Określenie zapotrzebowania na finansowanie zewnętrzne. Potrzebne dodatkowe środki

Podstawą planowania finansowego jest prognozowanie finansowe, tj. ocena możliwych konsekwencji finansowych podjętych decyzji oraz czynników zewnętrznych wpływających na wyniki przedsiębiorstwa. Punktem wyjścia prognozowania finansowego jest prognoza sprzedaży i kosztów z nią związanych; Punktem końcowym i celem jest obliczenie zapotrzebowania na dodatkowe finansowanie.

Główne zadanie prognozowania finansowego polega na identyfikacji dodatkowych potrzeb finansowych, które powstają w wyniku wzrostu wolumenu sprzedaży towarów lub świadczenia usług.

Prognozowanie dodatkowych potrzeb finansowych

Rozszerzanie działalności przedsiębiorstwa (zwiększanie wolumenu sprzedaży) nieuchronnie prowadzi do konieczności powiększania jego majątku (środków trwałych i obrotowych). W związku z tym wzrostem aktywów powinny pojawić się dodatkowe źródła finansowania. Niektóre z tych źródeł (na przykład zobowiązania i rozliczenia międzyokresowe) rosną wraz ze wzrostem wolumenu sprzedaży przedsiębiorstwa. Różnica pomiędzy wzrostem aktywów i pasywów polega na potrzebie dodatkowego finansowania.

Tym samym zapotrzebowanie na finansowanie zewnętrzne będzie tym większe, im większy będzie istniejący majątek, tempo wzrostu przychodów i współczynnik podziału zysku netto na dywidendy, a im mniejsze, im większe będą zobowiązania krótkoterminowe i rentowność netto sprzedawanych produktów .

W procesie podejmowania decyzji o dodatkowym finansowaniu, główne etapy prognozowania potrzeb finansowych:

§ sporządzanie prognoz sprzedaży w oparciu o metody statystyczne z wykorzystaniem modeli ekonomicznych i matematycznych oraz w oparciu o oceny eksperckie;

§ prognozowanie kosztów zmiennych;

§ sporządzenie prognozy finansowania majątku trwałego i obrotowego niezbędnego do osiągnięcia wymaganego wolumenu sprzedaży;

§ obliczenie zapotrzebowania na finansowanie zewnętrzne i znalezienie odpowiednich źródeł.

Kalkulacja zapotrzebowania na finansowanie zewnętrzne odbywa się metodą procentową sprzedaży.

Metoda ta opiera się na następujących założeniach:

§ koszty zmienne, aktywa obrotowe i zobowiązania krótkoterminowe rosną proporcjonalnie do wzrostu wolumenu sprzedaży;

§ zmiana kosztów stałych
powiązany z maksymalną wartością i rzeczywistym stopniem wykorzystania mocy produkcyjnych;

§ procentowy wzrost wartości środków trwałych oblicza się przy zadanym procentowym przyroście obrotów zgodnie z warunkami technologicznymi prowadzonej działalności oraz biorąc pod uwagę dostępne, niewykorzystane środki trwałe na początku okresu prognozy, stopień
i starzenie się dostępnych środków produkcji itp.;

§ w prognozie zobowiązania długoterminowe i kapitał zakładowy przyjęto bez zmian;

§ zyski zatrzymane prognozowane są z uwzględnieniem stopy podziału zysku netto na dywidendy oraz rentowności netto sprzedanych produktów: przewidywany zysk netto dodaje się do zysków zatrzymanych okresu bazowego i odejmuje się dywidendy.

Jeżeli przedsiębiorstwo nie ma możliwości lub chęci pozyskania dodatkowych źródeł finansowania, możliwym sposobem rozwiązania problemu jest zmniejszenie stopy podziału zysku z dywidend i zwiększenie rentowności netto ze sprzedaży.

Po dokonaniu niezbędnych korekt obliczają, ile zobowiązań nie wystarczy na pokrycie niezbędnych aktywów. Będzie to wymagana kwota dodatkowego finansowania zewnętrznego.

Proces planowania i prognozowania finansów publicznych rządu

Budżet - główny plan finansowy państwa

Każdy stan wymaga przeprowadzenia takiego procesu, jak wyliczenie dochodów uzyskiwanych przez organy rządowe i ponoszonych przez nie wydatków. Budżet państwa jest centralnym ogniwem systemu finansowego państwa. Jej głównym celem jest, przy pomocy środków finansowych, tworzenie warunków dla efektywnego rozwoju gospodarki i rozwiązywania narodowych problemów społecznych. Takich jak na przykład zapewnienie ludności dóbr i usług publicznych, redystrybucja dochodów, stabilizacja gospodarki.

Budżet państwa jest zatem planem finansowym, w którym porównuje się oczekiwane dochody i wydatki. Kiedy te ostatnie są sobie równe, budżet nazywa się zrównoważonym. Gdy dochody przewyższają wydatki, różnica stanowi dodatnie saldo, czyli nadwyżkę budżetową. Gdy wydatki budżetowe są większe od dochodów, różnicę nazywa się saldem ujemnym lub deficytem budżetowym.

Budżet jest centralnym ogniwem systemu finansowego państwa. Za jego pomocą można osiągnąć cele i zadania wyznaczane przez politykę gospodarczą. Jednocześnie nie można przecenić znaczenia regulacji rządowych. W budżecie każdego państwa znajdują się główne kategorie - są to podatki, pożyczki, wydatki, które zawsze pozostają niezmienione.

Historia finansów pokazuje jednak, że budżet nie był nieodłączną częścią państwa na wszystkich etapach jego rozwoju. Państwo przez długi czas nie miało żadnego budżetu. We wszystkich krajach europejskich, w tym w Rosji, zbierano dochody i wydatkowano wydatki, tj. Istniał system dochodów i wydatków oparty na normach prawnych. Budżet został w pełni ukształtowany, gdy państwo wprowadziło do swojej działalności finansowej planową zasadę - zaczęło opracowywać system dochodów i wydatków na określony okres.

Finanse to system imperatywnych stosunków monetarnych, podczas których gromadzone, dystrybuowane i wykorzystywane są scentralizowane i zdecentralizowane fundusze funduszy. Dlatego budżet jest systemem imperatywnych stosunków pieniężnych, w procesie tworzenia i wykorzystania funduszu budżetowego.

Jak każdy inny plan, budżet państwa musi być sporządzany na określony czas. W wielu stanach za taki okres przyjęto jeden rok, który nazwano rokiem budżetowym.

Podstawą statusu fiskalno-prawnego państwa i jego podziału terytorialnego jest prawo państwa do niezależności budżetowej.

Zatem prawo budżetowe to ogół wszystkich ustaw, które określają tryb sporządzania, rozpatrywania, zatwierdzania i wykonywania budżetu. Budżet jest także aktem politycznym, tj. przyszły plan zarządzania, program zarządzania zaproponowany przez władzę wykonawczą do zatwierdzenia przez parlament.

Oczywiście budżet jest pojęciem szerokim i nie można go sprowadzić wyłącznie do malowania. Obraz dotyczy budżetu, jako część całości. W tym sensie zestawienie stanowi jedynie zastosowanie ustawy budżetowej do tego konkretnego przypadku. Budżet określa ogólne zasady sporządzania i zatwierdzania planu finansowego, a harmonogram stanowi plan finansowy na dany okres.

Budżet pełni funkcję kategorii ekonomicznej i reprezentuje stosunki pieniężne powstałe w wyniku podziału i redystrybucji PKB w celu utworzenia i wykorzystania scentralizowanego funduszu monetarnego.

Każdy budżet spełnia następujące główne funkcje:

1. Redystrybucja produktu krajowego brutto (PKB);

2. Państwowa regulacja gospodarki kraju i pobudzanie działalności gospodarczej;

3. Realizacja polityki społecznej państwa i wsparcie finansowe całego sektora budżetowego;

4. Kontrola nad tworzeniem i wykorzystaniem scentralizowanych funduszy funduszy.

Ostatecznym celem prognozowania finansów w przedsiębiorstwie jest obliczenie zapotrzebowania przedsiębiorstwa na finansowanie zewnętrzne. Wyróżnia się następujące etapy:

1). Sporządzanie prognozy sprzedaży

2). Prognozowanie kosztów zmiennych

3). Opracowanie prognozy inwestycji w majątek trwały i obrotowy niezbędnych do osiągnięcia planowanego wolumenu sprzedaży

4). Kalkulacja zapotrzebowania na finansowanie zewnętrzne, znalezienie odpowiednich źródeł, z uwzględnieniem zapewnienia optymalnej struktury kapitałowej

1). W oparciu o koncepcję przepływu środków pieniężnych

2). metoda „procentu sprzedaży” lub formuła oparta na 3 założeniach:

Koszty zmienne, aktywa obrotowe i pasywa przedsiębiorstwa zmieniają się proporcjonalnie do zmian wolumenu sprzedaży

Procent wzrostu wartości środków trwałych oblicza się dla danego procentu wzrostu obrotu zgodnie z technologicznymi warunkami produkcji

Zobowiązania długoterminowe oraz kapitał zakładowy w prognozie przyjęto bez zmian

Na początku przewiduje się wysokość zysków zatrzymanych, biorąc pod uwagę stopę podziału zysku netto na dywidendy oraz rentowność netto sprzedanych produktów. Zyski zatrzymane = przewidywane zyski netto * (1-d)

d = rzeczywiste dywidendy / rzeczywisty zysk netto, Marża zysku netto = rzeczywisty zysk netto / rzeczywiste przychody, Prognozowany zysk netto = przewidywane przychody * rzeczywista marża zysku netto na sprzedanych produktach

Następnie przewidywany zysk netto dodaje się do zysków zatrzymanych roku bazowego i odejmuje dywidendy, sprawdzając, ile zobowiązań brakuje do pokrycia niezbędnych aktywów pasywami. Ta wyliczona wartość stanowi wymaganą kwotę dodatkowego finansowania zewnętrznego.

Zapotrzebowanie na finansowanie zewnętrzne = aktywa rzeczywiste * dynamika wzrostu przychodów - rzeczywisty zysk * dynamika wzrostu przychodów - (rzeczywisty zysk netto / rzeczywiste przychody) * prognozowane przychody * (1 - (rzeczywiste dywidendy / rzeczywiste zyski netto)) = rzeczywiste aktywa * dynamika wzrostu przychodów – zysk rzeczywisty * dynamika wzrostu przychodów – prognozowany zysk netto * (1 – d)

Im większa wielkość aktywów, tempo wzrostu przychodów, stopa podziału zysku z dywidend, tym większe zapotrzebowanie na finansowanie zewnętrzne, a im niższe, tym większy rzeczywisty zysk i przewidywany zysk netto.

Czynniki determinujące wzrost zapotrzebowanie przedsiębiorstwa na finansowanie zewnętrzne:

1). Planowana dynamika wzrostu wolumenu sprzedaży

2). Wykorzystanie mocy produkcyjnych, jeśli nie są one w pełni wykorzystane, przedsiębiorstwo musi doprowadzić stopień ich wykorzystania do normy, aby zapewnić wymagany wzrost wielkości produkcji. Jeśli firma nie pracuje na pełnych obrotach, zmniejsza się zapotrzebowanie na finansowanie zewnętrzne.

3). Kapitałochłonność i zasobochłonność sprzedanych produktów to koszt wszystkich aktywów na 1 rubel sprzedanych produktów. Jeżeli jest niski, wówczas wolumen sprzedaży może szybko rosnąć i nie ma większego zapotrzebowania na zewnętrzne źródła finansowania. Jeśli będzie wysoki, to niewielki wzrost produkcji spowoduje konieczność pozyskania znacznych środków ze źródeł zewnętrznych.

