formare pentru Dipifra nu dedică suficient timp acestei probleme. Ceea ce nu este surprinzător, deoarece acest subiect nu apare foarte des la examen. Vă puteți uita la examenul Dipifr de la sfârșitul articolului.

Sper că acest articol vă va ajuta să înțelegeți cum să rezolvați problemele de acoperire în cadrul examenului Dipifra.

Hedging este procesul de utilizare a instrumentelor financiare derivate pentru a reduce riscul financiar. Instrumentele financiare derivate sunt contracte futures, forward, opțiuni sau swap-uri, iar valoarea lor este legată de valoarea altor active.

De exemplu, un contract futures pe petrol îi permite deținătorului să fie de acord cu o tranzacție în viitor la un preț stabilit astăzi. Valoarea contractului depinde de activul sau marfa implicată în tranzacție. Deținătorii unui contract futures îl pot folosi ca înlocuitor temporar pentru o tranzacție care va avea loc pe piață. Pe măsură ce prețurile pieței și futures se schimbă, orice pierdere pe o piață (piața petrolului) va fi compensată de un câștig pe cealaltă piață (piața futures).

O acoperire este eficientă dacă câștigul sau pierderea de pe piața futures este complet compensată pe piața de mărfuri. În practică, acoperirea poate să nu fie 100% eficientă, deoarece câștigurile/pierderile pe piețele de mărfuri și pe piețele financiare pot să nu fie zero în momentul în care poziția pe piața futures este închisă. Eficacitatea acoperirii măsoară măsura în care riscul de preț este redus prin acoperire.

La examenul Dipif, problemele folosesc un caz special de acoperire a fluxului de numerar, și anume: acoperirea riscului valutar la cumpărarea sau vânzarea unui activ la un preț fix în avans, exprimat în valută.

Vă voi arăta cum să rezolvați astfel de probleme în acest articol.

Probleme teoretice ale Dipifr pe tema acoperirii. Exemplu de soluție.

Să rezolvăm o problemă și să încercăm să ne dăm seama ce vrea examinatorul să vadă în răspunsul la astfel de probleme.

martie 2009, nr. 5 (simplificat)

La 1 noiembrie 2008, Omega a fost de acord să furnizeze o cantitate semnificativă de componente unui client european la un preț convenit de 600.000 EUR. Conform termenilor contractului, livrarea si plata se vor face la 31 ianuarie 2009.

La 1 noiembrie 2008, Omega a încheiat un acord cu banca pentru a vinde 600.000 EUR la 31 ianuarie 2009 pentru 750.000 USD. Valoarea justă a acestui instrument a fost calculată pe baza cursului de schimb efectiv în vigoare la data evaluării. Cursul de schimb și valoarea justă a acestui instrument în registrele Omega la datele relevante au fost după cum urmează:

Bunurile au fost livrate și plata corespunzătoare în euro a fost primită de la client conform termenelor contractuale. La 31 ianuarie 2009, Omega a achitat obligația plătind 107.143 USD către bancă.

Omega aplică contabilitatea de acoperire împotriva riscurilor pentru toate situațiile permise de IAS 39 Instrumente financiare: recunoaștere și evaluare. Contractul de schimb valutar respectă pe deplin criteriile și condițiile de aplicare a contabilității de acoperire împotriva riscurilor în conformitate cu IAS 39.

Exercițiu: Arătați cum trebuie raportată această tranzacție în situațiile financiare ale Omega pentru anul încheiat la 31 decembrie 2008 și anul încheiat la 31 decembrie 2009, prin pregătirea extraselor adecvate din situațiile financiare pentru ambii ani.

Dacă te uiți la problema care a fost la examen, vei observa că am schimbat puțin condiția și sarcina. În timpul examenului real, a fost necesar să se reflecte această operațiune fără acoperire și apoi să se arate ce s-ar schimba dacă Omega ar folosi acoperirea. Ne vom ocupa imediat de acoperire, deoarece principalul lucru este să ne dăm seama ce cuvinte să scrieți, ce calcule să faceți și ce extrase din declarații să furnizați în răspunsul la problemele pe tema acoperirii. Și încă ceva - data vânzării și data plății coincid pentru mine, dar în problema reală plata a fost într-o lună, ceea ce a dus la o diferență de curs valutar. Am eliminat această complicație din afecțiune pentru a mă concentra exclusiv pe acoperire.

Esența operațiunii de acoperire a riscului valutar.

Omega a acceptat anterior să-și furnizeze produsele pentru euro. Ne amintim că la examenul Dipif moneda noastră (Omega) este dolarul american. Euro este o valută străină. Cursul de schimb al euro în raport cu dolarul fluctuează, dar Omega ar dori să aibă o anumită certitudine cu privire la profitabilitatea acestei tranzacții. Pentru a se proteja de căderea euro, ea a încheiat un acord cu banca, conform căruia banca va răscumpăra 600.000 de euro pentru o anumită sumă în dolari. Astfel, veniturile Omega vor fi fixate pentru suma contractului cu banca. Dacă cursul de schimb al euro crește, atunci Omega își va plăti profitul excedentar băncii. Dacă euro scade, banca va plăti Omega o sumă în dolari pentru a compensa această depreciere. În acest caz, acoperirea va fi eficientă 100%, deoarece pierderile Omega în cazul unei modificări nefavorabile a cursului de schimb euro vor fi compensate de către bancă.

