Utvrđivanje potrebe za eksternim finansiranjem. Potrebna dodatna sredstva

Osnova finansijskog planiranja je finansijsko predviđanje, tj. procjenu mogućih finansijskih posljedica donesenih odluka i eksternih faktora koji utiču na učinak kompanije. Polazna tačka finansijskog predviđanja je predviđanje prodaje i povezanih troškova; Krajnja tačka i cilj je izračunavanje potreba za dodatnim finansiranjem.

Glavni zadatak finansijskog predviđanja sastoji se od utvrđivanja dodatnih finansijskih potreba koje nastaju kao rezultat povećanja obima prodaje robe ili pružanja usluga.

Predviđanje dodatnih finansijskih potreba

Proširenje delatnosti preduzeća (povećanje obima prodaje) neminovno dovodi do potrebe povećanja njegovih sredstava (stalnih i obrtnih sredstava). U skladu sa ovim povećanjem imovine trebalo bi da se pojave dodatni izvori finansiranja. Neki od ovih izvora (na primjer, obaveze prema dobavljačima i obračunate obaveze) rastu u skladu sa povećanjem obima prodaje preduzeća. Razlika između povećanja imovine i obaveza je potreba za dodatnim finansiranjem.

Dakle, potreba za eksternim finansiranjem će biti veća, što je veća postojeća sredstva, stopa rasta prihoda i stopa raspodele neto dobiti za dividende, a što je manja, to su veće kratkoročne obaveze i neto profitabilnost prodatih proizvoda. .

U procesu donošenja odluka o dodatnom finansiranju, glavne faze predviđanja potreba za finansiranjem:

§ izrada prognoze prodaje na osnovu statističkih metoda korišćenjem ekonomskih i matematičkih modela, kao i na osnovu stručnih procena;

§ predviđanje varijabilnih troškova;

§ izrada prognoze za finansiranje osnovnih i obrtnih sredstava potrebnih za postizanje potrebnog obima prodaje;

§ izračunavanje potreba za eksternim finansiranjem i pronalaženje odgovarajućih izvora.

Proračun potrebe za eksternim finansiranjem vrši se metodom procenta od prodaje.

Ova metoda se zasniva na sljedećim pretpostavkama:

§ varijabilni troškovi, obrtna imovina i tekuće obaveze rastu proporcionalno povećanju obima prodaje;

§ promjena fiksnih troškova
povezan sa maksimalnom vrednošću i stvarnim stepenom iskorišćenosti kapaciteta;

§ procentualno povećanje vrednosti osnovnih sredstava obračunava se na zadati procenat povećanja prometa u skladu sa tehnološkim uslovima poslovanja i uzimajući u obzir raspoloživa nedovoljno iskorišćena osnovna sredstva na početku predviđenog perioda, stepen materijalnosti
i zastarelost raspoloživih sredstava za proizvodnju itd.;

§ dugoročne obaveze i akcijski kapital se u prognozi uzimaju nepromijenjeni;

§ Zadržana dobit se projektuje uzimajući u obzir stopu distribucije neto dobiti za dividende i neto profitabilnost prodatih proizvoda: projektovana neto dobit se dodaje zadržanoj dobiti baznog perioda, a dividende se oduzimaju.

Ukoliko preduzeće nema mogućnost ili želju da privuče dodatne izvore sredstava, mogući načini rešavanja problema su smanjenje stope raspodele dobiti na dividende i povećanje neto prinosa na prodaju.

Nakon što su izvršili potrebna prilagođavanja, izračunavaju koliko obaveza nije dovoljno za pokriće potrebne imovine. To će biti potreban iznos dodatnog vanjskog finansiranja.

Državno finansijsko planiranje i proces predviđanja

Budžet - glavni finansijski plan države

Svaka država zahtijeva proces kao što je navođenje prihoda koje primaju državni organi i troškova koje oni prave. Državni budžet je centralna karika u finansijskom sistemu zemlje. Njegova osnovna svrha je da uz pomoć finansijskih sredstava stvori uslove za efikasan razvoj privrede i rješavanje nacionalnih društvenih problema. Kao, na primjer, obezbjeđivanje stanovništva javnim dobrima i uslugama, preraspodjela prihoda, stabilizacija ekonomije.

Dakle, državni budžet je finansijski plan koji poredi očekivane prihode i rashode. Kada su potonji međusobno jednaki, budžet se naziva uravnoteženim. Kada prihodi premašuju rashode, razlika je pozitivan saldo, odnosno budžetski suficit. Kada su budžetski rashodi veći od prihoda, razlika se naziva negativni saldo ili budžetski deficit.

Budžet je centralna karika državnog finansijskog sistema. Uz nju se mogu postići ciljevi i zadaci utvrđeni ekonomskom politikom. Istovremeno, važnost državne regulative ne može se precijeniti. Postoje glavne kategorije uključene u budžet bilo koje države - to su porezi, krediti, troškovi, koji uvijek ostaju nepromijenjeni.

Međutim, istorija finansija pokazuje da budžet nije bio svojstven državi u svim fazama njenog razvoja. Dugo vremena država uopšte nije imala budžet. U svim evropskim zemljama, uključujući i Rusiju, prikupljani su prihodi i trošeni rashodi, tj. Postojao je sistem prihoda i rashoda zasnovan na zakonskim standardima. Budžet je u potpunosti formiran kada je država u svoje finansijske aktivnosti uvela planski princip – počela je da pravi sistem prihoda i rashoda za određeni period.

Finansije su sistem imperativnih monetarnih odnosa, tokom kojih se akumuliraju, distribuiraju i koriste centralizovana i decentralizovana sredstva sredstava. Dakle, budžet je sistem imperativnih monetarnih odnosa, u čijem procesu se formira i koristi budžetski fond.

Kao i svaki drugi plan, državni budžet mora biti sastavljen za određeni period. U mnogim državama je kao takav period izabrana jedna godina, koja se zvala finansijska godina.

Osnova fiskalnog i pravnog statusa države i njenih teritorijalnih podjela je pravo države na budžetsku nezavisnost.