4). Rentowność sprzedawanych produktów. Im wyższa marża zysku, tym mniejsze zapotrzebowanie na finansowanie zewnętrzne

5). Polityka dywidendowa: wraz z podwyższeniem kapitału ograniczane są normy wypłaty dywidendy, zmniejsza się zapotrzebowanie na finansowanie zewnętrzne.

Formuła metody jest proporcjonalna do zależności wskaźników efektywności przedsiębiorstwa od wielkości sprzedaży. Służy do przybliżenia zapotrzebowania przedsiębiorstwa na finansowanie zewnętrzne. Warunkiem jego stosowania jest proporcjonalna zależność wskaźników rachunku zysków i strat oraz bilansu przedsiębiorstwa od zmian wielkości sprzedaży.

Zapotrzebowanie na finansowanie zewnętrzne = (rzeczywiste aktywa / przychody) * Δ przychody – (rzeczywiste zyski / rzeczywiste przychody) * Δ przychody – zysk netto * (1 –d)

Prognozę sprzedaży można sporządzić na podstawie informacji wewnętrznych i/lub zewnętrznych. W pierwszym przypadku agenci sprzedaży, działy zamówień i marketingu oceniają perspektywy sprzedaży i przekazują tę informację kierownikowi finansowemu, który porządkuje szacunki dla różnych typów produktów, a następnie łączy je w ogólny szacunek. Tylko takie podejście może przeoczyć trendy panujące w branży, a nawet w całej gospodarce. Zewnętrzna analiza informacji uwzględnia możliwe zmiany makroekonomiczne oraz wewnątrzbranżowe wahania popytu na produkty.

Po sporządzeniu podstawowych prognoz wielkości sprzedaży określa się niszę rynkową dla każdego produktu, stosunek nabywców do niego oraz najbardziej prawdopodobną cenę sprzedaży. Ostateczna prognoza oparta na wynikach analiz zewnętrznych skorygowanych na podstawie analiz wewnętrznych jest zwykle bardziej wiarygodna niż każda z nich z osobna. Prognozę sprzedaży sporządza się w jednostkach naturalnych w celu uwzględnienia wpływu ewentualnych zmian cen produktów lub możliwości rozwoju.

Zakłada się, że koszty zmienne, aktywa obrotowe i pasywa zmieniają się średnio o tę samą kwotę przy zmianie wolumenu sprzedaży, a zmiany wartości środków trwałych ustalane są w oparciu o dostępne moce produkcyjne (i stopień ich wykorzystania), ich amortyzację i oczekiwanych wielkości sprzedaży. W ten sposób prognozuje się, ile środków brakuje do sfinansowania wymaganych aktywów.

Wyznaczanie celów w działalności przedsiębiorstwa i niezbędnych do tego zasobów finansowych zakłada również opracowanie odpowiedniej strategii, która zapewni osiągnięcie wyznaczonych celów. Należy zauważyć, że istotne zmiany w systemie finansowo-kredytowym państwa pociągają za sobą zmiany w strategii finansowania przedsiębiorstwa, a co za tym idzie, w strategii jego rozwoju. Programy strategiczne z reguły realizują długoterminowe wytyczne i cele rozwoju przedsiębiorstwa, a także działania mające na celu zapewnienie mu niezbędnych środków finansowych. Na podstawie strategii finansowej ustalana jest polityka finansowa przedsiębiorstwa w poszczególnych obszarach działalności: podatkowa, kredytowa, dywidendowa itp.

Na podstawie przewidywanych wolumenów sprzedaży realizowane jest długoterminowe, bieżące i operacyjne planowanie finansowe, którego efektem końcowym jest przygotowanie i realizacja różnorodnych budżetów przedsiębiorstwa. Należy pamiętać, że powyższe typy planowania charakteryzują się przedziałami czasowymi, rodzajami planów i ich szczegółowością.

W ramach długoterminowego planowania? (od roku do trzech do pięciu lat) sporządzane są powiększone formularze planów finansowych: rachunek zysków i strat, bilans przepływów pieniężnych, bilans aktywów i pasywów. Wskaźniki zawarte w tych planach liczone są na każdy planowany rok.

Na podstawie prognoz wielkości sprzedaży planowane są przychody ze sprzedaży, koszty wytworzenia i sprzedaży produktów oraz zysk za dany okres. Saldo przepływów pieniężnych odzwierciedla ruch przepływów pieniężnych z bieżącej działalności inwestycyjnej i finansowej przedsiębiorstwa oraz pozwala na synchronizację ich wpływów i wydatków. Wszelkie zmiany aktywów i pasywów przedsiębiorstwa uwzględniane są w bilansie.

Bieżące planowanie finansowe jest traktowane jako szczegółowa część planowania długoterminowego. Przeprowadza się go dla roku następnego w rozbiciu kwartalnym, co pozwala w miarę dokładnie zaplanować przepływy finansowe oraz przedstawić pozycje i szacunkowe wskaźniki w szczegółowej, powszechnie przyjętej formie.

Operacyjne planowanie finansowe można przeprowadzać na kwartał, miesiąc, dekadę i obejmuje pełne rozliczenie wszystkich nadchodzących przepływów finansowych przedsiębiorstwa. W ramach operacyjnego planowania finansowego sporządzany jest kalendarz płatności (w celu ustalenia dokładnej kolejności i terminu wszystkich rozliczeń z kontrahentami i pracownikami przedsiębiorstw), plan kasowy (w celu zaplanowania obiegu gotówki w kasie), podatek kalendarz (w celu ustalenia dokładnego terminu i wysokości płaconych podatków).

Wyniki planowania bieżącego i długoterminowego w powiązaniu z innymi wskaźnikami działalności produkcyjnej i gospodarczej przedsiębiorstwa znajdują odzwierciedlenie w biznesplanie - udokumentowanej strategii rozwoju przedsiębiorstwa.

Pod tym względem interesujące są doświadczenia koncernu Fiat, który połączył wszystkie rodzaje planowania i osiągnął stały wzrost wolumenu produkcji i zrównoważony rozwój. Plany pięcioletnie są corocznie korygowane (a nie na nowo korygowane) zgodnie ze zmienionymi warunkami, przy czym drugi rok obowiązującego planu pięcioletniego staje się pierwszym planowanym rokiem, a piąty czwartym, po czym dodawany jest kolejny. Takie podejście pozwala szybko, zgodnie z wymogami otoczenia zewnętrznego i wewnętrznego, dostosować bieżący rozwój przedsiębiorstwa, nie zapominając jednak o celach o charakterze strategicznym, w kierunku których zmierza wektor ruchu wybudowany.

Należy pamiętać, że bilans aktywów i pasywów, saldo przepływów pieniężnych stanowią budżety, tj. planowany i zatwierdzony wykaz dochodów i wydatków przedsiębiorstwa. Formą kontroli takich zrównoważonych budżetów jest wspomniana już matryca (pkt 2.1.), gdzie w tym przypadku kierunki wykorzystania środków finansowych podane są w pionie, a źródła finansowania w poziomie. Taka macierz pozwala zbilansować część dochodów i wydatków oraz określić docelową orientację wykorzystywanych środków.

Jednocześnie budżetowanie to przede wszystkim proces ciągły – proces tworzenia, opiniowania, zatwierdzania i wykonywania budżetów przedsiębiorstwa. Proces ten obejmuje wszystkie szczeble zarządzania, a informacja przy sporządzaniu budżetów może przebiegać w dwóch kierunkach: od góry do dołu i od dołu do góry. Wraz z ruchem w górę informacje robocze lub projekty budżetów są przekazywane kierownictwu od wykonawców, a w przeciwnym przypadku skorygowany i zatwierdzony budżet firmy lub jej jednostki strukturalnej jest przekazywany wszystkim działom. Ponadto we współczesnych warunkach budżetowanie to także proces zautomatyzowanego przetwarzania i zarządzania finansami przedsiębiorstwa. W budżecie opracowanym w formie określonego formularza dane są odzwierciedlone zarówno zgodnie z planem, jak i faktycznie, a obsługa programowa i komputerowa pozwala na szybkie otrzymywanie i wyświetlanie bieżących informacji na temat tego budżetu, tj. w tym przypadku zmiany jakie zaszły w strukturze środków finansowych są automatycznie rejestrowane w formularzu.

Zatem zalety budżetowania to:

• 1. terminowe otrzymywanie i ocena interesujących informacji;
• 2. optymalizacja wykorzystania zasobów przedsiębiorstwa;
• 3. umiejętność prognozowania i oceny przyszłego stanu przedsiębiorstwa, niektórych rodzajów jego działalności i produktów;
• 4. „przejrzystość” i atrakcyjność spółki dla inwestorów;
• 5. stała i powszechna kontrola „jakości” systemu zasobów finansowych przedsiębiorstwa.

Jaki jednak powinien być system budżetowy przedsiębiorstwa, aby najpełniej scharakteryzować stan i dynamikę rozwoju systemu zasobów finansowych? Wspomniano wcześniej, że podobnie jak każdy inny system, zasoby finansowe jednostki gospodarczej można scharakteryzować na podstawie pozycji czasowych i przestrzennych. W tym przypadku, z punktu widzenia czasu, wskazane jest wyodrębnienie następujących poziomów budżetowania:

• - faktyczny, tj. wcześniej wykonany budżet, który służy jako podstawa do późniejszego planowania i analiz. Wyświetla przeszły stan systemu zasobów.
• - aktywny, tj. budżet wykonalny (w ciągu jednego roku) o różnym stopniu szczegółowości realizowanych wskaźników (kwartał, miesiąc, dekada). Charakteryzuje aktualny stan systemu;
• - obiecujący, tj. realizację strategii finansowej przedsiębiorstwa. jest opracowywany na okres od jednego roku (budżet krótkoterminowy) do trzech do pięciu lat (średnioterminowy) lub dłużej (długoterminowy) i pokazuje przyszły stan systemu. Budżet długoterminowy charakteryzuje to, czy kierownictwo ma długoterminowe plany wobec danego przedsiębiorstwa i chęć realizacji misji danego przedsiębiorstwa.

Charakterystyka przestrzenna systemu zakłada niezbędną alokację budżetu na poziomie całego przedsiębiorstwa (lub skonsolidowanego budżetu spółki-matki) jako charakteryzującego cały zbiór i wielkość zasobów i budżetów pionów strukturalnych.

Funkcjonowanie i dynamika rozwoju systemu zasobów finansowych determinuje ukazanie procesu ich reprodukcji (tj. źródeł powstawania zasobów i obszarów wykorzystania) oraz ocenę jego efektywności.

Takie podejście do planowania budżetu pozwala na realizację:

• - powiązanie faktycznie osiągniętego poziomu rozwoju finansowego ze strategicznymi celami przedsiębiorstwa;
• - systematyczny, skoordynowany ruch do przodu wszystkich działów strukturalnych przedsiębiorstwa;
• - monitorowanie stanu i funkcjonowania lokalnych systemów zasobów finansowych przedsiębiorstwa;
• - wsparcie budżetowe strategii rozwoju przedsiębiorstwa i jak najpełniejsze wykorzystanie dostępnych zasobów.

Należy zaznaczyć, że na początkowym etapie wprowadzenie w przedsiębiorstwie pełnego pakietu budżetów jest niepraktyczne. Wtedy jednak może pojawić się pytanie: dla jakiego rodzaju działań lub jednostek strukturalnych należy tworzyć budżety? Tutaj mogą się przydać zagraniczne doświadczenia w zakresie planowania i analiz.