Ce este scris în IFRS?

Dacă vă amintiți, definiția unui instrument financiar din IFRS 32 începe cu cuvintele: „un instrument financiar este un contract”. Omega trebuie să recunoască instrumentul financiar în situațiile sale financiare la data acordului cu banca.

Este un instrument financiar derivat deoarece:

IAS 39 punctul 9

(a) valoarea sa se modifică ca urmare a unei modificări a unei rate a dobânzii specificate, a prețului unui instrument financiar, a prețului unei mărfuri, a unui curs de schimb al valutelor, a unui indice de prețuri sau rate, a unui rating de credit sau a unui indice de credit , sau altă variabilă, cu condiția ca în cazul unei variabile nefinanciare (numite uneori „de bază”) aceasta să nu fie specială pentru partea contractantă;

(b) nu necesită o investiție netă inițială sau necesită o investiție netă inițială mai mică decât cea care ar fi necesară pentru alte tipuri de contracte despre care se așteaptă să răspundă în mod similar la modificările factorilor de piață; Și

(c) se decontează în viitor.

În cazul nostru, valoarea instrumentului financiar se modifică ca urmare a modificărilor cursurilor de schimb, nu este necesară nicio investiție inițială, decontările urmând să fie efectuate în viitor la 31 ianuarie 2009.

Deoarece nicio contraprestație nu a fost transferată la acea dată, instrumentul financiar este recunoscut inițial la o sumă zero. În timp, cursul de schimb dintre euro și dolar se modifică, iar valoarea instrumentului financiar derivat se va modifica și ea. În declarația problemei există un tabel care arată cum are loc această modificare.

Inițial, cursul de schimb euro la dolar este de 0,80, pentru 600.000 de euro poți obține 750.000 de dolari. Este exact ceea ce este menționat în contractul cu banca. La prima dată de raportare, 31 decembrie 2008, cursul de schimb euro/dolar din tabel este 0,75. La acest ritm, pentru 600.000 de euro poți obține deja 600.000 de euro/0,75 = 800.000 de dolari. Pentru Omega, rata s-a schimbat într-o direcție pozitivă, deoarece pentru 600.000 ea poate obține acum mai mulți dolari (800.000>750.000). Dar Omega va trebui să dea acești dolari „în plus” băncii (are obligație). O lună mai târziu, pe 31 ianuarie 2009, Omega va primi euro de la cumpărător, îi va vinde pe piața valutară la cursul de 0,70, va primi 857.143 de dolari pentru 600.000 de euro, va păstra pentru ei 750.000 de dolari și va da diferența de 107.143 de dolari. la banca, incheind contractul valutar.

Ce va fi în evidențele contabile ale Omega?

Într-o acoperire a fluxurilor de numerar, câștigurile sau pierderile din tranzacție sunt înregistrate în alte elemente ale rezultatului global (OCI). După producerea evenimentului acoperit, câștigul sau pierderea aferente instrumentului de acoperire, atribuibile părții efective a acoperirii, este transferată din alt rezultat global în contul de profit și pierdere.

Notă. Această regulă se aplică numai acelei părți a fluxurilor de numerar care îndeplinește criteriile pentru o acoperire eficientă. Partea ineficientă a acoperirii este anulată din rezultatele financiare din perioada curentă.

Deoarece Omega aplică contabilitatea de acoperire împotriva riscurilor, pierderea din reevaluarea unui instrument financiar derivat este recunoscută în alt rezultat global (OCI).

Dr Loss O&M K Răspundere financiară - 50.000 (1)

În anul de raportare următor:

2)31 ianuarie 2009 componentele au fost livrate, ceea ce înseamnă că Omega poate recunoaște veniturile din vânzări (2). Nu se spune nimic despre cost, dar, desigur, Omega va face cablajul corespunzător (3). Valoarea instrumentului financiar derivat crește (4).

Dr Cash Cr Venituri - 600.000 euro sau 857.143 USD = 600.000/0,70 (2)
Dr Cost Cost Kt Stocuri - ? (3)
Dr Loss OCI K Datorie financiară - 57.143 (107.143 - 50.000) (4)

Pierderea totală acumulată în OCI și soldul datoriei financiare sunt egale cu 107.143.

3) Evenimentul acoperit (vânzarea componentelor) a avut loc la 31 ianuarie 2009. Se face o intrare de reclasificare din evidențele de cost și contabilitate la venitul din exploatare pentru valoarea pierderii acumulate (5). O parte din fonduri este plătită băncii (6):

Dt venituri OPU Kt PSD - 107.143 (5)
Dr Datorie financiară Kr Cash - 107.143 (6)

Astfel, profitul acumulat din tranzacția de vânzare ca urmare a creșterii cursului de schimb euro este compensat de pierderea la instrumentul de acoperire. Veniturile vor fi în cele din urmă egale cu suma care a fost înregistrată în noiembrie, și anume:

857.143 (2) - 107.143 (7) = 750.000 USD (numerele tranzacțiilor în paranteze)

Dacă moneda euro ar scădea?