Dakle, zakon o budžetu je ukupnost svih onih zakona koji određuju postupak sastavljanja, razmatranja, odobravanja i izvršenja budžeta. Budžet je i politički akt, tj. budući plan upravljanja, program upravljanja koji predlaže izvršna vlast na usvajanje u parlamentu.

Naravno, budžet je širok pojam i ne može se svesti samo na slikanje. Slika se odnosi na budžet, kao dio ukupnog. U tom smislu, lista je samo primjena zakona o budžetu na ovaj konkretan slučaj. Budžetom se utvrđuju opšti standardi za izradu i odobravanje finansijskog plana, a raspored predstavlja finansijski plan za dati period.

Budžet djeluje kao ekonomska kategorija i predstavlja monetarne odnose koji nastaju kao rezultat raspodjele i preraspodjele BDP-a u svrhu stvaranja i korištenja centraliziranog monetarnog fonda.

Svaki budžet obavlja sljedeće glavne funkcije:

1. Preraspodjela bruto domaćeg proizvoda (BDP);

2. Državno uređenje privrede zemlje i podsticanje privredne aktivnosti;

3. Sprovođenje socijalne politike države i finansijska podrška budžetskom sektoru u cjelini;

4. Kontrola formiranja i korišćenja centralizovanih fondova fondova.

Krajnji cilj finansijskog predviđanja u preduzeću je izračunavanje potrebe preduzeća za eksternim finansiranjem. Razlikuju se sljedeće faze:

1). Izrada prognoze prodaje

2). Predviđanje varijabilnih troškova

3). Izrada prognoze ulaganja u osnovna i obrtna sredstva neophodna za postizanje planiranog obima prodaje

4). Proračun potrebe za eksternim finansiranjem, pronalaženje odgovarajućih izvora, vodeći računa o osiguravanju optimalne strukture kapitala

1). Zasnovano na konceptu novčanog toka

2). "postotak prodaje" ili metoda formule zasnovana na 3 pretpostavke:

Varijabilni troškovi, obrtna imovina i obaveze preduzeća menjaju se proporcionalno promenama u obimu prodaje

Procenat rasta vrednosti osnovnih sredstava obračunava se za dati procenat povećanja prometa u skladu sa tehnološkim uslovima proizvodnje.

Dugoročne obaveze i akcijski kapital su u prognozi uzeti nepromijenjeni

Na početku se predviđa iznos zadržane dobiti, uzimajući u obzir stopu raspodjele neto dobiti za dividende i neto profitabilnost prodatih proizvoda. Zadržana dobit = neto projektovana zarada * (1-d)

d = stvarne dividende / stvarna neto dobit, neto profitna marža = stvarna neto dobit / stvarni prihod, projektovana neto dobit = projektovani prihod * stvarna neto profitna marža na prodane proizvode

Potom se projektovana neto dobit dodaje zadržanoj dobiti bazne godine i oduzimaju se dividende, čime se utvrđuje koliko obaveza nedostaje da bi se pokrila neophodna sredstva sa obavezama. Ova procijenjena vrijednost je potreban iznos dodatnog vanjskog finansiranja.

Potreba za eksternim finansiranjem = stvarna imovina * stopa rasta prihoda - stvarna dobit * stopa rasta prihoda - (stvarna neto dobit / stvarni prihod) * predviđeni prihod * (1 - (stvarne dividende / stvarna neto dobit)) = stvarna imovina * stopa rasta prihoda – stvarna dobit * stopa rasta prihoda – prognozirana neto dobit * (1 – d)

Što je veća veličina imovine, stopa rasta prihoda, stopa raspodjele dobiti na dividende, veća je potreba za eksternim finansiranjem, a što je manja, veća je stvarna dobit i projektovana neto dobit.

Faktori koji određuju rast potrebe preduzeća za eksternim finansiranjem:

1). Planirana stopa rasta obima prodaje

2). Korišćenje proizvodnih kapaciteta, ako se ne koriste u potpunosti, onda preduzeće treba da dovede stepen njihovog korišćenja u normu kako bi obezbedilo potreban rast obima proizvodnje. Ako kompanija ne radi punim kapacitetom, smanjuje se potreba za eksternim finansiranjem.

3). Intenzitet kapitala i intenzitet resursa prodatih proizvoda je trošak svih sredstava po 1 rublji prodanih proizvoda. Ako je nizak, onda obim prodaje može brzo rasti, a nema veće potrebe za eksternim izvorima finansiranja. Ako je visoka, onda će blagi porast proizvodnje dovesti do potrebe za privlačenjem značajnih sredstava iz vanjskih izvora.

4). Profitabilnost prodatih proizvoda. Što je veća profitna marža, to je manja potreba za eksternim finansiranjem

5). Politika dividendi: sa povećanjem kapitala, norme isplate dividendi su ograničene, smanjena je potreba za eksternim finansiranjem.

Formula metode je proporcionalna zavisnosti pokazatelja učinka preduzeća od obima prodaje. Koristi se za aproksimaciju potreba preduzeća za eksternim finansiranjem. Uslov za njegovu primenu je proporcionalna zavisnost pokazatelja bilansa uspeha i bilansa preduzeća od promene obima prodaje.

Potreba za eksternim finansiranjem = (stvarna imovina / prihod) * Δ prihod – (stvarni profit / stvarni prihod) * Δ prihod – neto dobit * (1 –d)

Prognoza prodaje se može napraviti na osnovu internih i/ili eksternih informacija. U prvom slučaju, prodajni agenti, odjeli za naručivanje i marketing procjenjuju izglede za prodaju i daju ove informacije finansijskom menadžeru, koji organizira procjene za različite vrste proizvoda, a zatim ih kombinuje u ukupnu procjenu. Samo takav pristup može promašiti trendove u industriji, pa čak i cjelokupnoj ekonomiji. Eksterna analiza informacija uzima u obzir moguće makroekonomske promjene i unutarindustrijske fluktuacije potražnje za proizvodima.