Mamy na myśli sposób planowania przez centra odpowiedzialności, który polega na opracowaniu matrycy kosztów lub odpowiednio matrycy zysków.

Macierz kosztów pozwala określić wysokość kosztów przegród strukturalnych oraz rodzaje wykorzystywanych przez nie zasobów. Kolumny tej macierzy przedstawiają elementy kosztowe działów strukturalnych przedsiębiorstwa, wyszczególnione wiersz po wierszu. Sumując zatem koszty w komórkach wzdłuż wierszy macierzy, można określić planowaną (lub rzeczywistą) wartość kosztów danego działu, co jest istotne przy podejmowaniu decyzji zarządczych. Sumując koszty w komórkach wzdłuż kolumn macierzy, można określić wartość każdego rodzaju kosztu, która jest niezbędna do kontroli kosztów, ustalania cen i oceny rentowności.

Matrycę zysków buduje się w podobny sposób, jednak mówimy o udziale każdej analizowanej jednostki strukturalnej w całkowitym zysku przedsiębiorstwa.

Takie planowanie i kontrola kosztów i zysków wyznaczonych ośrodków odpowiedzialności pozwala zwiększyć ich rentowność oraz umożliwia identyfikację ośrodków przychodów (zysków) i wydatków przedsiębiorstwa. Przez ośrodek przychodów podmiotu gospodarczego rozumie się dział, który przynosi mu największy zysk, zaś ośrodek kosztów – dział najmniej dochodowy. Przypomnijmy, że „w gospodarkach zachodnich wiele firm wyznaje zasadę „dwadzieścia osiemdziesiąt”, tj. 20% nakładów inwestycyjnych powinno przynieść 80% zysków, (...) pozostałe 80% inwestycji kapitałowych przyniesie jedynie 20% zysków.”

Logiczne jest zatem sporządzanie budżetów i kontrolowanie przede wszystkim ośrodków kosztów (w których najprawdopodobniej występuje nieuzasadnione zawyżenie kosztów) i ośrodków dochodów (w celu maksymalizacji zysków).

Oddziały, które budzą wśród kadry kierowniczej wątpliwości co do zasadności swojego istnienia i praktyk biznesowych, mogą wykazać swoją rentowność przygotowując plan kosztów dla minimalnego poziomu produkcji, a następnie zysk z dodatkowego przyrostu, za który odpowiadają. W takim przypadku kierownictwo otrzymuje informację o możliwości finansowania działalności jednostki strukturalnej lub projektu i rozważa możliwość przeniesienia zasobów na bardziej dochodowy rodzaj działalności. Ta metoda planowania i uzasadniania kosztów nazywana jest planowaniem finansowym od zera.

Należy pamiętać, że tworzony budżet nie zawsze może być pozbawiony deficytu, czego dowodem jest miejsce powstawania kosztów. Ważna jest kontrola powstawania i wykorzystania przydzielonych środków, a nadwyżkę można osiągnąć na kolejnych etapach realizowanego projektu. Tym samym kolejnym kryterium przydzielanych budżetów jest znaczenie monitorowania priorytetowych obszarów kosztów finansowania i postępu realizacji zaplanowanych działań. Można na przykład stworzyć budżet inwestycyjny mający na celu realizację funkcji środków finansowych o tej samej nazwie. Może mieć także charakter równoważący, tj. Kiedy pojawią się przejściowe trudności finansowe, zasoby można skierować na wyeliminowanie braku równowagi pomiędzy dostępnymi możliwościami i potrzebami. Wręcz przeciwnie, w przypadku uzyskania dochodów przekraczających planowany poziom, część środków można skierować do budżetu inwestycyjnego. Budżet ten może również pomóc menedżerom finansowym w zarządzaniu płynnością przedsiębiorstwa (patrz akapit 3.2), ponieważ struktura inwestycji finansowych w dużej mierze determinuje ten aspekt funkcjonowania systemu zasobów.

Oceny efektywności funkcjonowania zasobów budżetowych można dokonać za pomocą oceny ratingowej (pkt 3.2) w oparciu o wybrane w tym celu istotne i informacyjne wskaźniki. Dla obiektywizmu analizy ocenianych budżetów należy dążyć do kalkulacji i porównywalności wybranych wskaźników. Idealnie byłoby, gdyby stosowane wskaźniki miały zastosowanie na wszystkich poziomach planowania i kontroli budżetu iz pewnością charakteryzowały system zasobów z punktu widzenia efektywności jego funkcjonowania.

Ustalanie budżetów w przedsiębiorstwie nie jest czynnością jednorazową, ale stopniowym procesem, ponieważ dość trudno jest połączyć wszystkie budżety (szczególnie w organizacji o złożonej strukturze) ze sobą i z odpowiednim oprogramowaniem. „Praktyka pokazuje, że w niektórych firmach początkowo po wprowadzeniu schematu planowania budżetu odchylenia w najważniejszych parametrach operacyjnych sięgają 40-50%...”. Dlatego też zadaniem wprowadzenia budżetowania i koordynacją wszystkich elementów wewnątrzzakładowego systemu budżetowego, metodologicznego i oprogramowania powinien zająć się specjalista, a nawet (w przypadku dużych firm) dział. Nawiasem mówiąc, funkcjonowanie takiej wyspecjalizowanej jednostki zarządzającej lub organu jest cechą osiągnięcia określonego poziomu kultury korporacyjnej organizacji.

Choć planowanie i korekty budżetu prowadzone są w sposób ciągły przez cały rok, można wyróżnić trzy umowne etapy pracy nad budżetem:

• 1. Wstępne, na którym ustala się regulacje budżetowe (tryb i organizacja pracy) oraz projekty budżetów;
• 2. Korekta projektów budżetów w celu wyeliminowania stwierdzonych odchyleń;
• 3. Przygotowanie ostatecznych wersji projektów (o akceptowalnym poziomie szczegółowości pozycji) i ich zatwierdzenie jako budżetów.

W procesie prac budżetowych szczególną uwagę zwraca się na format (tj. zestawienie pozycji) budżetów, prognozowaną ocenę rozwoju sytuacji i oprogramowanie (zakłada się, że dane z programów księgowych lub o zrealizowanych towarach i transakcje finansowo-kredytowe automatycznie wpadają do programu „wsparcia” budżetu).

Jeden ze wskaźników efektywności projektów inwestycyjnych – zapotrzebowanie na dodatkowe finansowanie (dalej PF) – jest równy maksymalnej wartości bezwzględnej ujemnego skumulowanego salda z działalności inwestycyjnej i operacyjnej lub skumulowanego skumulowanego salda całkowity przepływ środków pieniężnych (maksymalne saldo skumulowanego przepływu). Oznacza to, że PF wyznacza się jako maksymalną ujemną wartość skumulowanej skumulowanej sumy różnicy między przepływami operacyjnymi i inwestycyjnymi według etapów obliczeń. Według tabeli zapotrzebowanie na dodatkowe finansowanie wynosi 148,4 CU.

Wartość PF pokazuje minimalną kwotę finansowania zewnętrznego projektu wymaganą do zapewnienia jego wykonalności finansowej. Dlatego PF nazywany jest również kapitałem podwyższonego ryzyka.

Wartość wskaźnika PF nie jest unormowana. Im mniejsza wartość bezwzględna PF, tym mniej środków należy zebrać na realizację projektu ze źródeł zewnętrznych w stosunku do projektu.

Tabela 12 – Przepływy pieniężne

	Indeks	Liczba na krok próbki (n)
	Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej Fon
	Działalność inwestycyjna
	Balansować F i w
	Całkowity bilans przepływu F N =F NA +F i w
	Bilans skumulowanego przepływu
	Współczynnik rabatowy w
	Zdyskontowany bilans całkowitego przepływu (strona 3-strona 5)
	Zdyskontowane saldo skumulowanego przepływu
	Inwestycje z rabatem (strona 2.3-strona 5)

Należy mieć na uwadze, że rzeczywista wysokość wymaganego finansowania nie musi pokrywać się z PF i z reguły ją przekracza ze względu na konieczność obsługi zadłużenia. Wskaźnik ten jest jednak akceptowalny do analizy projektów inwestycyjnych.

Zapotrzebowanie na dodatkowe finansowanie z uwzględnieniem dyskonta (dalej DPF) to maksymalna wartość bezwzględna ujemnego skumulowanego zdyskontowanego salda z działalności inwestycyjnej i operacyjnej. Według tabeli. 4, zapotrzebowanie na dodatkowe finansowanie, z uwzględnieniem rabatu, wynosi 144 CU.

Wartość DPF pokazuje minimalną zdyskontowaną kwotę finansowania zewnętrznego projektu niezbędną do zapewnienia jego finansowej wykonalności.

gdzie sumowanie dotyczy wszystkich etapów okresu rozliczeniowego.

Zgodnie z Zaleceniami metodycznymi oceny efektywności projektów inwestycyjnych saldo całkowitych przepływów pieniężnych F N powstają z przepływów operacyjnych i inwestycyjnych. Oznacza to saldo całkowitego przepływu środków pieniężnych w odniesieniu do etapu obliczeń N , określa się za pomocą wyrażenia:

F N = Fo N + Fi N ,

Gdzie Fo N – przepływy pieniężne z działalności operacyjnej dla etapu rozliczeniowego N ;Fi N – przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej dla etapu kalkulacji N .

Do przepływów pieniężnych z działalności inwestycyjnej Fi Zalecenia metodyczne odnoszą się głównie do inwestycji inwestycyjnych, które wiążą się z wypływem środków. Dlatego wartość Fi zwykle będzie negatywny. Przepływy z inwestycji Fi N w rzeczywistości stanowią inwestycje netto, które zgodziliśmy się oznaczać jako CI i które są odejmowane od wpływów z projektu inwestycyjnego przy obliczaniu całkowitego przepływu F N . Dlatego wzór na całkowity przepływ pieniężny F N Aby jaśniej wyrazić wpływy i wypływy środków, przedstawiamy je jako różnicę:

F N = Fo N + Fi N = Fo N – CI N .

Reprezentacja wyrażenia jako różnica między paragonami Fo i inwestycje CI pozwala na jaśniejsze odzwierciedlenie zasady procesu inwestycyjnego.

Na podstawie powyższych wyrażeń wynik netto prezentujemy w postaci składników przepływów pieniężnych:

Dodatni lub ujemny przepływ (efekt) osiągany przez N -ty krok obliczeniowy Fo N w sensie ekonomicznym (handlowym) składa się z dochodu F.V. i wydatki Z :

Fo N =FV N – Z N = FW N – (CC N -A N ) – N N =P N +A N ,

Gdzie F.V. N – dochody brutto ze sprzedaży towarów (w przemyśle, przychody ze sprzedaży produktów, robót budowlanych, usług); CC N – całkowite koszty produkcji (w obrocie – obrocie) w n-tym kroku kalkulacji; N N – suma podatków w n-tym kroku kalkulacji; P N – zysk netto w n-tym kroku kalkulacji; A N – odpisy amortyzacyjne w n-tym kroku kalkulacji.

Amortyzacja nie wiąże się z rzeczywistym wypływem środków pieniężnych, zatem kwota amortyzacji jest wyłączona z kwoty kosztów.

Ogólnie dochód netto można zapisać jako:

,

Gdzie CI N N kroki obliczeniowe.