Dacă cursul euro s-ar fi schimbat în sens invers, de exemplu, de la 0,80 la 1 noiembrie 2008 la 0,85 euro pe dolar la 31 ianuarie 2009, atunci pe piață Omega ar fi primit 600.000 euro/0,85 = 705.882 dolari. Suma rămasă de 44.118 (750.000 - 705.882) ar urma să fie plătită de bancă. Astfel, în acest caz Omega ar avea un activ financiar și profit în PSD:

Dr Activ financiar Kt Profit OCI - 44.118

Acest profit acumulat ar crește veniturile la 750.000 USD:

Venituri Dr Cash Kr - 705.882 (600.000/0,85)
Dt PSD Kt Venituri - 44.118
Venituri totale 705.882 + 44.118 = 750.000

Rambursarea unui activ financiar (bani plătiți de bancă):

Dr Cash Cr Activ financiar - 44.118

Ce să scrieți în răspuns?

Mai jos este un exemplu de răspuns la o problemă pe tema acoperirii, bazat pe răspunsurile oficiale la problemele din examenele anterioare. Daca analizezi cu atentie tezele de mai jos, vei vedea ca schema de raspuns se incadreaza in schema despre care am scris in articolul despre

Soluţie

1) Încheierea unui acord la 1 noiembrie 2008 pentru furnizarea de componente în ianuarie 2009 nu conduce la recunoașterea activelor și pasivelor în situațiile financiare în anul 2008 (cu excepția cazului în care aceste contracte sunt oneroase).

2) Un acord de vânzare de euro către o bancă în ianuarie 2009 este un instrument financiar. Recunoscut la data la care societatea a devenit parte la contract, i.e. de la 1 noiembrie 2008

3) Este un instrument financiar derivat deoarece:

• valoarea sa este mică sau egală cu zero.
• valoarea acestuia se modifică ca urmare a modificărilor variabilei de bază - cursul de schimb euro-dolar
• decontări pentru acest instrument se fac în viitor.

4) Instrumentele financiare derivate sunt evaluate la valoarea justă. Începând cu 1 noiembrie 2008, ar trebui să se reflecte într-o sumă egală cu zero.

5) Modificările valorii instrumentelor derivate sunt recunoscute în contul de profit și pierdere, cu excepția cazului în care sunt acoperiri. Deoarece aceasta este o acoperire, câștigurile/pierderile din reevaluarea instrumentului de acoperire sunt recunoscute în OCI.

6) La 31 decembrie 2008, instrumentul derivat ar trebui să fie înregistrat ca o datorie financiară în valoare de 50.000. În PSD - pierdere 50.000.

7) Până la 31 ianuarie 2009, datoria financiară va fi reevaluată la 107.143 USD. Suma reevaluării de 57.143 va fi atribuită OCI pentru anul 2009.

8) După încheierea acordului cu banca la 31 ianuarie, datoria financiară este radiată din situația financiară generală, pierderea acumulată este reclasificată din OCI în profit și pierdere generală.

GPP din 31.12.08
Obligație financiară - 50.000

OSD, pentru anul încheiat la 31.12.08
OCI - pierdere din reevaluarea instrumentului de acoperire - (50.000)

GPP din 31.12.09
Cash – 750.000

OSD, pentru anul încheiat la 31.12.09
Venituri - 750.000
OCI - pierdere din reevaluarea instrumentului de acoperire - (57.143)
Intrare de reclasificare - 107.143

Acoperire într-o notă la o problemă de consolidare

De două ori examinatorul Deepifr a inclus acoperirea în notele la o problemă de consolidare. Dacă într-o problemă teoretică este necesar să scrieți o mulțime de cuvinte, atunci în nota de consolidare va fi suficient să înțelegeți ce înregistrări trebuie făcute.

Decembrie 2012, OSD consolidat

Nota 9 – Alte rezultate globale ale Alpha
1 septembrie 2011 Alpha a încheiat un contract de vânzare a 60 de milioane de euro pentru 85 de milioane de dolari pentru a acoperi veniturile așteptate din vânzarea către cumpărător în euro la 31 ianuarie 2012.

30 septembrie 2011 contractul a fost tratat ca un activ financiar cu o valoare justă de 1 milion USD. Alpha a clasificat contractul drept acoperire a fluxurilor de numerar a vânzărilor așteptate în euro și a creditat 1 milion USD în alt rezultat global pentru anul încheiat la 30 septembrie 2011.

La 31 ianuarie 2012, marfa a fost vândută cumpărătorului, care a efectuat plata corespunzătoare în euro la acea dată. La 31 ianuarie 2012, valoarea justă a contractului de vânzare de 60 de milioane de euro pentru 85 de milioane de dolari era de 5 milioane de dolari. În consecință, Alpha a creditat încă 4 milioane USD la alte venituri globale și a înregistrat venituri din vânzări de 60 milioane EUR, convertite la cursul de schimb la vedere la acea dată.

Din primul paragraf puteți înțelege că vorbim de hedging (există un astfel de cuvânt acolo).

Există patru date diferite aici:

1. 1 septembrie 2011 - data încheierii unui contract cu banca în scopul acoperirii riscului valutar
2. 30 septembrie 2011 - data începerii anului de raportare
3. 30 septembrie 2012 — data raportării
4. 31 ianuarie 2012 - vânzarea mărfurilor către cumpărător, a avut loc evenimentul acoperit

Dr Activ financiar Kt PSD - 1.000

Acest lucru poate fi înțeles din fraza:

Alpha a clasificat contractul drept acoperire a fluxurilor de numerar a vânzărilor așteptate în euro și a creditat 1 milion USD în alt rezultat global pentru anul încheiat la 30 septembrie 2011.