Nakon izrade osnovnih predviđanja obima prodaje, utvrđuje se tržišna niša za svaki proizvod, odnos kupaca prema njemu i najvjerovatnija prodajna cijena. Konačna prognoza zasnovana na rezultatima eksterne analize prilagođene internoj analizi obično je pouzdanija od svake od njih posebno. Prognoza prodaje se sastavlja u prirodnim jedinicama kako bi se uzeo u obzir utjecaj mogućih promjena cijena proizvoda ili razvojnih opcija.

Pretpostavlja se da se varijabilni troškovi, obrtna imovina i obaveze u prosjeku mijenjaju za isti iznos kada se promijeni obim prodaje, a promjene vrijednosti osnovnih sredstava utvrđuju se na osnovu raspoloživog proizvodnog kapaciteta (i stepena njihovog iskorišćenja), njihove amortizacije. i očekivani obim prodaje. Na taj način se predviđa koliko sredstava nedostaje za finansiranje potrebnih sredstava.

Postavljanje cilja u aktivnostima preduzeća i finansijskih sredstava neophodnih za to takođe pretpostavlja razvoj odgovarajuće strategije koja obezbeđuje postizanje postavljenih ciljeva. Treba napomenuti da velike promjene u finansijsko-kreditnom sistemu države povlače promjene u strategiji finansiranja preduzeća, a samim tim i u strategiji njegovog razvoja. Strateški programi, po pravilu, sprovode dugoročne razvojne smernice i ciljeve preduzeća, kao i radnje za obezbeđivanje potrebnih finansijskih sredstava. Na osnovu finansijske strategije utvrđuje se finansijska politika preduzeća u određenim oblastima delatnosti: porez, kredit, dividenda itd.

Na osnovu predviđenih obima prodaje sprovodi se dugoročno, tekuće i operativno finansijsko planiranje, čiji je krajnji rezultat priprema i izvršenje različitih budžeta preduzeća. Napominjemo da se gore navedeni tipovi planiranja odlikuju vremenskim intervalima, tipovima planova i njihovim detaljima.

Kao dio dugoročnog planiranja? (od jedne do tri do pet godina) izrađuju se uvećani oblici finansijskih planova: bilans uspeha, bilans novčanih tokova, bilans stanja imovine i obaveza. Pokazatelji u ovim planovima izračunavaju se za svaku planiranu godinu.

Na osnovu prognoze obima prodaje planiraju se prihodi od prodaje, troškovi proizvodnje i prodaje proizvoda, te dobit za period. Bilans toka gotovine odražava kretanje novčanih tokova iz tekućih investicionih i finansijskih aktivnosti preduzeća i omogućava vam da sinhronizujete njihov prijem i rashod. Sve promjene u imovini i obavezama preduzeća uzimaju se u obzir u bilansu stanja.

Tekuće finansijsko planiranje se smatra detaljnim dijelom dugoročnog planiranja. Provodi se za narednu godinu sa kvartalnom analizom, što vam omogućava da prilično precizno planirate finansijske tokove, te stavke i procijenjene pokazatelje predstavite u detaljnom, općeprihvaćenom obliku.

Operativno finansijsko planiranje može se sprovoditi za kvartal, mesec, deceniju i podrazumeva potpuno obračunavanje svih predstojećih finansijskih tokova preduzeća. Kao dio operativnog finansijskog planiranja, sastavlja se kalendar plaćanja (da bi se odredio tačan redoslijed i vrijeme svih obračuna sa ugovornim stranama i zaposlenima u preduzećima), plan gotovine (za planiranje prometa gotovine na blagajni), porez kalendar (da se odredi tačno vreme i iznos plaćenog poreza) .

Rezultati tekućeg i dugoročnog planiranja u sprezi sa drugim pokazateljima proizvodne i ekonomske aktivnosti preduzeća ogledaju se u njegovom poslovnom planu – dokumentovanoj strategiji razvoja preduzeća.

S tim u vezi, zanimljivo je iskustvo koncerna Fiat, koji je objedinio sve vidove planiranja i ostvario konstantan rast obima proizvodnje i održivi razvoj. Petogodišnji planovi se godišnje usklađuju (a ne revidiraju iznova) u skladu sa promijenjenim uslovima, pri čemu druga godina tekućeg petogodišnjeg plana postaje prva planirana, a peta četvrta, nakon čega se dodaje još jedna godina. Ovaj pristup vam omogućava da brzo, u skladu sa zahtjevima vanjskog i unutrašnjeg okruženja, prilagodite trenutni razvoj poduzeća, ne zaboravljajući, međutim, na ciljeve strateške prirode, u čijem smjeru ide vektor kretanja. izgrađen.

Imajte na umu da bilans stanja imovine i obaveza, bilans novčanih tokova su budžeti, tj. planirana i odobrena lista prihoda i rashoda preduzeća. Oblik kontrole ovako uravnoteženih budžeta je već pomenuta matrica (tačka 2.1.), gdje su, u ovom slučaju, vertikalno dati pravci korišćenja finansijskih sredstava, a horizontalno izvori finansiranja. Takva matrica vam omogućava da uravnotežite dijelove prihoda i rashoda i odredite ciljnu orijentaciju upotrijebljenih sredstava.

Istovremeno, budžetiranje je, prije svega, kontinuiran proces – proces izrade, pregleda, odobravanja i izvršenja budžeta preduzeća. Ovaj proces pokriva sve nivoe upravljanja, a informacije prilikom izrade budžeta mogu se kretati u dva smjera: odozgo prema dolje i odozdo prema gore. Sa uzlaznim kretanjem, radne informacije ili nacrti budžeta dostavljaju se od izvođača rukovodstvu, au suprotnom slučaju, prilagođeni i odobreni budžet kompanije ili njegove strukturne jedinice se saopštava svim odjeljenjima. Pored toga, u savremenim uslovima budžetiranje je i proces automatizovane obrade i upravljanja finansijama preduzeća. U budžetu razvijenom u obliku specifičnog obrasca podaci se odražavaju kako planski tako i faktički, a softverska i kompjuterska podrška omogućavaju brzo primanje i prikaz aktuelnih informacija o ovom budžetu, tj. u ovom slučaju promjene koje su nastale u strukturi finansijskih sredstava automatski se evidentiraju u obrascu.