Wskaźnik dochodu netto dla wszystkich cech wydajności musi być dodatni. Ujemna wartość BH oznacza, że ​​projekt jest nierentowny.

Przykład.

Zarząd firmy zamierza zainwestować pieniądze w produkcję nowych produktów, których oczekiwane przychody wyniosą 116 milionów rubli. Po 4 latach. Aby zapewnić produkcję, wymagane będą średnioroczne koszty bez odpisów amortyzacyjnych w wysokości podatków i płatności przypisanych do wyników finansowych oraz podatku dochodowego w wysokości 5 milionów rubli. Inwestycje kapitałowe ( CI ) łącznie za cały okres inwestycji wynoszący 60 milionów rubli. Przecena ( R ) ustala się na poziomie 11% rocznie.

Ustalmy wysokość kosztów na 4 lata. To będzie:

Z 4 = 5 * 4 = 20 milionów rubli.

Ze wzoru (11) dochód netto dla tego projektu wynosi:

Zysk netto odzwierciedla efekt wykorzystania projektu inwestycyjnego przez określony czas. Jednak porównywanie inwestycji według tego wskaźnika jest dopuszczalne w przypadku projektów o równej liczbie okresów inwestycyjnych (etapów) i w przybliżeniu tym samym cyklu życia.

W przypadku rentownych projektów na późniejszym etapie funkcjonowania dochód wzrasta ze względu na długotrwałe użytkowanie inwestycji w stosunku do inwestycji początkowych i odwrotnie, na wczesnym etapie funkcjonowania dochodowego projektu firma nie ma jeszcze czasu na uzyskać pełny zwrot z inwestycji. Początkowe inwestycje mogą zapewnić większe zyski w dłuższym okresie użytkowania. Co więcej, nie wszystkie projekty są porównywalne w tym samym okresie realizacji. Inwestycje o krótszym cyklu życia powinny zwrócić się przed inwestycjami o dłuższym przewidywanym okresie eksploatacji. W przeciwnym razie nie będą miały czasu na wygenerowanie wystarczającego zysku w krótszym cyklu życia.

Dlatego wskaźniki efektywności projektów inwestycyjnych o różnych okresach nie są porównywalne zarówno pod względem wysokości dochodów z inwestycji, jak i wielkości inwestycji inwestycyjnych. W celu prawidłowego porównania wskaźników efektywności projektu doprowadza się je do porównywalnej postaci poprzez dyskontowanie, przy czym dyskontowanie, jak zauważono, oznacza sprowadzenie wskaźników do jednego okresu bazowego, zapewniając porównywalność szacowanych wskaźników.

W tym celu należy zastosować dochód netto zdyskontowany (zwany dalej w tekście NPV, inne nazwy – efekt całkowy, wartość bieżąca netto, NPV) – skumulowany efekt zdyskontowany za okres rozliczeniowy.

Wartość bieżąca netto to różnica między wskaźnikami dochodu i inwestycji zdyskontowanymi w jednym momencie. Jeśli dochody i inwestycje przedstawimy jako strumień dochodów, wówczas NPV jest równa podstawowej lub współczesnej wartości tego strumienia.

Zatem metoda obliczania wartości bieżącej netto opiera się na porównaniu wartości początkowej (netto) inwestycji ( CI ) z całkowitymi zdyskontowanymi przepływami pieniężnymi netto, które generuje w okresie objętym prognozą. Ponieważ wpływy pieniężne są rozłożone w czasie, są one dyskontowane przy użyciu stopy dyskontowej R , ustalany samodzielnie przez inwestora, w oparciu o roczny procent dochodu, jaki planuje on osiągać z zainwestowanego kapitału.

W brzmieniu ust. 8 zaleceń metodycznych oceny efektywności przedsięwzięć inwestycyjnych wartość bieżącą netto dla danego etapu obliczeniowego (lub okresu) należy ustalić w drodze podstawienia współczynnika dyskontowego do wzoru BH (NV):

Jeżeli NPV projektu inwestycyjnego jest dodatnia (przy danej stopie dyskontowej), wówczas projekt uznaje się za efektywny i można rozważać kwestię jego realizacji; Co więcej, im wyższa wartość NPV, tym bardziej opłacalny jest projekt.

To znaczy, jeśli NPV > 0 , wówczas projekt jest opłacalny; NPV< 0 – projekt jest nieopłacalny; NPV = 0 – projekt nie jest ani rentowny, ani nierentowny.

Jeżeli istnieją alternatywne projekty inwestycyjne, wybierz projekt o najwyższej wartości NPV.

Na podstawie podanego przykładu obliczymy wartość bieżącą netto na koniec 4 lat funkcjonowania projektu.

Wartość NPV obliczamy ze wzoru:

milion rubli

Wartość bieżąca netto, związana z czwartym krokiem obliczenia, wyraża podstawową wartość dochodu netto i wynosi milion rubli. Ponieważ NPV projektu inwestycyjnego jest dodatnia, projekt jest skuteczny i warty realizacji.

Różnica między dochodem netto N.V. i wartość bieżąca netto NPV zwany rabatem projektowym. W naszym przykładzie jest to równe:

D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 mln rubli.

Początkowa kwota inwestycji CI może składać się z inwestycji, które rosną według zasady procentu składanego ze stopą dyskontową k kiedy stopa dyskontowa k dla załączników CI różni się od stopy dyskontowej r dla dochodu Fo . Przecena k dla załączników CI

W tym przypadku wzór na NPV przyjmuje następującą postać:

Gdzie N Fo N ;k CI na przykład zainteresowanie k za kwotę pożyczki CI

Wartość NPV można wyznaczyć za pomocą innego wzoru, w którym zdyskontowane saldo całkowitych przepływów pieniężnych Fo N =FV N – Z N w porównaniu z niezdyskontowaną pierwotną inwestycją CI :

,

Obliczając NPV za pomocą wzoru, w którym nie dyskontuje się kwoty inwestycji początkowych, otrzymujemy wartość

milion rubli

Formułę tę stosuje się częściej, jeśli projekt zakłada jednorazowe inwestycje inwestycyjne na cały okres rozliczeniowy lub gdy jest to inwestycja początkowa CI CI wartość pierwotnej inwestycji rośnie zgodnie z zasadą procentu składanego.

W takim przypadku rabat projektowy będzie równy:

D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 mln rubli.

Zatem NPV można obliczyć na dwa sposoby:

Fo N =FV N – Z N ze zdyskontowanymi inwestycjami początkowymi;

porównanie zdyskontowanego salda całkowitych przepływów pieniężnych Fo N =FV N – Z N z niezdyskontowanymi inwestycjami początkowymi.

W analizie zarządczej inwestycji przedsiębiorca ma prawo wybrać dowolną z tych metod, opierając się na powyższych wyjaśnieniach zgodnie z interesem spółki, lub obie metody łącznie.

Wartość bieżąca netto łączy w sobie zarówno charakterystykę intensywną (dochód w stosunku do pierwotnej inwestycji), jak i charakterystykę ekstensywną (kwota dochodu określona przez wielkość inwestycji). Intensywność zwrotu, czyli poziom efektu jednostki inwestycji, ocenia się za pomocą wskaźników zwrotu z inwestycji. Nazywa się je również wskaźnikiem zwrotu z inwestycji.

Zatem wskaźniki rentowności charakteryzują (względny) zwrot projektu z zainwestowanych w niego środków. Można je obliczać zarówno dla zdyskontowanych, jak i niezdyskontowanych przepływów pieniężnych.

Wskaźnik zwrotu z inwestycji (IR) to stosunek sumy elementów przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej do wartości bezwzględnej sumy elementów przepływów pieniężnych z działalności inwestycyjnej.

Gdzie CI N - kwota inwestycji N kroki obliczeniowe.

Wskaźnik rentowności odzwierciedla dochód na każdy rubel inwestycji. Jest on równy współczynnikowi BH powiększonemu o jeden i podzielonemu przez skumulowany wolumen inwestycji.

Zgodnie z podanym przykładem wskaźnik zwrotu z inwestycji będzie wynosić:

Z kalkulacji wynika, że ​​wskaźnik zwrotu z inwestycji jest powyżej jedności, co wskazuje na opłacalność projektu przy nadwyżce zysku w stosunku do inwestycji początkowej. Oznacza to, że za każdy rubel środków zainwestowanych w projekt organizacja otrzyma rubla.

Podobnie jak poprzednie wskaźniki, wskaźnik rentowności jest dyskontowany. Zgodnie z paragrafem 2.8 Zaleceń Metodycznych oceny efektywności projektów inwestycyjnych, wskaźnik zdyskontowanej stopy zwrotu z inwestycji (DII) jest stosunkiem sumy zdyskontowanych elementów przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej do wartości bezwzględnej zdyskontowanej sumy elementów przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej. Oznacza to, że odpowiada wyrażeniu:

,

W wyniku pomniejszenia ułamka o współczynnik dyskonta zdyskontowany wskaźnik zwrotu z inwestycji jest równy wskaźnikowi zwrotu z inwestycji:

IDI jest także równy stosunkowi NPV powiększonej o jeden do skumulowanego zdyskontowanego wolumenu inwestycji:

,

Jeśli NPI > 1 , wówczas projekt jest opłacalny; NPI< 1 – projekt jest nieopłacalny; NPI = 1 – projekt nie jest ani rentowny, ani nierentowny.

Wskaźniki zwrotu z inwestycji przekraczają 1 wtedy i tylko wtedy, gdy BH dla tego przepływu jest dodatni.

Zdyskontowane wskaźniki zwrotu z inwestycji przekraczają 1 wtedy i tylko wtedy, gdy NPV dla tego przepływu jest dodatnia.

Bliskość IDI do 1 może wskazywać na małą stabilność projektu na możliwe wahania dochodów i wydatków.

Przy obliczaniu identyfikatora ( NI ) i informacje o ruchu drogowym ( NPI ) albo można uwzględnić w okresie obliczeniowym wszystkie inwestycje kapitałowe, w tym inwestycje w odtworzenie odchodzących na emeryturę środków trwałych, albo tylko inwestycje kapitału początkowego dokonane przed oddaniem przedsiębiorstwa do użytkowania (odpowiednie wskaźniki będą oczywiście miały różne wartości) .

Według naszego przykładu IDD jest równe:

Wynik potwierdza równość NPI = NI .

ID ( NI ) będzie się różnić od informacji o ruchu drogowym ( NPI ), czyli podana równość nie będzie zachodzić i wzór NPI będzie miało sens, jeśli kwota inwestycji początkowej CI obejmują inwestycje, które rosną zgodnie z zasadą procentu składanego ze stopą dyskontową k różni się od stopy dyskontowej R dla dochodu. Przecena k dla załączników CI mogą to być np. odsetki od pożyczki zainwestowanej u indywidualnego przedsiębiorcy z pokryciem kosztów kredytu według zasady procentu składanego.

W tym przypadku formuła IDD przyjmuje następującą postać:

,

Gdzie N – stopa dyskontowa przepływów z działalności operacyjnej Fo N ;k – stopa dyskonta dla kosztów rosnących zgodnie z zasadą procentu składanego i uwzględnionych w pierwotnej inwestycji CI na przykład zainteresowanie k za kwotę pożyczki CI inwestowane w indywidualnego przedsiębiorcę z płatnością według zasady procentu składanego.

Obliczanie przepisów ruchu drogowego ( NPI ) można również przeprowadzić stosując wzór, w którym zdyskontowane saldo całkowitych przepływów pieniężnych jest skorelowane z niezdyskontowaną inwestycją początkową.