Alpha a primit venituri în valută străină la 31 ianuarie 2012. Până la această oră, cursul de schimb euro/dolar se modificase, iar valoarea justă a contractului cu banca (instrument financiar derivat) era de 5.000. Aceasta înseamnă că în anul de raportare Alpha a trebuit să posteze:

Dr Activ financiar Kt PSD - 4.000

Deoarece a avut loc evenimentul acoperit, a fost, de asemenea, necesar să se facă o intrare de reclasificare din OCI în profit și pierdere pentru a compensa câștigul din reevaluarea instrumentului financiar derivat cu pierderea din scăderea câștigului valutar ca urmare a modificări ale cursului de schimb euro-dolar. Toate profiturile acumulate sunt reclasificate:

Dt PSD Kt Venituri OPU - 5.000

Rămâne să ne dăm seama ce a făcut Alpha.

Alpha a creditat încă 4 milioane USD la alte venituri globale

Aceasta înseamnă că Alpha a reflectat reevaluarea instrumentului financiar derivat.

și a înregistrat venituri din vânzări de 60 de milioane de euro, convertite la cursul de schimb la vedere la acea dată.

Aceasta este cea mai importantă frază. Se spune că Alpha nu a făcut o intrare de reclasificare, deoarece veniturile au fost reflectate la rata „la vedere” din 31 ianuarie 2012. Și ne amintim din problema anterioară că la hedging, suma veniturilor în dolari este „fixată” la data încheierii contractului cu banca, adică la 1 septembrie 2011. Și acest lucru se întâmplă tocmai pentru că la data evenimentului acoperit, venitul este reflectat la rata „la vedere”, apoi ajustat cu pierderea sau profitul acumulat pe instrumentul de acoperire, ca urmare a reclasificării acestora din OCI în profit și pierdere.

Astfel, pentru a nota puncte pentru aceasta nota este necesara reclasificarea Dt OSD Kt OPU Venituri - 5.000, reflectand aceasta intrare in OSD consolidat.

Statistici privind apariția subiectului hedging la examenul Dipifr

Aș dori să vă atrag atenția asupra faptului că pot exista două opțiuni pentru problema de acoperire: a) achiziționarea de valută străină pentru a cumpăra ceva de la un furnizor străin și b) vânzarea valutei străine primite pentru furnizarea de bunuri către cumpărător . În fiecare dintre aceste cazuri, moneda străină poate crește sau scădea, rezultând un câștig sau pierdere la reevaluarea instrumentului de acoperire împotriva riscurilor. Problema de la examenul din martie 2009, care este analizată în acest articol, este o opțiune cu vânzarea euro, în timp ce cursul euro a crescut. Puteți încerca singur să vă dați seama de opțiunile rămase.

După cum se poate observa din tabel, după modificarea formatului de examen în iunie 2011, subiectul acoperirii a apărut la întrebările teoretice 2-4 doar de două ori - în iunie 2011 și în iunie 2012. Paul Robins a inclus ulterior o notă de acoperire împotriva riscurilor în problema de consolidare de două ori. Există posibilitatea ca acest subiect să apară în iunie 2014 și, în opinia mea, această probabilitate nu este mică.

• Iunie 2008 - achiziționarea monedei euro, cursul de schimb al euro este în creștere, 6 puncte
• Decembrie 2008 - vânzarea euro, cursul de schimb al euro este în creștere, 5 puncte
• Martie 2009 - vânzarea euro, cursul de schimb al euro este în creștere, 12 puncte
• Iunie 2009 - fără acoperire
• Decembrie 2009 - fără acoperire
• Martie 2010 - vânzarea euro, cursul de schimb al euro scade, 7 puncte
• Iunie 2010 - fără acoperire
• Decembrie 2010 - fără acoperire
• Iunie 2011 - achiziționarea monedei euro, cursul de schimb al euro scade, 10 puncte
• Decembrie 2011 - fără acoperire
• Iunie 2012 - cumpărare de șilingi, cursul de schimb șiling este în creștere, 9 puncte
• decembrie 2012 - nota in consolidare
• Iunie 2013 — — fără acoperire
• decembrie 2013 - nota in consolidare

Sper că acest articol a fost de ajutor. Le doresc tuturor succes la viitorul examen Dipifr.