Dakle, prednosti budžetiranja su:

• 1. blagovremeno primanje i ocjenjivanje informacija od interesa;
• 2. optimizacija korišćenja resursa preduzeća;
• 3. sposobnost predviđanja i procjene budućeg stanja preduzeća, pojedinih vrsta njegovog poslovanja i proizvoda;
• 4. „transparentnost” i atraktivnost kompanije za investitore;
• 5. stalna i univerzalna kontrola „kvaliteta“ sistema finansijskih sredstava preduzeća.

Ali kakav treba da bude sistem budžeta preduzeća da bi najpotpunije okarakterisao stanje i dinamiku razvoja sistema finansijskih resursa? Prethodno je pomenuto da se, kao i svaki drugi sistem, finansijski resursi privrednog subjekta mogu okarakterisati sa vremenskih i prostornih pozicija. U ovom slučaju, iz perspektive vremenskog aspekta, preporučljivo je razlikovati sljedeće nivoe budžetiranja:

• - stvarni, tj. prethodno izvršeni budžet koji služi kao osnova za naknadno planiranje i analizu. Prikazuje prošlo stanje sistema resursa.
• - aktivni, tj. izvršni budžet (u roku od jedne godine) sa različitim stepenom detaljnosti implementiranih indikatora (kvart, mjesec, dekada). Karakterizira trenutno stanje sistema;
• - obećavajuće, tj. sprovođenje finansijske strategije preduzeća. razvija se za period od jedne godine (kratkoročni budžet) do tri do pet godina (srednjoročni) ili više (dugoročni) i prikazuje buduće stanje sistema. Dugoročni budžet karakteriše da li menadžment ima dugoročne planove za dato poslovanje i njegovu želju da realizuje misiju datog preduzeća.

Prostorne karakteristike sistema pretpostavljaju neizostavnu alokaciju budžeta na nivou celog preduzeća (ili konsolidovanog budžeta matičnog preduzeća) koji karakteriše celokupni skup i iznos sredstava i budžeta strukturnih podela.

Funkcionisanje i dinamika razvoja sistema finansijskih sredstava određuje prikaz procesa njihove reprodukcije (odnosno izvora formiranja resursa i oblasti korišćenja) i procenu njegove efikasnosti.

Ovaj pristup planiranju budžeta vam omogućava da implementirate:

• - povezivanje stvarno dostignutog nivoa finansijskog razvoja sa strateškim ciljevima preduzeća;
• - sistematsko koordinisano kretanje napred svih strukturnih podjela preduzeća;
• - praćenje stanja i funkcionisanja lokalnih sistema finansijskih sredstava preduzeća;
• - budžetska podrška strategiji razvoja preduzeća i maksimalno korišćenje raspoloživih resursa.

Treba napomenuti da je u početnoj fazi uvođenje punog paketa budžeta u preduzeću nepraktično. Ali onda se može postaviti pitanje: za koje vrste djelatnosti ili strukturnih jedinica treba kreirati budžete? Tu može dobro doći strano iskustvo u planiranju i analizi.

Mislimo na metod planiranja po centrima odgovornosti, koji podrazumeva izradu matrice troškova ili, shodno tome, matrice profita.

Matrica troškova vam omogućava da odredite iznos troškova strukturnih odjela i vrste resursa koje oni koriste. Kolone ove matrice prikazuju elemente troškova strukturnih podjela preduzeća, red po red. Dakle, kada se zbrajaju troškovi u ćelijama duž redova matrice, možete odrediti planiranu (ili stvarnu) vrijednost troškova datog odjela, što je važno pri donošenju upravljačkih odluka. Zbrajanjem troškova u ćelijama duž kolona matrice, možete odrediti vrijednost svake vrste troškova, koja je neophodna za kontrolu troškova, određivanje cijena i procjenu profitabilnosti.

Profitna matrica je konstruisana na sličan način, ali govorimo o doprinosu svake analizirane strukturne jedinice ukupnoj dobiti preduzeća.

Takvo planiranje i kontrola troškova i profita namenskih centara odgovornosti pomaže u povećanju njihove profitabilnosti i omogućava identifikaciju centara prihoda (profita) i rashoda preduzeća. Pod centrom prihoda privrednog subjekta podrazumijeva se podjela koja mu donosi najveću dobit, a mjestom troškova najmanje profitabilna djelatnost. Podsjetimo da se „u zapadnim ekonomijama mnoge firme pridržavaju pravila „dvadeset i osamdeset“, tj. 20% kapitalnih izdataka treba da donese 80% profita, ... preostalih 80% kapitalnih investicija donosi samo 20% profita.”

Stoga je sasvim logično sastaviti budžete i kontrolisati, prije svega, centre troškova (gdje su najvjerovatniji nerazumno naduvani troškovi) i prihodne centre (kako bi se maksimizirao profit).

Sektori koji kod menadžmenta izazivaju sumnju u ispravnost svog postojanja i poslovne prakse mogu dokazati svoju isplativost izradom plana troškova za minimalni nivo proizvodnje, a zatim i dobiti od dodatnog povećanja za koji su odgovorni. U tom slučaju menadžment dobija informacije o izvodljivosti finansiranja aktivnosti strukturne jedinice ili projekta i razmatra mogućnost prenošenja resursa na isplativiju vrstu aktivnosti. Ovaj metod planiranja i opravdavanja troškova poznat je kao finansijsko planiranje zasnovano na nuli.

Napominjemo da kreirani budžet ne može uvijek biti bez deficita, a mjesto troškova je dokaz za to. Kontrola formiranja i korištenja dodijeljenih resursa je važna, a višak se može postići u narednim fazama projekta koji se implementira. Dakle, drugi kriterijum za dodijeljene budžete je važnost praćenja prioritetnih oblasti troškova finansiranja i napretka u realizaciji planiranih aktivnosti. Na primjer, može se kreirati investicioni budžet dizajniran za implementaciju istoimene funkcije finansijskih sredstava. Može biti i balansirajuće prirode, tj. Kada se pojave privremene finansijske poteškoće, sredstva se mogu usmjeriti na eliminisanje neravnoteže između raspoloživih mogućnosti i potreba. Naprotiv, u slučaju dobijanja iznadplaniranih prihoda, dio sredstava može se usmjeriti u investicioni budžet. Ovaj budžet takođe može pomoći finansijskim menadžerima u upravljanju likvidnošću preduzeća (videti paragraf 3.2), jer će struktura finansijskih ulaganja u velikoj meri odrediti ovaj aspekt funkcionisanja sistema resursa.