Oznacza to, że we wzorze IDD jako dyskontowane przyjmuje się jedynie saldo całkowitego przepływu środków pieniężnych Fo N =FV N – Z N oraz inwestycję początkową CI używany bez odlewu:

Podobnie jak w przypadku obliczenia wartości bieżącej netto (NPV), ten wzór do obliczenia NPV stosuje się głównie w przypadku dokonywania w projekcie jednorazowych inwestycji inwestycyjnych na cały okres rozliczeniowy lub gdy dokonywane są dodatkowe, kolejne inwestycje o charakterze niesystematycznym, a także kiedy początkowa inwestycja CI początkowo zainwestowany kapitał zostaje podstawiony do wzoru bez włączenia CI jego rosnącą wartość zgodnie z zasadą procentu składanego.

Zdyskontowany wskaźnik zwrotu z inwestycji (DII) według wzoru (17) i dane z użytego przykładu będą wynosić:

Ponieważ wartość IDD jest większa od 1, projekt należy uznać za skuteczny.

Oznacza to, że podobnie jak przy obliczaniu wartości bieżącej netto (NPV), istnieją dwa możliwe sposoby obliczenia NPV:

Fo N =FV N – Z N do zdyskontowanych inwestycji początkowych, wzór (16);

IDD jako stosunek zdyskontowanego salda całkowitego przepływu środków pieniężnych Fo N =FV N – Z N do niezdyskontowanych inwestycji początkowych;

W analizie zarządczej inwestycji przedsiębiorca ma prawo wybrać dowolną z metod zgodnie z interesem przedsiębiorstwa lub obie metody łącznie.

W analizach inwestycyjnych wykorzystuje się także wskaźnik wewnętrznej stopy zwrotu (zwanej dalej IRR; inne nazwy to wewnętrzna stopa dyskontowa, wewnętrzna stopa zwrotu, wewnętrzna stopa zwrotu, IRR).

W najczęstszym przypadku projektów inwestycyjnych rozpoczynających się od kosztów inwestycji i mających dodatni BH, wewnętrzną stopą zwrotu jest dodatnia wartość stopy dyskontowej r, przy której NPV projektu jest równa zero:

IRR = r,

w którym

NPV = F ( R ) = 0.

Dla wszystkich wartości wewnętrznej stopy zwrotu IRR , większa niż stopa dyskontowa R , wartość bieżąca netto NPV ujemny, dla wszystkich wartości mniejszych R – pozytywne. Jeżeli co najmniej jeden z tych warunków nie jest spełniony, uznaje się, że DNB nie istnieje.

Jeśli równanie BPV ( NPV ), równy zero, nie ma rozwiązania nieujemnego R lub ma więcej niż jedno takie rozwiązanie, to VND ( IRR ) ten projekt również nie istnieje.

Aby ocenić efektywność projektów inwestycyjnych, należy porównać wartość IRR ze stopą dyskontową R . Projekty inwestycyjne, które posiadają IRR > r , mają dodatnią wartość NPV i dlatego są skuteczne. Projekty, które DNB< r , mają ujemną wartość NPV i dlatego są nieskuteczne. VND można również wykorzystać do:

ocena ekonomiczna rozwiązań projektowych, jeżeli znane są dopuszczalne wartości IRR (w zależności od zakresu zastosowania) dla projektów tego typu;

ocena stopnia trwałości IP na podstawie porównania DNB i R , w oparciu o warunek, że projekty, które mają IRR > r , mają dodatnią częstość oddechów;

ustalanie stawek dyskontowych przez uczestników projektu R według danych o wewnętrznej stopie zwrotu alternatywnych kierunków inwestowania środków własnych;

IRR pokazuje maksymalny dopuszczalny względny poziom kosztów dla danego projektu.

Działalność przedsiębiorstw finansowana jest z różnych źródeł. Na wykorzystanie środków finansowych przekazanych na działalność organizacji organizacja wydaje środki w formie odsetek, dywidend, wynagrodzeń itp. Względny poziom tych kosztów można nazwać „ceną” kapitału zaawansowanego (YCC). Wskaźnik ten odzwierciedla aktualne minimalne wydatki organizacji na kapitał zainwestowany w jej działalność, jej minimalną akceptowalną rentowność, która może pokryć te wydatki. Poziom wydatków na pozyskanie inwestycji inwestycyjnych (cenę źródła środków inwestycyjnych) oblicza się przy użyciu wzoru na średnią ważoną arytmetyczną:

Gdzie R – oprocentowanie wydatków na pozyskanie środków na inwestycje (stopa ceny kapitału zaawansowanego w ułamkach jednostkowych); I – numer seryjny źródła finansowania; N – liczba źródeł finansowania.

Przedsiębiorstwo może podejmować decyzje inwestycyjne, których poziom rentowności nie jest niższy niż bieżąca wartość wskaźnika Y CC (lub cena źródła finansowania danego projektu). Wskaźnik porównuje się z względnym poziomem wydatków inwestycyjnych IRR , obliczone dla konkretnego projektu. Ustalono charakter połączenia między nimi:

Jeśli IRR > Y CC , wówczas projekt jest opłacalny i należy go zaakceptować;

jeśli IRR< YCC – проект убыточный и его следует отвергнуть;

jeśli IRR = YCC, projekt nie jest ani rentowny, ani nierentowny.

Na przykład, jeśli projekt jest w całości finansowany z kredytu w banku komercyjnym, to wartość IRR pokazuje górną granicę dopuszczalnego poziomu oprocentowania banku, której przekroczenie czyni projekt nieopłacalnym.

Należy podkreślić, że nieprawdziwe jest często spotykane stwierdzenie, jakoby warunkiem koniecznym i wystarczającym możliwości spłaty kredytu jest uzależnienie od r ≤ IRR , Gdzie R – oprocentowanie kredytu. Tak naprawdę, aby móc spłacić konkretny kredyt, spełnienie tego warunku nie jest ani konieczne, ani wystarczające.

W praktycznych obliczeniach wewnętrznej stopy zwrotu (IRR) stosuje się metodę kolejnych iteracji (poszukiwanie rozwiązania poprzez sukcesywną zamianę wartości w obliczeniach). Oznacza to, że aby określić DNB, należy wybrać stopę dyskontową r, przy której NPV staje się równa zero. Obliczeń można dokonać np. korzystając z procedury „Wybór parametrów” pakietu aplikacji Microsoft Excel lub procedury „Wyszukaj rozwiązanie” z tego samego pakietu PC. Natomiast przy analizie projektów inwestycyjnych, w których nie występuje IRR, „dobór parametru” i „poszukiwanie rozwiązania” wskażą przybliżoną wartość z dokładnością określoną dla komputera PC, co w przypadku braku jeden w obliczeniach z określeniem granic zerowej wartości IRR.

W tym celu za pomocą tabel tabelarycznych (lub selekcji na komputerze) wybiera się dwie wartości stopy dyskontowej R 1 < r 2 tak, że w przedziale ( R 1 , R 2 ) omówiona wcześniej funkcja obliczania efektu zredukowanego netto, NPV= f(r) w zależności od zmian R zmienił jego wartość z „+” na „–” lub z „–” na „+”. Następnie zastosuj formułę:

Gdzie R 1 – wartość wybranej (tabelarycznej) stopy dyskontowej, po której f(r 1 ) > 0 (f(r 1 ) < 0) ;R 2 – wartość wybranej stopy dyskontowej, po której f(r 2 ) < 0 (f(r 2 ) > 0) .

Im mniejszy przedział (r1, r2), tym większa dokładność obliczeń. To jest R 1 I R 2 – wartości stopy dyskontowej najbliższe sobie, spełniające warunki zmiany znaku funkcji z „+” na „–” i odwrotnie:

Jeśli funkcja zmienia znak z „–” na „+”, podobne warunki powstają przy wzajemnej zamianie współczynników R 1 I R 2 .

Przy obliczaniu NPV za pomocą wzoru na wartość bieżącą netto (NPV) (12) z reguły nie można znaleźć rozwiązania wewnętrznej stopy zwrotu (IRR). Dzieje się tak, ponieważ we wzorze (12) zdolność NPV do zwrócenia się do 0 nie zależy od stopy dyskontowej R oraz z licznika wzoru (przyszłe przychody i koszty). Kiedy stopa dyskontowa wzrasta R zgodnie ze wzorem (12) wewnętrzna stopa zwrotu dąży do 0, ale nie dąży do 0. W związku z tym nie jest możliwe znalezienie rozwiązania stopy dyskontowej R , w którym NPV projektu wynosi zero, co uniemożliwia obliczenie IRR.

Dlatego też do określenia IRR należy posłużyć się wzorem na wartość bieżącą netto (NPV), w którym nie dyskontowana jest kwota inwestycji początkowej (druga metoda obliczania NPV). Na podstawie tego wzoru wyznaczamy IRR metodą iteracyjną z wykorzystaniem procedury „Wybór parametrów” pakietu Microsoft Excel na komputerze PC. Tym samym DNB nabrał wartości IRR ≈ 0,124682 . Aby sprawdzić tę równość, podstawmy stopę dyskontową do wzoru na wartość NPV bez dyskontowania inwestycji początkowych r= IRR ≈ 0,124682 :

Odwołanie NPV do zera potwierdza poprawność wyznaczenia wewnętrznej stopy zwrotu ( IRR ).

Przekroczenie stopy dyskontowej R powyżej wartości IRR ≈ 0,124682 prowadzi do ujemnej wartości NPV. Na przykład kiedy r = 0,12469 NPV ≈ -0,002 . I odwrotnie, kiedy R mniej niż IRR ≈ 0,124682 NPV staje się dodatnia. Na przykład kiedy r = 0,12467 NPV ≈ 0,003 . Podane równości potwierdzają także istnienie IRR dla tego problemu i poprawność jego obliczenia.

W rozpatrywanym przykładzie wewnętrzna stopa zwrotu przewyższa stopę dyskontową:

IRR > r

(0,124682 > 0,11) ,

co wskazuje na dodatnią wartość NPV.

To po raz kolejny potwierdza skuteczność projektu.

Wynik odpowiada wcześniej uzyskanej wartości.

Jak zauważono, analiza inwestycji zorientowana na przyszłość wymaga solidnego uzasadnienia ekonomicznego. Kierownictwo musi określić, czy inwestycje te się zwrócą i w jakim okresie można spodziewać się zwrotów finansowych z ich wykorzystania.

Rozpoczynając ocenę projektu inwestycyjnego należy mieć na uwadze, że każdy projekt może być przydatny w trakcie wspomnianego wcześniej cyklu życia. Oceniając projekt, należy porównać jego cykl życia i okres zwrotu inwestycji kapitałowych.

Zgodnie z federalną ustawą o działalności inwestycyjnej okresem zwrotu projektu inwestycyjnego jest okres od dnia rozpoczęcia finansowania projektu inwestycyjnego do dnia, w którym różnica między skumulowaną kwotą zysku netto wraz z odpisami amortyzacyjnymi a wielkością koszty inwestycji stają się dodatnie.

Okres zwrotu („prosty” okres zwrotu, „okres zwrotu”) to czas trwania okresu od momentu początkowego do momentu zwrotu. Punkt wyjścia jest wskazany w zadaniu projektowym (najczęściej początek kroku zerowego lub początek działań operacyjnych). Moment zwrotu to najwcześniejszy moment w okresie rozliczeniowym, po którym osiągany jest bieżący dochód netto NV(n) staje się, a następnie pozostaje nieujemna.