Pentru a-și acoperi poziția, investitorul trebuie să determine numărul necesar de contracte futures de cumpărat sau de vânzare. În cazul acoperirii totale, numărul necesar de contracte futures este determinat de formula:

O situație de acoperire totală, totuși, nu este obișnuită, așa că formula de mai sus trebuie completată cu un raport de acoperire (sau, așa cum se numește uneori, un raport de acoperire optim). Pentru a aborda determinarea ratei de acoperire, imaginați-vă un portofoliu format din activul acoperit și contracte futures utilizate pentru asigurare (investitorul cumpără activul acoperit și vinde contractele futures). Valoarea portofoliului este:

Pentru a elimina riscul de pierdere cu o mică modificare a prețului, trebuie îndeplinită următoarea egalitate:

Dacă raportul de acoperire este egal cu unu, atunci avem cazul acoperirii totale (formula 4.4.19). Raportul de acoperire trebuie să țină cont de abaterea standard a abaterii prețului activului acoperit AS și de prețul futures AF și de corelația dintre aceste cantități. Prin urmare, în forma sa finală, raportul de acoperire ia următoarea formă:

Grafic, raportul de acoperire este panta dreptei de regresie AS în raport cu AF, așa cum se arată în figură. Coeficientul este calculat pe baza datelor statistice privind abaterea prețului spot și a prețului futures pentru activul în cauză pentru perioadele precedente. Durata perioadelor de timp este aleasă egală cu perioada de acoperire. Deci, dacă un activ este acoperit timp de două luni, atunci sunt luate abaterile de preț pentru un număr de perioade anterioare de două luni.

Luând în considerare rata de acoperire, formula de determinare a numărului de contracte futures ia următoarea formă:

Dacă luăm ca exemplu datele prezentate în figură, atunci din panta dreptei de regresie determinăm că raportul de acoperire este egal cu:

Aceasta înseamnă că poziția futures trebuie să fie de 98,73% din valoarea activului acoperit. Să presupunem că volumul unui contract futures este de 10 obligațiuni GKO. Agentul de acoperire se așteaptă să asigure achiziția a 300 de obligațiuni. El trebuie să cumpere:

7. Acoperirea cu un contract futures pe indicele bursier

Să luăm în considerare un exemplu de acoperire a poziției unui investitor folosind un contract futures pentru indicele bursier al agenției AK&M100. Să presupunem că în august un investitor are un portofoliu de acțiuni în valoare de 570 de milioane de ruble, beta-ul portofoliului este de 1,2. El plănuiește să asigure portofoliul pentru perioada până la sfârșitul lunii decembrie. Prețul contractului din decembrie pentru indice este de 2100.

Deoarece investitorul are stocul lung, el trebuie să vândă contracte futures. Numărul de contracte futures este determinat de formula:

8. Acoperirea cu un contract futures pe obligațiuni a) Acoperirea celei mai ieftine obligațiuni

Contractele futures pe obligațiuni pot fi folosite pentru a acoperi pozițiile de obligațiuni. Să luăm mai întâi în considerare exemplul de acoperire a celei mai ieftine obligațiuni. După cum știți, pentru a executa un contract futures de obligațiuni pentru livrare, investitorul va alege cea mai ieftină obligațiune. Relația dintre modificarea prețului futures și prețul celei mai ieftine obligațiuni poate fi scrisă după cum urmează:

După cum rezultă din formula (4.4.26), modificarea prețului futures este egală cu modificarea prețului spot al celei mai ieftine obligațiuni, ajustată pentru rata de conversie. Formula (4.4.26) poate fi rescrisă după cum urmează:

După cum se poate observa din formula de mai sus, raportul de conversie pentru acoperirea celei mai ieftine obligațiuni nu este altceva decât un raport de acoperire. Dacă K K >1 aceasta sugerează că, pentru a acoperi o poziție spot, trebuie deschise mai multe contracte futures față de poziția spot, deoarece prețul futures se mișcă mai puțin decât prețul spot. Dacă LA La <1, atunci ar trebui să deschideți mai puține contracte futures în comparație cu poziția spot, deoarece prețul futures se modifică mai mult decât prețul spot. Numărul total de contracte futures care trebuie deschise este determinat de formula:

În formula (4.4.28), raportul dintre suma acoperită și prețul celei mai ieftine obligațiuni nu este altceva decât suma valorilor nominale ale celei mai ieftine obligațiuni.

Să presupunem că rata de acoperire este calculată pe durata de viață a acoperirii. Ar fi logic să se verifice modul în care rezultatele acoperirii utilizând acest raport se compară cu rezultatele care ar fi fost obținute fără acoperire. Condițiile pieței se schimbă și pot apărea evenimente neobișnuite, așa că nu există nicio certitudine cu privire la cât de bună va fi acoperirea noastră. Cu toate acestea, în general, se poate aștepta ca o acoperire împotriva riscurilor să reducă pierderile care ar fi avut loc fără ea.

Luați în considerare următorul exemplu.

Pe 1 decembrie, dealerul de combustibil semnează un contract de livrare a 420.000 de galoane de ulei de încălzire în a 16-a zi a fiecăreia dintre următoarele șase luni. Prețul pentru fiecare aprovizionare este de 51,5 cenți pe galon. Prețul actual în numerar este de 52,50 cenți. Comerciantul crede că prețurile spot vor scădea în următoarele 6 luni pe măsură ce vremea se va încălzi și cererea va scădea. În consecință, intenționează să achiziționeze combustibilul necesar pentru livrări chiar înainte de fiecare dată de livrare, evitând orice costuri de depozitare. El este gata să plătească orice preț în numerar care apare în momentul achiziției.

Pentru a se proteja de o posibilă creștere a prețurilor în numerar, comerciantul decide să facă acoperire folosind un contract futures cu ulei de încălzire. Presupune o ecuație de regresie similară cu cea de mai sus, dar utilizează date zilnice de preț doar pentru 11 luni ale anului. Rezultatele analizei sale arată că raportul minim de acoperire a riscului este aproximativ egal cu 1 (p = 1).