Procjena efektivnosti funkcionisanja budžetskih sredstava može se izvršiti pomoću ocjene rejtinga (klauzula 3.2) na osnovu značajnih i informativnih indikatora odabranih za ove svrhe. Za objektivnost analize procijenjenih budžeta treba težiti kalkulativnosti i uporedivosti odabranih indikatora. U idealnom slučaju, korišteni indikatori bi trebali biti primjenjivi na svim nivoima planiranja i kontrole budžeta, te svakako karakterizirati sistem resursa iz perspektive efikasnosti njegovog funkcionisanja.

Određivanje budžeta u preduzeću nije jednokratni čin, već postepen proces, jer je prilično teško povezati sve budžete (posebno u organizaciji sa složenom strukturom) međusobno i sa odgovarajućim softverom. “Praksa pokazuje da u pojedinim kompanijama, u početku nakon uvođenja šeme planiranja budžeta, odstupanja u najvažnijim radnim parametrima dostižu 40-50%...”. Dakle, zadatkom uvođenja budžetiranja i koordinacije svih komponenti unutarkompanijskog budžetskog sistema, metodologije i softvera treba da se bavi specijalista ili čak (u slučaju velikih kompanija) odjel. Inače, funkcionisanje ovakve specijalizovane upravljačke jedinice ili tela je karakteristika dostizanja određenog nivoa korporativne kulture organizacije.

Iako se planiranje i prilagođavanje budžeta sprovode konstantno tokom cijele godine, mogu se razlikovati tri konvencionalne faze proračunskog rada:

• 1. Preliminarno, na kojem se formiraju budžetski propisi (postupak i organizacija rada) i izrađuju nacrti budžeta;
• 2. Usklađivanje nacrta budžeta u cilju otklanjanja uočenih odstupanja;
• 3. Priprema finalnih verzija projekata (sa prihvatljivim nivoom detalja stavki) i njihovo odobravanje kao budžeta.

U procesu budžetskog rada posebna pažnja se poklanja formatu (tj. listi stavki) budžeta, prognoznoj procjeni razvoja situacije i softveru (pretpostavlja se da su podaci iz računovodstvenih programa ili o završenoj robi i finansijsko-kreditne transakcije automatski spadaju u program “podržavanja” budžeta).

Jedan od pokazatelja efektivnosti investicionih projekata - potreba za dodatnim finansiranjem (u daljem tekstu PF) - jednak je maksimalnoj vrednosti apsolutne vrednosti negativnog akumuliranog salda iz investicionih i poslovnih aktivnosti ili akumuliranog kumulativnog bilansa ukupan novčani tok (maksimalni saldo akumuliranog toka). Odnosno, PF se nalazi kao maksimalna negativna vrijednost akumuliranog kumulativnog iznosa razlike između operativnih i investicionih tokova prema koracima izračunavanja. Prema tabeli, potreba za dodatnim finansiranjem iznosi 148,4 CU.

Vrijednost PF-a pokazuje minimalni iznos vanjskog finansiranja za projekat koji je potreban da bi se osigurala njegova finansijska izvodljivost. Stoga se PF naziva i rizičnim kapitalom.

Vrijednost PF indikatora nije standardizirana. Što je manja apsolutna vrijednost PF-a, manje novca treba prikupiti za implementaciju projekta iz izvora finansiranja izvan projekta.

Tabela 12 – Novčani tokovi

	Indeks	Broj po koraku uzorka (n)
	Novčani tok iz poslovnih aktivnosti Fon
	Investicione aktivnosti
	Balans F i u
	Ukupni bilans protoka F n =F on +F i u
	Bilans akumuliranog protoka
	Koeficijent popusta v
	Diskontirani saldo ukupnog protoka (strana 3-strana 5)
	Diskontirani saldo akumuliranog protoka
	Diskontovana ulaganja (stranica 2.3-strana 5)

Treba imati na umu da stvarni iznos potrebnog finansiranja ne mora da se poklapa sa PF i po pravilu ga premašuje zbog potrebe servisiranja duga. Međutim, ovaj pokazatelj je prihvatljiv za analizu investicionih projekata.

Potreba za dodatnim finansiranjem uzimajući u obzir diskont (u daljem tekstu DPF) je maksimalna apsolutna vrijednost negativnog akumuliranog diskontiranog stanja iz investicionih i poslovnih aktivnosti. Prema tabeli. 4, potreba za dodatnim finansiranjem, uzimajući u obzir popust, jednaka je 144 CU.

Vrijednost DPF-a pokazuje minimalni diskontovani iznos eksternog finansiranja za projekat koji je potreban da bi se osigurala njegova finansijska izvodljivost.

gdje se zbir odnosi na sve korake obračunskog perioda.

U skladu sa Metodološkim preporukama za ocjenu efektivnosti investicionih projekata, bilans ukupnog novčanog toka F n formirani iz operativnih i investicionih tokova. Odnosno, stanje ukupnog novčanog toka kada se odnosi na korak obračuna n , određena je izrazom:

F n = Fo n + Phi n ,

Gdje Fo n – novčani tok iz poslovnih aktivnosti za korak poravnanja n ;Fi n – novčani tok iz investicionih aktivnosti za korak obračuna n .

Na novčane tokove iz aktivnosti ulaganja Fi Metodološke preporuke se uglavnom odnose na investiciona ulaganja koja podrazumevaju odliv sredstava. Stoga vrijednost Fi obično će biti negativan. Tokovi od investicija Fi n , u stvari, predstavljaju neto investicije, koje smo dogovorili da označavamo kao C.I. a koji se odbijaju od prihoda od investicionog projekta prilikom izračunavanja ukupnog toka F n . Dakle, formula za ukupan novčani tok F n Da bismo jasnije izrazili prilive i odlive sredstava, predstavljamo ih kao razliku:

F n = Fo n + Phi n = Fo n – CI n .