Przy ocenie efektywności okres zwrotu z reguły pełni jedynie rolę ograniczenia: wśród projektów spełniających dane ograniczenie nie należy dokonywać dalszej selekcji w oparciu o ten wskaźnik.

Okres zwrotu z uwzględnieniem dyskontowania to czas trwania okresu od momentu początkowego do momentu zwrotu z uwzględnieniem dyskontowania. Moment zwrotu po uwzględnieniu dyskontowania to najwcześniejszy moment w okresie obliczeniowym, po którym następuje bieżąca wartość bieżąca netto NPV(n) staje się, a następnie pozostaje nieujemna:

,

Gdzie CI – inwestycje początkowe (netto),

– średnioroczne saldo całkowitych przepływów pieniężnych;

–średni roczny dochód z inwestycji;

– średnioroczne koszty związane z procesem inwestycyjnym.

W rezultacie otrzymujemy liczbę lat wymaganą do zwrotu początkowych inwestycji i kosztów.

Liczba lat wymagana do zwrotu inwestycji początkowej nazywana jest również punktem zwrotu. Jednak zastosowane inwestycje muszą nie tylko się opłacić, ale także generować dochód nie niższy niż oprocentowanie lokat oszczędnościowych. Inaczej nie ma sensu inwestować w projekt. Ogólnie rzecz biorąc, okres zwrotu pokazuje, ile czasu zajmie, zanim projekt stanie się rentowny.

Jeżeli okres zwrotu (punkt zwrotu) i cykl życia projektu inwestycyjnego pokrywają się, organizacja nie uzyska zysku z tych inwestycji i nie poniesie strat (z wyjątkiem ukrytych strat wynikających z utraconej możliwości wykorzystania inwestycji w bardziej opłacalny projekt lub koszty alternatywne).

Jeżeli okres cyklu życia będzie krótszy niż okres zwrotu, projekt będzie nieopłacalny. Jeśli żywotność obiektu inwestycji kapitałowych przekroczy okres zwrotu, projekt przyniesie zysk.

Zatem okres zwrotu inwestycji musi odpowiadać warunkom wyrażenia:

,

w którym

,

Gdzie N – krok obliczeniowy w okresie obliczeniowym inwestycji;

k – liczba kroków obliczeniowych N w okresie zwrotu T I

Średnioroczne saldo całkowitych przepływów pieniężnych według rozpatrywanego przykładu:

milion rubli

Średnie roczne koszty związane z procesem inwestycyjnym:

milion rubli

Następnie okres zwrotu inwestycji według przykładu:

roku

Z obliczeń wynika, że ​​inwestycja ta zwróci się już za 2,5 roku.

Jeden ze wskaźników efektywności projektów inwestycyjnych – zapotrzebowanie na dodatkowe finansowanie (dalej PF) – jest równy maksymalnej wartości bezwzględnej ujemnego skumulowanego salda z działalności inwestycyjnej i operacyjnej lub skumulowanego skumulowanego salda całkowity przepływ środków pieniężnych (maksymalne saldo skumulowanego przepływu). Oznacza to, że PF wyznacza się jako maksymalną ujemną wartość skumulowanej skumulowanej sumy różnicy między przepływami operacyjnymi i inwestycyjnymi według etapów obliczeń. Według tabeli zapotrzebowanie na dodatkowe finansowanie wynosi 148,4.
Wartość PF pokazuje minimalną kwotę finansowania zewnętrznego projektu wymaganą do zapewnienia jego wykonalności finansowej. Dlatego PF nazywany jest również kapitałem podwyższonego ryzyka.
Wartość wskaźnika PF nie jest unormowana. Im mniejsza wartość bezwzględna PF, tym mniej środków należy zebrać na realizację projektu ze źródeł zewnętrznych w stosunku do projektu.
Tabela 12 – Przepływy pieniężne Lp. Wskaźnik Liczba na krok obliczeniowy (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej Fon 0 21,6 49,3 49,7 34,4 80,7 81 66 0 2 Działalność inwestycyjna 2,1 Wpływy 0 0 0 0 0 0 0 0 10 2,2 Odpływy -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -90 2,3 Bilans Fin -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 3 Całkowity przepływ bilansowy Fn=Fon+Fin -100 -48,4 49,3 49,7 -26 80,7 81 66 -80 4 Bilans przepływu skumulowanego -100 -148,4 -99,1 -49 -75 5, 7 87 153 72,8 5 Współczynnik dyskontowy v 1 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,6 0,5 0,5 6 Zdyskontowany bilans całkowitego przepływu (str. 3 -str.5) -100 -44 40,9 37,2 -17 50 45,4 33,7 -38 7 Zdyskontowane saldo skumulowanych przepływów -100 -144 -103 -669 -84 -33 12 45,9 8,3 8 Zdyskontowane inwestycje (p.2.3-p.5 ) -100 -63,7 0 0 -41 0 0 0 -38 Należy mieć na uwadze, że realna wielkość wymaganego finansowania nie musi pokrywać się z PF, a z reguły ją przekracza ze względu na konieczność obsługi dług. Wskaźnik ten jest jednak akceptowalny do analizy projektów inwestycyjnych.
Zapotrzebowanie na dodatkowe finansowanie z uwzględnieniem dyskonta (zwanego dalej DPF) to maksymalna wartość wartości bezwzględnej ujemnego skumulowanego zdyskontowanego salda z działalności inwestycyjnej i operacyjnej. Według tabeli. 4, zapotrzebowanie na dodatkowe finansowanie, z uwzględnieniem rabatu, wynosi 144 CU.
Wartość DPF pokazuje minimalną zdyskontowaną kwotę finansowania zewnętrznego projektu niezbędną do zapewnienia jego finansowej wykonalności.
Dochód netto (zwany dalej w tekście ND, inne nazwy - Wartość Netto, NV) to skumulowany efekt (saldo przepływów pieniężnych) za okres rozliczeniowy:

gdzie sumowanie dotyczy wszystkich etapów okresu rozliczeniowego.
Zgodnie z Zaleceniami Metodycznymi Oceny Efektywności Projektów Inwestycyjnych saldo całkowitych przepływów pieniężnych Fn tworzone jest z przepływów operacyjnych i inwestycyjnych. Oznacza to, że saldo całkowitego przepływu środków pieniężnych w odniesieniu do etapu obliczeniowego n określa się za pomocą wyrażenia:
Фn= Фon + Фin,
gdzie Фon oznacza przepływ środków pieniężnych z działalności operacyjnej dla kroku obliczeniowego n; Fin – przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej dla kroku obliczeniowego n.
Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej Fi Zalecenia metodologiczne obejmują głównie inwestycje inwestycyjne, które wiążą się z wypływem środków. Dlatego wartość Phi będzie z reguły ujemna. Przepływy z inwestycji Fin stanowią w istocie inwestycje netto, które zgodziliśmy się oznaczać jako CI i które przy obliczaniu całkowitego przepływu Фn odejmowane są od wpływów z projektu inwestycyjnego. W związku z tym wzór na całkowity przepływ środków pieniężnych Фn dla bardziej wizualnego wyrażenia wpływów i wypływów środków zostanie przedstawiony jako różnica:
Фn= Фon + Фin= Фon – CIn.
Przedstawienie wyrażenia w postaci różnicy pomiędzy przychodami FO a inwestycjami IK pozwala na jaśniejsze oddanie zasady procesu inwestycyjnego.
Na podstawie powyższych wyrażeń wynik netto prezentujemy w postaci składników przepływów pieniężnych:

Dodatni lub ujemny przepływ (efekt) osiągnięty w n-tym kroku obliczania Fon w sensie ekonomicznym (handlowym) składa się z dochodu FV i wydatków Z:
Фn=FVn – Зn = FVn – (CCn – An) – Нn = Pn + An,
gdzie FVn to dochód brutto ze sprzedaży towarów (w przemyśle przychody ze sprzedaży produktów, robót budowlanych, usług); CCn – całkowite koszty produkcji (w obrocie – obrocie) w n-tym kroku kalkulacji; Нn – suma podatków w n-tym kroku obliczenia; Pn – zysk netto w n-tym kroku kalkulacji; An – odpisy amortyzacyjne w n-tym kroku kalkulacyjnym.
Amortyzacja nie wiąże się z rzeczywistym wypływem środków pieniężnych, zatem kwota amortyzacji jest wyłączona z kwoty kosztów.
Ogólnie dochód netto można zapisać jako:
,
gdzie CIn jest kwotą inwestycji w n etapach obliczeniowych.
Wskaźnik dochodu netto dla wszystkich cech wydajności musi być dodatni. Ujemna wartość BH oznacza, że ​​projekt jest nierentowny.
Przykład.
Zarząd firmy zamierza zainwestować pieniądze w produkcję nowych produktów, których oczekiwane przychody wyniosą 116 milionów rubli. Po 4 latach. Aby zapewnić produkcję, wymagane będą średnioroczne koszty bez odpisów amortyzacyjnych w wysokości podatków i płatności przypisanych do wyników finansowych oraz podatku dochodowego w wysokości 5 milionów rubli. Inwestycje kapitałowe (CI) w wysokości za cały okres inwestycji wynoszą 60 milionów rubli. Stopę dyskontową (r) ustala się na poziomie 11% w skali roku.
Ustalmy wysokość kosztów na 4 lata. To będzie:
Z4 = 5 * 4 = 20 milionów rubli.
Ze wzoru (11) dochód netto dla tego projektu wynosi:
milion rubli
Zysk netto odzwierciedla efekt wykorzystania projektu inwestycyjnego przez określony czas. Jednak porównywanie inwestycji według tego wskaźnika jest dopuszczalne w przypadku projektów o równej liczbie okresów inwestycyjnych (etapów) i w przybliżeniu tym samym cyklu życia.
W przypadku rentownych projektów na późniejszym etapie funkcjonowania dochód wzrasta ze względu na długotrwałe użytkowanie inwestycji w stosunku do inwestycji początkowych i odwrotnie, na wczesnym etapie funkcjonowania dochodowego projektu firma nie ma jeszcze czasu na uzyskać pełny zwrot z inwestycji. Początkowe inwestycje inwestycyjne mogą zapewnić większe zyski w dłuższym okresie użytkowania. Co więcej, nie wszystkie projekty są porównywalne w tym samym okresie realizacji. Inwestycje o krótszym cyklu życia powinny zwrócić się przed inwestycjami o dłuższym przewidywanym okresie eksploatacji. W przeciwnym razie nie będą miały czasu na wygenerowanie wystarczającego zysku w krótszym cyklu życia.
Dlatego wskaźniki efektywności projektów inwestycyjnych o różnych okresach nie są porównywalne zarówno pod względem wysokości dochodów z inwestycji, jak i wielkości inwestycji inwestycyjnych. W celu prawidłowego porównania wskaźników efektywności projektu doprowadza się je do porównywalnej postaci poprzez dyskontowanie, przy czym dyskontowanie, jak zauważono, oznacza sprowadzenie wskaźników do jednego okresu bazowego, zapewniającego porównywalność szacowanych wskaźników.
W tym celu należy zastosować dochód netto zdyskontowany (zwany dalej w tekście NPV, inne nazwy – efekt całkowy, wartość bieżąca netto, NPV) – skumulowany efekt zdyskontowany za okres rozliczeniowy.
Wartość bieżąca netto rozumiana jest jako różnica pomiędzy zdyskontowanymi w jednym momencie wskaźnikami dochodowymi i inwestycyjnymi. Jeżeli dochody i inwestycje przedstawia się w postaci strumienia przychodów, wówczas NPV jest równa podstawowej lub współczesnej wartości tego strumienia.
Zatem metoda obliczenia wartości bieżącej netto opiera się na porównaniu wartości pierwotnej (net) inwestycji (CI) z całkowitą kwotą zdyskontowanych przepływów pieniężnych netto wygenerowanych przez nią w okresie prognozy. Ponieważ napływ środków pieniężnych jest rozłożony w czasie, jest on dyskontowany przy zastosowaniu stopy dyskontowej r, ustalanej samodzielnie przez inwestora, w oparciu o roczny procent dochodu, jaki planuje on osiągać z zainwestowanego kapitału.
W brzmieniu ust. 8 zaleceń metodycznych oceny efektywności przedsięwzięć inwestycyjnych wartość bieżącą netto dla danego etapu obliczeniowego (lub okresu) należy ustalić w drodze podstawienia współczynnika dyskontowego do wzoru BH (NV):
,
Lub