În consecință, comerciantul își asigură acoperirea prin achiziționarea de contracte futures în măsura în care este necesar pentru a minimiza riscul. În cha-!| De fapt, el preia poziții lungi care sunt sincronizate cu obligațiile sale de livrare forward: contracte futures pe 10 ianuarie la 52,00 cenți pentru a acoperi livrarea în decembrie; 10 contracte pentru februarie la 51,41 cenți pentru a acoperi livrarea în ianuarie; futures pe 10 martie la 48,96 cenți; futures pe 10 aprilie la 46,83 cenți; Contracte futures pe 10 mai la 45,58 cenți și pe 10 iunie la 1 44,58 cenți - un total de 60 de contracte.

În tabel Figura 11.3 prezintă rezultatele acestei strategii de acoperire împotriva riscurilor împreună cu rezultatele fără acoperire. Coloana 1 - prețul în numerar al combustibilului la data corespunzătoare de livrare când comerciantul a achiziționat efectiv combustibil pentru livrare; gr. 2 - venituri din fiecare livrare; gr. 3 - costurile achiziționării combustibilului pentru livrare; gr. 4 - profit (pierdere) net din livrare fără acoperire.

Rezultatele pozițiilor futures ale traderului sunt prezentate în grafic. 5-7: coloana a 5-a - prețul de cumpărare a 10 contracte futures; gr. 6 - prețurile futures pentru lichidarea pozițiilor; gr. 7 - profit (pierdere) pe poziția futures. Coloana a 8-a arată profitul (pierderea) net pentru acoperirea poziției (coloana 4 + coloana 7).

În fig. Figura 11.1 prezintă soldul lunar al fluxului de numerar pentru pozițiile neacoperite și acoperite (coloanele 4 și 8 din Tabelul 11.3). Se poate observa că fluxul de numerar pe poziția acoperită este mai stabil. Acoperirea reușește să reducă fluctuațiile fluxului de numerar: abaterea standard scade de la 9.437 USD la 7.653 USD (vezi Tabelul 11.3). Aceasta înseamnă o reducere a volatilității cu 18,90%. Cu toate acestea, este clar că acest lucru nu înlătură tot riscul de preț. De ce? Raportul de acoperire pe care l-am folosit (p = 1) a oferit într-adevăr un risc minim?

Profit (pierdere), dolari

Răspunzând la această întrebare, trebuie remarcat că, în primul rând, chiar dacă valoarea calculată a lui p se dovedește a fi exact egală cu valoarea sa finală calculată pe baza datelor reale pentru perioada de acoperire, i.e. date de la 1.12 până la 16.05, totuși, însăși tehnica de deschidere și închidere a unui hedge în anumite zile conține un risc de bază care nu poate fi eliminat. În al doilea rând, raportul comerciantului de 1 (sau p = 1) nu a fost cel mai bun raport de acoperire pentru a reduce riscul.

Acest lucru se vede clar din tabel. 11.4, care prezintă modificări ale valorilor medii și ale abaterilor standard pentru fluxurile de numerar obținute în exemplul luat în considerare pentru diferite rate de acoperire. În special, aceste date arată că, pe baza prețurilor reale, raportul optim de acoperire s-a dovedit a fi 0,60. Dacă comerciantul ar fi folosit un factor de 0,60 în loc de 1, abaterea standard a fluxului său net de numerar ar fi scăzut la 5 594 USD, ceea ce ar fi dus la o reducere de 40,72% a volatilității în loc de reducerea de 18,90% obținută. Cu toate acestea, chiar și o rată de acoperire de 0,60 nu ar elimina toate fluctuațiile fluxurilor de numerar nete, deoarece există modificări ale bazei.

Masa Figura 11.4 arată și rezultatul care apare atunci când o poziție este acoperită: când se utilizează un raport mai mare decât cel obținut din datele istorice (p = 0,60). Pe măsură ce raportul crește (de la 0,60 la 1,10), riscul (sau abaterea standard) crește (de la 5.594 USD la 8.580 USD), în timp ce randamentul mediu scade (de la 5.985 USD la 5.723 USD). Atunci când o poziție este acoperită, agentul de acoperire are efectiv două poziții: o poziție de numerar acoperită și o poziție futures speculativă. Acesta din urmă poate duce la profituri mai mari sau mai mici, în funcție de modificările reale ale prețurilor. În acest caz, acest lucru a dus la o scădere a profiturilor. În toate cazurile, totuși, poziția acoperită va avea ca rezultat un risc mai mare. Deoarece volatilitatea prețurilor futures este adesea mai mare decât volatilitatea prețurilor la numerar, acoperirea insuficientă este adesea mai eficientă decât supraacoperirea.

Ca urmare, dezvoltarea unei strategii de acoperire a riscurilor necesită prudență și un calcul atent. Componenta principală aici va fi estimarea ratei minime așteptate de acoperire a riscului, care va fi apropiată de rata reală calculată pe perioada de planificare. Acest lucru necesită o predicție precisă a relației dintre numerar și prețurile futures care vor avea loc pe durata de viață a acoperirii.

Delta este raportul dintre prețul unei opțiuni Call și modificarea prețului activului suport, adică raportul dintre valoarea contractelor futures cumpărate sau vândute și valoarea curentă a mărfii acoperite sau raportul dintre volatilitatea portofoliului care urmează să fie acoperit cu rentabilitatea volatilității instrumentului de acoperire. Din engleză Hege ratio.