Predstavljanje izraza kao razlika između računa Fo i investicije C.I. omogućava vam da jasnije odražavate princip procesa ulaganja.

Na osnovu gornjih izraza, neto prihod predstavljamo u obliku komponenti novčanog toka:

Pozitivan ili negativan tok (efekat) koji se postiže n -ti korak proračuna Fo n u ekonomskom (komercijalnom) smislu se sastoji od prihoda F.V. i troškovi Z :

Fo n =FV n – Z n = FV n – (CC n -A n ) – N n = P n +A n ,

Gdje F.V. n – bruto prihod od prodaje robe (u industriji, prihod od prodaje proizvoda, radova, usluga); CC n – ukupni troškovi proizvodnje (u trgovini – promet) u n-om koraku obračuna; N n – ukupni porezi u n-om koraku obračuna; P n – neto dobit u n-tom koraku obračuna; A n – troškovi amortizacije u n-om koraku obračuna.

Amortizacija ne povlači za sobom stvarni odliv gotovine, pa se iznos amortizacije isključuje iz iznosa troškova.

Općenito, neto prihod se može napisati kao:

,

Gdje C.I. n n korake izračunavanja.

Pokazatelj neto prihoda za sve karakteristike učinka mora biti pozitivan. Negativna BH vrijednost ukazuje da je projekat neisplativ.

Primjer.

Uprava kompanije namjerava uložiti novac u proizvodnju novih proizvoda sa očekivanim prihodom od 116 miliona rubalja. Nakon 4 godine. Da bi se osigurala proizvodnja, bit će potrebni prosječni godišnji troškovi bez odbitka amortizacije u iznosu poreza i plaćanja koji se pripisuju finansijskim rezultatima, kao i porez na dobit od 5 miliona rubalja. Kapitalne investicije ( C.I. ) ukupno za cijeli investicijski period jednak 60 miliona rubalja. Stopa popusta ( r ) utvrđuje se na 11% godišnje.

Odredimo iznos troškova za 4 godine. Biti će:

Z 4 = 5 * 4 = 20 miliona rubalja.

Na osnovu formule (11), neto prihod za ovaj projekat je jednak:

Neto prihod odražava efekat korišćenja investicionog projekta za određeni vremenski period. Ali poređenje investicija po ovom pokazatelju prihvatljivo je za projekte sa jednakim brojem investicijskih perioda (koraka) i približno istim životnim ciklusom.

Za profitabilne projekte u kasnijoj fazi poslovanja, prihod se povećava zbog dugoročne upotrebe investicije u odnosu na početna ulaganja i, obrnuto, u ranoj fazi rada profitabilnog projekta kompanija još nema vremena da dobiti puni povrat ulaganja. Početne investicije mogu pružiti veće povrate tokom dužeg perioda upotrebe. Štaviše, nisu svi projekti uporedivi u poređenju sa istim periodom rada. Investicije sa kraćim životnim ciklusom treba da se isplate prije ulaganja sa dužim procijenjenim operativnim periodom. U suprotnom, neće imati vremena da ostvare dovoljno profita tokom svog kraćeg životnog ciklusa.

Dakle, pokazatelji uspješnosti investicionih projekata sa različitim periodima nisu uporedivi kako po visini prihoda od ulaganja tako i po visini investicionih ulaganja. Da bi se ispravno uporedili indikatori uspješnosti projekta, oni se diskontovanjem dovode u uporediv oblik, pri čemu diskontovanje, kako je navedeno, znači dovođenje indikatora u jedan bazni period, osiguravajući uporedivost procijenjenih indikatora.

Da biste to uradili, koristite neto diskontovani (diskontovani) prihod (u daljem tekstu NPV, drugi nazivi - integralni efekat, neto sadašnja vrednost, NPV) - akumulirani diskontovani efekat za obračunski period.

NPV je razlika između indikatora prihoda i investicija diskontovanih u jednom trenutku. Ako se prihod i investicije prikazuju kao tok prihoda, onda je NPV jednaka osnovnoj ili modernoj vrijednosti ovog toka.

Dakle, metoda izračunavanja neto sadašnje vrijednosti zasniva se na poređenju vrijednosti početnog (neto) ulaganja ( C.I. ) sa ukupnim diskontovanim neto novčanim tokovima koje generiše tokom predviđenog perioda. Pošto je priliv gotovine raspoređen tokom vremena, on se diskontuje korišćenjem diskontne stope r , koju investitor postavlja samostalno, na osnovu godišnjeg procenta prihoda koji planira da ostvari na uloženi kapital.

U tekstu stava 2. 8. metodoloških preporuka za ocjenu efektivnosti investicionih projekata, neto sadašnju vrijednost za dati korak (ili period) obračuna treba odrediti zamjenom diskontnog faktora u formulu BH (NV):

Ako je NPV investicionog projekta pozitivna (po datoj diskontnoj stopi), onda se projekat smatra efektivnim i može se razmotriti pitanje njegove implementacije; Štaviše, što je veća NPV vrijednost, to je projekt profitabilniji.

Odnosno, ako NPV > 0 , onda je projekat profitabilan; NPV< 0 – projekat je neisplativ; NPV = 0 – projekat nije ni isplativ ni neisplativ.

Ako postoje alternativni investicioni projekti, izaberite projekat sa najvećom NPV.

Na osnovu datog primjera izračunat ćemo neto sadašnju vrijednost na kraju 4 godine rada projekta.

Izračunavamo NPV koristeći formulu:

miliona rubalja

Neto sadašnja vrijednost, vezana za četvrti korak obračuna, izražava osnovnu vrijednost neto prihoda i iznosi milione rubalja. Budući da je NPV investicionog projekta pozitivna, projekat je efikasan i vrijedan implementacije.

Razlika između neto prihoda N.V. i neto sadašnju vrijednost NPV zove projektni popust. U našem primjeru to je jednako:

D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 miliona rubalja.