Jeżeli NPV projektu inwestycyjnego jest dodatnia (przy danej stopie dyskontowej), wówczas projekt uznaje się za efektywny i można rozważać kwestię jego realizacji; jednocześnie im wyższa wartość NPV, tym bardziej opłacalny jest projekt.
Oznacza to, że jeśli NPV > 0, to projekt jest opłacalny; NPV Jeżeli istnieją alternatywne projekty inwestycyjne, wybierz projekt o najwyższej wartości NPV.
Na podstawie podanego przykładu obliczymy wartość bieżącą netto na koniec 4 lat funkcjonowania projektu.
Wartość NPV obliczamy ze wzoru:
milion rubli
Dochód zdyskontowany netto dotyczący czwartego etapu kalkulacji wyraża podstawową wartość dochodu netto i wynosi milion rubli. Ponieważ NPV projektu inwestycyjnego jest dodatnia, projekt jest skuteczny i warty realizacji.
Różnica między dochodem netto NV a zdyskontowanym dochodem netto NPV nazywana jest dyskontem projektu. W naszym przykładzie jest to równe:
D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 mln rubli.
Na kwotę początkowej inwestycji CI mogą składać się inwestycje, które zwiększają się według zasady procentu składanego ze stopą dyskontową k, gdy stopa dyskontowa k dla inwestycji CI różni się od stopy dyskontowej r dla dochodu Funduszu. Stopą dyskontową k dla inwestycji IK mogą być np. odsetki od pożyczki zainwestowanej u indywidualnego przedsiębiorcy przy pokryciu kosztów kredytu według zasady procentu składanego.
W tym przypadku wzór na NPV przyjmuje następującą postać:

gdzie n oznacza stopę dyskontową bieżącej działalności operacyjnej Fon; k to stopa dyskontowa dla kosztów, które rosną zgodnie z regułą procentu składanego i są uwzględniane w początkowej inwestycji CI, np. odsetki k od kwoty kredytu CI zainwestowanego w indywidualnego przedsiębiorcę z płatnością zgodnie z regułą procentu składanego.
NPV można wyznaczyć za pomocą innego wzoru, w którym zdyskontowane saldo całkowitych przepływów pieniężnych Фon=FVn – Зn porównuje się z niezdyskontowanymi inwestycjami początkowymi CI:
,
Obliczając NPV za pomocą wzoru, w którym nie dyskontuje się kwoty inwestycji początkowych, otrzymujemy wartość
milion rubli
Formułę tę stosuje się częściej, jeżeli projekt zakłada jednorazowe inwestycje inwestycyjne na cały okres rozliczeniowy lub gdy początkowo zainwestowany kapitał zostaje podstawiony do wzoru jako inwestycja początkowa CI bez uwzględnienia w CI wartości inwestycji początkowej, która wzrasta w zależności od do zasady procentu złożonego.
W takim przypadku rabat projektowy będzie równy:
D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 mln rubli.
Zatem NPV można obliczyć na dwa sposoby:
porównanie zdyskontowanego salda całkowitego przepływu środków pieniężnych Фon=FVn – Зn ze zdyskontowanymi inwestycjami początkowymi;
porównanie zdyskontowanego salda całkowitego przepływu środków pieniężnych Фon=FVn – Зn z niezdyskontowanymi inwestycjami początkowymi.
W analizie zarządczej inwestycji przedsiębiorca ma prawo wybrać dowolną z tych metod, opierając się na powyższych wyjaśnieniach zgodnie z interesem spółki, lub obie metody łącznie.
Wartość bieżąca netto łączy w sobie zarówno cechy intensywne (dochód w stosunku do inwestycji początkowej), jak i cechy ekstensywne (kwota dochodu określona przez wielkość inwestycji). Intensywność zwrotu, czyli poziom efektu jednostki inwestycji, ocenia się za pomocą wskaźników zwrotu z inwestycji. Nazywa się je również wskaźnikiem zwrotu z inwestycji.
Zatem wskaźniki rentowności charakteryzują (względny) zwrot projektu z zainwestowanych w niego środków. Można je obliczać zarówno dla zdyskontowanych, jak i niezdyskontowanych przepływów pieniężnych.
Wskaźnik zwrotu z inwestycji (IR) to stosunek sumy elementów przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej do wartości bezwzględnej sumy elementów przepływów pieniężnych z działalności inwestycyjnej.

gdzie CIn jest kwotą inwestycji w n etapach obliczeniowych.
Wskaźnik rentowności odzwierciedla dochód na rubla inwestycji. Jest on równy stosunkowi BH powiększonemu o jeden, podzielonemu przez skumulowany wolumen inwestycji.

Zgodnie z podanym przykładem wskaźnik zwrotu z inwestycji będzie wynosić:

Z kalkulacji wynika, że ​​wskaźnik zwrotu z inwestycji jest powyżej jedności, co wskazuje na opłacalność projektu przy nadwyżce zysku w stosunku do inwestycji początkowej. Oznacza to, że za każdy rubel środków zainwestowanych w projekt organizacja otrzyma rubla.
Podobnie jak poprzednie wskaźniki, wskaźnik rentowności jest dyskontowany. Zgodnie z paragrafem 2.8 Zaleceń Metodycznych oceny efektywności projektów inwestycyjnych, wskaźnik zdyskontowanej stopy zwrotu z inwestycji (DII) jest stosunkiem sumy zdyskontowanych elementów przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej do wartości bezwzględnej zdyskontowanej sumy elementów przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej. Oznacza to, że odpowiada wyrażeniu:
,
W wyniku pomniejszenia ułamka o współczynnik dyskonta zdyskontowany wskaźnik zwrotu z inwestycji jest równy wskaźnikowi zwrotu z inwestycji:
,
IDI jest także równy stosunkowi NPV powiększonej o jeden do skumulowanego zdyskontowanego wolumenu inwestycji:
,
Jeżeli NPI > 1, to projekt jest opłacalny; Wskaźniki zwrotu z inwestycji NPI przekraczają 1 wtedy i tylko wtedy, gdy dla tego przepływu czarna dziura jest dodatnia.
Zdyskontowane wskaźniki zwrotu z inwestycji przekraczają 1 wtedy i tylko wtedy, gdy NPV dla tego przepływu jest dodatnia.
Bliskość IDI do 1 może wskazywać na małą stabilność projektu na możliwe wahania dochodów i wydatków.
Przy obliczaniu ID (NI) i NPI (NPI) można uwzględnić albo wszystkie inwestycje kapitałowe za okres obliczeniowy, w tym inwestycje w odtworzenie odchodzących na emeryturę środków trwałych, albo tylko inwestycje w kapitał początkowy dokonane przed oddaniem przedsiębiorstwa do użytkowania (odpowiednia wskaźniki będą oczywiście miały różne wartości).
Według naszego przykładu IDD jest równe:

Wynik potwierdza równość NPI = NI.
ID (NI) będzie się różnić od IDI (NPI), tj. powyższa równość nie będzie spełniona i formuła NPI będzie miała sens, jeśli w kwocie inwestycji początkowej CI uwzględnione zostaną inwestycje, które rosną według reguły procentu składanego ze stopą dyskontową k różni się od standardowego rabatu r dla dochodu. Stopą dyskontową k dla inwestycji IK mogą być np. odsetki od pożyczki zainwestowanej u indywidualnego przedsiębiorcy przy pokryciu kosztów kredytu według zasady procentu składanego.
W tym przypadku formuła IDD przyjmuje następującą postać:
,
gdzie n jest stopą dyskontową przepływu z działalności operacyjnej Fon; k to stopa dyskontowa dla kosztów, które rosną zgodnie z regułą procentu składanego i są uwzględniane w początkowej inwestycji CI, np. odsetki k od kwoty kredytu CI zainwestowanego w indywidualnego przedsiębiorcę z płatnością zgodnie z regułą procentu składanego.
Obliczenia NPI można również dokonać za pomocą wzoru, w którym zdyskontowane saldo całkowitych przepływów pieniężnych jest skorelowane z niezdyskontowanymi inwestycjami początkowymi.
Oznacza to, że we wzorze IDI jako zdyskontowane przyjmuje się jedynie saldo całkowitego przepływu pieniężnego Фon=FVn – Зn, a inwestycje początkowe CI stosuje się bez redukcji:

Podobnie jak w przypadku obliczeń wartości bieżącej netto (NPV), ten wzór do obliczenia NPV stosuje się głównie w przypadku, gdy projekt zakłada jednorazowe inwestycje inwestycyjne na cały okres rozliczeniowy lub gdy dokonywane są dodatkowe, kolejne inwestycje o niesystematycznym charakterze, a także wtedy, gdy CI stosowany jest jako inwestycja początkowa w. Formuła zastępuje początkowo zainwestowany kapitał bez uwzględnienia jego rosnącej wartości w CI zgodnie z regułą procentu składanego.
Zdyskontowany wskaźnik zwrotu z inwestycji (DII) według wzoru (17) i dane z użytego przykładu będą wynosić:

Ponieważ wartość IDD jest większa od 1, projekt należy uznać za skuteczny.
Oznacza to, że podobnie jak przy obliczaniu wartości bieżącej netto (NPV), istnieją dwa możliwe sposoby obliczenia NPV:
IDI jako stosunek zdyskontowanego salda całkowitych przepływów pieniężnych Фon=FVn – Зn do zdyskontowanych inwestycji początkowych, wzór (16);
IDI jako stosunek zdyskontowanego salda całkowitych przepływów pieniężnych Фon=FVn – Зn do niezdyskontowanych inwestycji początkowych;
W analizie zarządczej inwestycji przedsiębiorca ma prawo wybrać dowolną z metod zgodnie z interesem przedsiębiorstwa lub obie metody łącznie.
W analizach inwestycyjnych wykorzystuje się także wskaźnik wewnętrznej stopy zwrotu (zwanej dalej IRR; inne nazwy to wewnętrzna stopa dyskontowa, wewnętrzna stopa zwrotu, wewnętrzna stopa zwrotu, IRR).
W najczęstszym przypadku projektów inwestycyjnych rozpoczynających się od kosztów inwestycji i mających dodatni BH, wewnętrzną stopą zwrotu jest dodatnia wartość stopy dyskontowej r, przy której NPV projektu jest równa zero:
IRR = r,
w którym
NPV = f(r) = 0.
Dla wszystkich wartości wewnętrznej stopy zwrotu IRR większych od stopy dyskontowej r wartość bieżąca netto NPV jest ujemna, a dla wszystkich wartości mniejszych od r jest dodatnia. Jeżeli przynajmniej jeden z tych warunków nie jest spełniony, uznaje się, że DNB nie istnieje.
Jeżeli równanie NPV równe zero nie ma rozwiązania nieujemnego r lub ma więcej niż jedno takie rozwiązanie, to IRR tego projektu również nie istnieje.
Aby ocenić efektywność projektów inwestycyjnych, należy porównać wartość IRR ze stopą dyskontową r. Projekty inwestycyjne z IRR > r mają dodatnią wartość bieżącą netto i dlatego są efektywne. Projekty, dla których znana jest IRR oceny ekonomicznej rozwiązań projektowych, jeżeli znane są dopuszczalne wartości IRR (w zależności od dziedziny zastosowania) dla projektów tego typu;
ocena stopnia trwałości IP na podstawie porównania IRR i r, w oparciu o warunek, że projekty z IRR > r mają dodatnią wartość NPV;
ustalenie przez uczestników projektu stopy dyskontowej r w oparciu o dane o wewnętrznej stopie zwrotu alternatywnych obszarów inwestowania środków własnych;
IRR pokazuje maksymalny dopuszczalny względny poziom wydatków dla danego projektu.
Działalność przedsiębiorstw finansowana jest z różnych źródeł. Na wykorzystanie środków finansowych przekazanych na działalność organizacji organizacja wydaje środki w formie odsetek, dywidend, wynagrodzeń itp. Względny poziom tych wydatków można nazwać „ceną” zaliczki na kapitał (YCC). Wskaźnik ten odzwierciedla aktualne minimalne wydatki organizacji na kapitał zainwestowany w jej działalność, jej minimalną akceptowalną rentowność zdolną do pokrycia tych wydatków. Poziom wydatków na pozyskanie inwestycji (cenę źródła środków inwestycyjnych) oblicza się za pomocą wzoru na średnią ważoną arytmetyczną:

gdzie r jest stopą procentową wydatków na pozyskanie środków na inwestycje (stopa ceny zaawansowanego kapitału w ułamkach jednostkowych); i – numer seryjny źródła finansowania; n – liczba źródeł finansowania.
Przedsiębiorstwo może podejmować decyzje inwestycyjne, których poziom rentowności nie jest niższy niż bieżąca wartość wskaźnika YCC (lub cena źródła finansowania tego projektu). Obliczoną dla konkretnego projektu IRR porównuje się z względnym poziomem kosztów inwestycji. Charakter połączenia ustala się między nimi:
jeśli IRR > YCC, to projekt jest opłacalny i należy go zaakceptować;
jeśli IRR jeśli IRR = YCC – projekt nie jest ani opłacalny, ani nierentowny.
Przykładowo, jeśli projekt jest w całości finansowany kredytem z banku komercyjnego, wówczas wartość IRR pokazuje górną granicę dopuszczalnego poziomu oprocentowania banku, którego przekroczenie czyni projekt nieopłacalnym.
Należy podkreślić, że nieprawdziwe jest często spotykane stwierdzenie, że warunkiem koniecznym i wystarczającym możliwości spłaty kredytu jest zależność r? IRR, gdzie r jest stopą procentową pożyczki. Tak naprawdę, aby móc spłacić konkretny kredyt, spełnienie tego warunku nie jest ani konieczne, ani wystarczające.
W praktycznych obliczeniach wewnętrznej stopy zwrotu (IRR) stosuje się metodę kolejnych iteracji (poszukiwanie rozwiązania poprzez sukcesywną zamianę wartości w obliczeniach). Oznacza to, że aby określić DNB, należy wybrać stopę dyskontową r, przy której NPV staje się równa zero. Obliczeń można dokonać np. korzystając z procedury „Wybór parametrów” pakietu aplikacji Microsoft Excel lub procedury „Wyszukaj rozwiązanie” z tego samego pakietu PC. Natomiast przy analizie projektów inwestycyjnych, w których nie występuje IRR, „dobór parametru” i „poszukiwanie rozwiązania” wskażą przybliżoną wartość z dokładnością określoną dla komputera PC, co w przypadku braku jeden w obliczeniach z określeniem granic zerowej wartości IRR.
W tym celu za pomocą tabel tabelarycznych (lub selekcji na komputerze) wybiera się dwie wartości stopy dyskontowej r1
gdzie r1 jest wartością wybranej (tabelarycznej) stopy dyskontowej, przy której f(r1) > 0 (f(r1) 0).
Im mniejszy przedział (r1, r2), tym większa dokładność obliczeń. Oznacza to, że r1 i r2 są najbliższymi sobie wartościami stopy dyskontowej, spełniającymi warunki zmiany znaku funkcji z „+” na „–” i odwrotnie:
r1 to wartość tabelarycznej stopy dyskontowej minimalizująca dodatnią wartość wskaźnika NPV, tj. f(r1) = ;
r2 to wartość tabelarycznej stopy dyskontowej, która maksymalizuje ujemną wartość wskaźnika NPV, tj.
Jeżeli funkcja zmienia znak z „–” na „+”, to podobne warunki powstają przy wzajemnym zastąpieniu współczynników r1 i r2.
Przy obliczaniu NPV za pomocą wzoru na wartość bieżącą netto (NPV) (12) z reguły nie można znaleźć rozwiązania wewnętrznej stopy zwrotu (IRR). Dzieje się tak, ponieważ we wzorze (12) możliwość przejścia NPV do 0 nie zależy od stopy dyskontowej r, ale od licznika wzoru (przyszłe przychody i koszty). W miarę wzrostu stopy dyskontowej r zgodnie ze wzorem (12) wewnętrzna stopa zwrotu dąży do 0, ale nie osiąga 0. W związku z tym nie jest możliwe znalezienie rozwiązania dla stopy dyskontowej r, przy której NPV projekt jest równy zeru, co uniemożliwia obliczenie IRR.
Dlatego też do określenia IRR należy posłużyć się wzorem na wartość bieżącą netto (NPV), w którym nie dyskontowana jest kwota inwestycji początkowej (druga metoda obliczania NPV). Na podstawie tego wzoru wyznaczamy IRR metodą iteracyjną z wykorzystaniem procedury „Wybór parametrów” pakietu Microsoft Excel na komputerze PC. Zatem IRR przyjął wartość IRR? 0,124682. Aby sprawdzić tę równość, podstawmy stopę dyskontową r= IRR do wzoru na NPV bez dyskontowania inwestycji początkowych. 0,124682:
milion rubli
Powrót NPV do zera potwierdza poprawność wyznaczenia wewnętrznej stopy zwrotu (IRR).
Przekroczenie stopy dyskontowej r nad wartość IRR? 0,124682 daje ujemną wartość NPV. Na przykład przy r = 0,12469 NPV? -0,002. I odwrotnie, kiedy r jest mniejsze niż IRR? 0,124682 NPV staje się dodatnie. Na przykład przy r = 0,12467 NPV? 0,003. Podane równości potwierdzają także istnienie IRR dla tego problemu i poprawność jego obliczenia.
W rozpatrywanym przykładzie wewnętrzna stopa zwrotu przewyższa stopę dyskontową:
IRR > r
(0,124682 > 0,11),
co wskazuje na dodatnią wartość NPV.
To po raz kolejny potwierdza skuteczność projektu.
Jeśli obliczymy DNB ze wzoru (19), otrzymamy tę samą wartość:

Wynik odpowiada wcześniej uzyskanej wartości.
Jak zauważono, zorientowanie analizy inwestycyjnej na przyszłość wymaga prawidłowego uzasadnienia ekonomicznego. Kierownictwo musi określić, czy inwestycje te się zwrócą i w jakim okresie można spodziewać się zwrotów finansowych z ich wykorzystania.
Rozpoczynając ocenę projektu inwestycyjnego należy mieć na uwadze, że każdy projekt może być przydatny w trakcie wspomnianego wcześniej cyklu życia. Oceniając projekt, należy porównać jego cykl życia i okres zwrotu inwestycji kapitałowych.
Zgodnie z federalną ustawą o działalności inwestycyjnej okresem zwrotu projektu inwestycyjnego jest okres od dnia rozpoczęcia finansowania projektu inwestycyjnego do dnia, w którym różnica między skumulowaną kwotą zysku netto wraz z odpisami amortyzacyjnymi a wielkością koszty inwestycji stają się dodatnie.
Zalecenia metodologiczne dotyczące oceny efektywności projektów inwestycyjnych podkreślają prosty okres zwrotu oraz zwrot z uwzględnieniem dyskontowania.
Okres zwrotu („prosty” okres zwrotu, „okres zwrotu”) to czas trwania okresu od momentu początkowego do momentu zwrotu. Punkt wyjścia jest wskazany w zadaniu projektowym (najczęściej początek kroku zerowego lub początek działań operacyjnych). Moment zwrotu to najwcześniejszy moment w okresie obliczeniowym, po którym bieżący dochód netto NV(n) staje się, a następnie pozostaje nieujemny.
Przy ocenie efektywności okres zwrotu z reguły pełni jedynie rolę ograniczenia: wśród projektów spełniających dane ograniczenie nie należy dokonywać dalszej selekcji w oparciu o ten wskaźnik.
Okres zwrotu z uwzględnieniem dyskontowania to czas trwania okresu od momentu początkowego do momentu zwrotu z uwzględnieniem dyskontowania. Moment zwrotu, po uwzględnieniu dyskontowania, to najwcześniejszy moment w okresie obliczeniowym, po którym bieżąca wartość bieżąca netto NPV(n) staje się, a następnie pozostaje, nieujemna:
Okres zwrotu można obliczyć za pomocą wzoru:
,
gdzie CI jest inwestycją początkową (netto),
– średnioroczne saldo całkowitych przepływów pieniężnych;
– średnioroczny dochód z inwestycji;
– średnioroczne koszty związane z procesem inwestycyjnym.
W rezultacie otrzymujemy liczbę lat wymaganą do zwrotu początkowych inwestycji i kosztów.
Liczba lat wymagana do zwrotu inwestycji początkowej nazywana jest również punktem zwrotu. Jednak zastosowane inwestycje muszą nie tylko się opłacić, ale także generować dochód nie niższy niż oprocentowanie lokat oszczędnościowych. Inaczej nie ma sensu inwestować w projekt. Ogólnie rzecz biorąc, okres zwrotu pokazuje, ile czasu zajmie projektowi, aby zaczął generować zysk.
Jeżeli okres zwrotu (punkt zwrotu) i cykl życia projektu inwestycyjnego pokrywają się, organizacja nie uzyska zysku z tych inwestycji i nie poniesie strat (z wyjątkiem ukrytych strat wynikających z utraconej możliwości wykorzystania inwestycji w bardziej opłacalny projekt lub koszty alternatywne).
Jeżeli okres cyklu życia będzie krótszy niż okres zwrotu, projekt będzie nieopłacalny. Jeśli żywotność obiektu inwestycji kapitałowych przekroczy okres zwrotu, projekt przyniesie zysk.
Zatem okres zwrotu inwestycji musi odpowiadać warunkom wyrażenia:
,
w którym
,
gdzie n jest krokiem obliczeniowym w okresie obliczeniowym inwestycji;
k – liczba kroków obliczeniowych n w okresie zwrotu Ti
Średnioroczne saldo całkowitych przepływów pieniężnych według rozpatrywanego przykładu:
milion rubli
Średnie roczne koszty związane z procesem inwestycyjnym:
milion rubli
Następnie okres zwrotu inwestycji według przykładu:
roku
Z obliczeń wynika, że ​​inwestycja ta zwróci się już za 2,5 roku.