• Semnificația raportului de acoperire

Indicatorii de acoperire sunt necesare atunci când mișcările prețului contractului futures și ale instrumentului financiar acoperit nu coincid. Un număr mai mare de contracte futures sunt utilizate pentru a acoperi instrumentele financiare mai puțin stabile. Riscul de bază poate fi măsurat prin corelarea prețurilor de pe piețele de numerar și futures. Cu cât coeficientul de corelație este mai apropiat de unu, cu atât este mai mare relația dintre dinamica prețurilor instrumentelor financiare corespunzătoare.

Pentru contractele futures și FRA, delta este numărul de contracte necesare. Acest număr se calculează după cum urmează:

Riscul pentru un portofoliu acoperit nu poate fi considerat complet eliminat pentru restul timpului după formarea acestuia, deoarece delta se va modifica pe măsură ce prețul acțiunilor se modifică și scade data de expirare a opțiunii.

Fii la curent cu toate evenimentele importante ale United Traders - abonează-te la nostru

(a) La începutul unei acoperiri și în perioadele ulterioare, acoperirea este de așteptat să fie foarte eficientă în compensarea modificărilor atribuibile ale valorii juste sau ale fluxurilor de numerar în timpul perioadei pentru care este desemnată acoperirea. Astfel de așteptări pot fi demonstrate în mai multe moduri, inclusiv prin compararea modificărilor istorice ale valorii juste sau ale fluxurilor de numerar ale elementului acoperit, atribuibile riscului acoperit cu modificările istorice ale valorii juste sau ale fluxurilor de numerar ale instrumentului de acoperire, sau prin prezentarea o corelație statistică ridicată între valoarea justă sau fluxurile de numerar ale elementului acoperit.și instrumentul de acoperire. O entitate poate alege un raport de acoperire, altul decât un raport unu-la-unu pentru a îmbunătăți eficacitatea acoperirii, așa cum este descris la punctul AG100.

(b) Rezultatele efective de acoperire sunt în intervalul de la 80 la 125 la sută. De exemplu, dacă rezultatele reale sunt că pierderea pe instrumentul de acoperire este de 120 UM, iar câștigul pe instrumentul de numerar este 100 UM, atunci rezultatele de compensare pot fi estimate la 120/100, adică 120 la sută, sau 100/120, că este de 83 la sută. În acest exemplu, presupunând că acoperirea îndeplinește condiția de la litera (a), entitatea poate concluziona că acoperirea a fost foarte eficientă.

AG106. O evaluare a eficacității unei acoperiri împotriva riscurilor trebuie efectuată, cel puțin, în momentul întocmirii situațiilor financiare anuale sau interimare ale entității.

AG107. Prezentul standard nu prescrie o singură metodă de evaluare a eficacității unei acoperiri. Metoda pe care o adoptă o entitate pentru a evalua eficacitatea unei acoperiri depinde de strategia sa de gestionare a riscurilor. De exemplu, dacă strategia de gestionare a riscurilor a unei entități este de a ajusta periodic valoarea instrumentului de acoperire împotriva riscurilor pentru a reflecta schimbările din poziția acoperită, atunci entitatea trebuie să demonstreze că se așteaptă ca acoperirea să fie foarte eficientă numai pentru perioada anterioară următoarei ajustări. a sumei instrumentului de acoperire împotriva riscurilor. În unele cazuri, o entitate adoptă metode diferite pentru diferite tipuri de acoperire. Aceste proceduri specifică dacă întregul câștig sau pierdere aferent instrumentului de acoperire împotriva riscurilor este măsurat sau dacă valoarea în timp a instrumentului de acoperire împotriva riscurilor este exclusă din contraprestație.

AG107A. Dacă o entitate acoperă mai puțin de 100 la sută din expunerea la un element, cum ar fi 85 la sută, atunci trebuie să desemneze elementul acoperit ca fiind egal cu 85 la sută din expunere și trebuie să evalueze ineficiența acoperirii pe baza modificării acelei expuneri de 85 la sută desemnate. . Cu toate acestea, atunci când se acoperă o expunere desemnată de 85 la sută, o entitate poate utiliza un raport de acoperire, altul decât raportul unu-la-unu, dacă acest lucru ar îmbunătăți eficacitatea așteptată a acoperirii, așa cum se explică în paragraful AG100.

AG108. Dacă termenii fundamentali ai instrumentului de acoperire împotriva riscului și activul acoperit, datoria, angajamentul ferm sau tranzacția prognozată foarte probabilă sunt identice, modificările valorii juste și ale fluxurilor de numerar atribuibile riscului acoperit se pot compensa în totalitate, atât la începutul gard viu și ulterior pe măsură ce progresează. De exemplu, un swap pe rata dobânzii este probabil să fie o acoperire eficientă dacă sumele principalului și principalului, calendarul, datele de reevaluare, datele de colectare și plată a dobânzii și a principalului și baza de măsurare a ratei dobânzii sunt aceleași pentru instrumentul de acoperire și pentru articol acoperit. În plus, acoperirea unei achiziții estimate foarte posibile a unei mărfuri în cadrul unui contract forward va fi foarte eficientă dacă:

(a) se încheie un contract forward de cumpărare a aceleiași cantități din aceeași marfă în același timp și loc cu achiziția prevăzută acoperită;

(b) valoarea justă a contractului forward la inițiere este zero;

(c) modificarea reducerii sau a primei pentru un contract forward este exclusă din măsurarea performanței și recunoscută în profit sau pierdere, sau modificarea fluxurilor de numerar estimate dintr-o tranzacție prognozată foarte probabilă se bazează pe prețul mărfurilor la termen.