Početni iznos investicije C.I. mogu se sastojati od ulaganja koja rastu prema pravilu složene kamate sa diskontiranom stopom k kada je diskontna stopa k za priloge C.I. razlikuje se od diskontne stope r za prihod Fo . Diskontna stopa k za priloge C.I.

U ovom slučaju, NPV formula ima sljedeći oblik:

Gdje n Fo n ;k C.I. , na primjer, kamata k za iznos kredita C.I.

NPV se može odrediti korištenjem druge formule, u kojoj se diskontira saldo ukupnog novčanog toka Fo n =FV n – Z n , u odnosu na originalnu investiciju bez popusta C.I. :

,

Prilikom izračunavanja NPV koristeći formulu, gdje se iznos početnih ulaganja ne diskontira, dobijamo vrijednost

miliona rubalja

Ova formula se češće koristi ako projekat uključuje jednokratna ulaganja za cijeli obračunski period ili kada je početno ulaganje C.I. C.I. vrijednost prvobitne investicije raste prema pravilu složene kamate.

U ovom slučaju, projektni popust će biti jednak:

D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 miliona rubalja.

Dakle, NPV se može izračunati na dva načina:

Fo n =FV n – Z n sa diskontiranim početnim ulaganjima;

poređenje diskontiranog stanja ukupnog novčanog toka Fo n =FV n – Z n sa nediskontovanim početnim ulaganjima.

U analizi upravljanja investicijama, preduzetnik ima pravo da izabere bilo koju od ovih metoda, na osnovu navedenih objašnjenja u skladu sa interesima kompanije, ili obe metode u kombinaciji.

Neto sadašnja vrijednost kombinuje i intenzivne karakteristike (prihod u odnosu na prvobitno ulaganje) i ekstenzivne karakteristike (iznos prihoda određen obimom ulaganja). Intenzitet povrata, nivo efekta od jedinice investicije, procjenjuje se korištenjem indeksa povrata ulaganja. Nazivaju se i indeksom povrata ulaganja.

Dakle, indeksi profitabilnosti karakterišu (relativni) povrat projekta na sredstva uložena u njega. Mogu se izračunati i za diskontovane i za nediskontirane novčane tokove.

Indeks povrata ulaganja (IR) je odnos zbira elemenata novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti zbira elemenata novčanog toka iz investicionih aktivnosti.

Gdje C.I. n - iznos ulaganja za n korake izračunavanja.

Indeks profitabilnosti odražava prihod po svakoj rublji ulaganja. On je jednak BH omjeru uvećanom za jedan, podijeljenom sa akumuliranim obimom ulaganja.

Prema datom primjeru, indeks povrata ulaganja će biti:

Izračunavanje pokazuje da je indeks povrata ulaganja iznad jedan, što ukazuje na isplativost projekta sa viškom dobiti u odnosu na početno ulaganje. To znači da će za svaku rublju sredstava uloženih u projekat, organizacija dobiti rublju.

Kao i prethodni pokazatelji, indeks profitabilnosti je diskontovan. Prema tački 2.8 Metodoloških preporuka za ocjenu efektivnosti investicionih projekata, indeks diskontovanog povrata ulaganja (DII) je odnos zbira diskontovanih elemenata novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti diskontovanog zbira elemenata novčani tok iz investicionih aktivnosti. Odnosno, odgovara izrazu:

,

Kao rezultat smanjenja razlomka diskontnim faktorom, indeks diskontiranog povrata ulaganja jednak je indeksu povrata ulaganja:

IDI je također jednak omjeru NPV uvećanog za jedan prema akumuliranom diskontiranom obimu investicija:

,

Ako NPI > 1 , onda je projekat profitabilan; NPI< 1 – projekat je neisplativ; NPI = 1 – projekat nije ni isplativ ni neisplativ.

Indeksi povrata ulaganja prelaze 1 ako i samo ako je BiH za ovaj tok pozitivna.

Indeksi diskontiranog povrata ulaganja prelaze 1 ako i samo ako je NPV za ovaj tok pozitivna.

Blizina IDI 1 može ukazivati ​​na nisku stabilnost projekta na moguće fluktuacije u prihodima i rashodima.

Prilikom izračunavanja ID-a ( NI ) i saobraćajne informacije ( NPI ) ili se mogu uzeti u obzir sva kapitalna ulaganja za obračunski period, uključujući ulaganja u zamjenu osnovnih sredstava koja se povlače, ili samo početna kapitalna ulaganja izvršena prije puštanja preduzeća u rad (odgovarajući pokazatelji će, naravno, imati različite vrijednosti) .

Prema našem primjeru, IDD je jednak:

Rezultat potvrđuje jednakost NPI = NI .

ID ( NI ) će se razlikovati od informacija o saobraćaju ( NPI ), tj. data jednakost neće vrijediti i formula NPI će imati smisla ako iznos početne investicije C.I. uključuju ulaganja koja se povećavaju prema pravilu složene kamate sa diskontnom stopom k , različita od diskontne stope r za prihod. Diskontna stopa k za priloge C.I. može, na primjer, biti kamata na kredit uložen kod fizičkog preduzetnika uz plaćanje troškova kredita prema pravilu složene kamate.

U ovom slučaju, IDD formula ima sljedeći oblik:

,

Gdje n – diskontna stopa tokova iz poslovnih aktivnosti Fo n ;k – diskontna stopa za troškove koji rastu prema pravilu složene kamate i uključeni su u prvobitno ulaganje C.I. , na primjer, kamata k za iznos kredita C.I. uloženo u individualnog preduzetnika uz plaćanje po pravilu složene kamate.

Obračun saobraćajnih pravila ( NPI ) se takođe može izvesti pomoću formule u kojoj je diskontovani saldo ukupnog novčanog toka u korelaciji sa nediskontiranim početnim ulaganjem.

Odnosno, u IDD formuli, samo se stanje ukupnog novčanog toka prihvata kao diskontovano Fo n =FV n – Z n , i početno ulaganje C.I. koristi se bez livenja:

Slično kao kod izračuna neto sadašnje vrijednosti (NPV), ova formula za izračunavanje NPV se uglavnom koristi ako se u projekat ulažu jednokratna ulaganja za cijeli obračunski period ili kada se vrše dodatna naknadna ulaganja nesistematske prirode, a takođe i kada je početno ulaganje C.I. početno uloženi kapital se zamjenjuje u formulu bez uključivanja u C.I. njegova rastuća vrijednost prema pravilu složene kamate.