AG109. Uneori, instrumentul de acoperire compensează doar parțial riscul acoperit. De exemplu, o acoperire poate să nu fie considerată pe deplin eficientă atunci când instrumentul de acoperire și elementul acoperit sunt denominate în valute diferite care nu fluctuează în consecință. În plus, acoperirea riscului ratei dobânzii cu un instrument derivat nu va fi pe deplin eficientă dacă o parte din modificarea valorii juste a instrumentului derivat poate fi atribuită riscului de credit al contrapărții.

AG110. Pentru a se califica pentru contabilitatea de acoperire împotriva riscurilor, acoperirea trebuie să se refere la un risc identificat și desemnat în mod specific, mai degrabă decât la riscurile activității entității în ansamblu, iar acoperirea trebuie să afecteze în cele din urmă profitul sau pierderea entității. Acoperirea riscului de învechire a activelor sau a riscului de confiscare guvernamentală a proprietății nu este eligibilă pentru contabilitatea de acoperire împotriva riscurilor; în aceste cazuri, gradul de eficacitate nu poate fi evaluat deoarece riscurile implicate nu pot fi evaluate în mod fiabil.

AG110A. Punctul 74 litera (a) permite unei entități să separe valoarea intrinsecă și valoarea în timp a unei opțiuni și să desemneze drept instrument de acoperire împotriva riscului doar modificarea valorii intrinseci a opțiunii. O astfel de desemnare poate avea ca rezultat relații de acoperire care sunt foarte eficiente în realizarea modificărilor compensatorii ale fluxurilor de numerar atribuite riscului unidirecțional acoperit al tranzacției prognozate, dar numai dacă termenii fundamentali ai tranzacției previzionate se potrivesc cu termenii fundamentali ai acoperirii. instrument.

AG110B Dacă o entitate desemnează întreaga opțiune achiziționată ca acoperire a riscului unilateral care decurge dintr-o tranzacție prevăzută, relația de acoperire nu va fi foarte eficientă. Acest lucru se datorează faptului că prima plătită pentru opțiune include valoarea în timp și, așa cum se precizează în paragraful AG99BA, riscul unilateral nu include valoarea în timp a opțiunii. Prin urmare, într-o astfel de situație, fluxurile de numerar asociate cu valoarea în timp a primei plătite pentru opțiune și riscul specific acoperit nu sunt compensate.

AG111. În cazul riscului de rată a dobânzii, eficacitatea acoperirii poate fi evaluată prin pregătirea unui grafic al scadențelor pentru activele și pasivele financiare care să prezinte poziția netă a dobânzii la fiecare perioadă de timp, cu condiția ca poziția netă să fie asociată cu un anumit activ sau datorie (sau un anumit grup de active sau datorii sau porțiunea lor specificată) care rezultă într-o poziție netă, iar eficiența acoperirii este evaluată în raport cu acel activ sau datorie.

AG112. Atunci când evaluează eficacitatea unei acoperiri, o entitate ia în considerare de obicei valoarea în timp a banilor. Rata fixă ​​a dobânzii pentru elementul acoperit nu trebuie să fie aceeași cu rata fixă ​​a dobânzii la swap care servește ca acoperire a valorii juste. În mod similar, rata variabilă a dobânzii la un activ sau o datorie purtătoare de dobândă nu este neapărat aceeași cu rata variabilă a dobânzii la un swap desemnat ca acoperire a fluxurilor de numerar. Valoarea justă a swap-ului este derivată din valoarea netă de decontare. Ratele fixe și variabile ale unui swap se pot modifica fără a afecta decontarea netă, cu condiția ca ambele să se modifice cu aceeași sumă.

AG113. Dacă o entitate nu îndeplinește criteriile pentru a fi o acoperire efectivă, întrerupe contabilizarea tranzacțiilor de acoperire de la ultima dată la care demonstrează că îndeplinește criteriile pentru eficacitatea acoperirii. Cu toate acestea, dacă o entitate identifică un eveniment sau o schimbare a circumstanțelor care face ca o relație de acoperire împotriva riscului să nu mai îndeplinească criteriile de eficacitate și demonstrează că acoperirea a fost efectivă înainte de eveniment sau de schimbare a circumstanțelor, întrerupe contabilitatea de acoperire împotriva riscurilor la data la care are loc evenimentul sau schimbarea circumstanțelor. .

AG113A. Pentru a evita orice dubiu, efectul înlocuirii contrapărții inițiale cu o contraparte de compensare și al efectuării modificărilor aferente descrise la punctele 91 litera (a)(ii) și 101 litera (a)(ii) se reflectă în evaluarea instrumentului de acoperire împotriva riscurilor. și, prin urmare, în analiza eficienței acoperirii și evaluarea eficienței acoperirii.