Indeks diskontiranog povrata ulaganja (DII) prema formuli (17) i podaci korištenog primjera bit će:

Pošto je vrijednost IDD-a veća od 1, projekat se treba smatrati učinkovitim.

Odnosno, kao i kod izračunavanja neto sadašnje vrijednosti (NPV), postoje dva moguća načina za izračunavanje NPV:

Fo n =FV n – Z n na diskontovana početna ulaganja, formula (16);

IDD kao omjer diskontiranog stanja ukupnog novčanog toka Fo n =FV n – Z n na nediskontovana početna ulaganja;

U analizi upravljanja investicijama, preduzetnik ima pravo da izabere bilo koju od metoda u skladu sa interesima kompanije ili obe metode u kombinaciji.

U analizi investicija koristi se i indikator interne stope prinosa (u daljem tekstu IRR; drugi nazivi su interna diskontna stopa, interna stopa prinosa, interna stopa prinosa, IRR).

U najčešćem slučaju investicionih projekata koji počinju sa investicionim troškovima i imaju pozitivnu BH, interna stopa povrata je pozitivna vrijednost diskontne stope r, pri kojoj je NPV projekta jednaka nuli:

IRR = r,

na kojoj

NPV = f ( r ) = 0.

Za sve vrijednosti interne stope povrata IRR , veća od diskontne stope r , neto sadašnja vrijednost NPV negativan, za sve vrijednosti manje r - pozitivno. Ako barem jedan od ovih uslova nije ispunjen, smatra se da BND ne postoji.

Ako je BPV jednadžba ( NPV ), jednako nuli, nema nenegativno rješenje r ili ima više od jednog takvog rješenja, tada VND ( IRR ) ovaj projekat također ne postoji.

Da bi se procenila efikasnost investicionih projekata, vrednost IRR-a se mora uporediti sa diskontom r . Investicioni projekti koji imaju IRR > r , imaju pozitivan NPV i stoga su efikasni. Projekti koji imaju BND< r , imaju negativnu NPV, pa su stoga neefikasne. VND se također može koristiti za:

ekonomska procjena projektnih rješenja, ako su poznate prihvatljive vrijednosti IRR-a (ovisno o području primjene) za projekte ovog tipa;

procjenu stepena održivosti IP na osnovu poređenja BND i r , na osnovu uslova da projekti koji imaju IRR > r , imaju pozitivnu brzinu disanja;

utvrđivanje diskontne stope od strane učesnika u projektu r prema podacima o internoj stopi prinosa alternativnih pravaca za ulaganje sopstvenih sredstava;

IRR prikazuje maksimalno dozvoljeni relativni nivo troškova za dati projekat.

Aktivnosti preduzeća se finansiraju iz različitih izvora. Za korišćenje finansijskih sredstava datih za delatnost organizacije, organizacija troši sredstva u vidu kamata, dividendi, naknada itd. Relativni nivo ovih troškova može se nazvati "cijenom" predujmljenog kapitala (YCC). Ovaj indikator odražava trenutne minimalne troškove u organizaciji za kapital uložen u njene aktivnosti, njenu minimalnu prihvatljivu profitabilnost koja može pokriti ove troškove. Nivo troškova za privlačenje investicionih ulaganja (cijena izvora investicionih sredstava) izračunava se ponderisanom formulom aritmetičkog prosjeka:

Gdje r – kamatna stopa troškova za pribavljanje sredstava za ulaganja (cena predujma kapitala u delovima jedinice); i – redni broj izvora finansiranja; n – broj izvora finansiranja.

Preduzeće može donositi investicione odluke, čiji nivo profitabilnosti nije niži od trenutne vrijednosti indikatora Y CC (ili cijena izvora sredstava za dati projekat). Pokazatelj se poredi sa relativnim nivoom investicionih troškova IRR , izračunato za određeni projekat. Utvrđuje se priroda veze između njih:

Ako IRR > Y CC , onda je projekat isplativ i treba ga prihvatiti;

ako IRR< YCC – проект убыточный и его следует отвергнуть;

ako je IRR = YCC, projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan.

Na primjer, ako je projekat u potpunosti finansiran kreditom komercijalne banke, onda vrijednost IRR pokazuje gornju granicu prihvatljivog nivoa bankarske kamatne stope, preko koje je projekat neisplativ.

Treba naglasiti da je netačna često susrećana tvrdnja da je neophodan i dovoljan uslov za mogućnost otplate kredita zavisnost r ≤ IRR , Gdje r – kamatna stopa za kredit. U stvari, da biste mogli da otplatite određeni kredit, ispunjenje ovog uslova nije ni neophodno ni dovoljno.

U praktičnim proračunima interne stope povrata (IRR) koristi se metoda uzastopnih iteracija (traženje rješenja uzastopnom zamjenom vrijednosti u proračunima). Odnosno, da bi se odredio BND, potrebno je odabrati diskontnu stopu r pri kojoj NPV postaje jednaka nuli. Proračun se može izvršiti, na primjer, korištenjem procedure “Odabir parametara” iz paketa aplikacije Microsoft Excel ili procedure “Traži rješenje” istog PC paketa. Međutim, kada se analiziraju investicioni projekti u kojima IRR ne postoji, „odabir parametra“ i „traga za rešenjem“ će ukazati na približnu vrednost sa tačnošću naznačenom za PC, što neće biti ispravno rešenje u nedostatku jedan u proračunima sa određivanjem granica nulte vrednosti IRR.

Da biste to učinili, koristeći tabelarne tablice (ili odabir na PC-u), odabiru se dvije vrijednosti diskontne stope r 1 < r 2 tako da u intervalu ( r 1 , r 2 ) prethodno razmatrana funkcija za izračunavanje neto smanjenog efekta, NPV= f(r) ovisno o promjenama r promijenio svoju vrijednost iz “+” u “–” ili iz “–” u “+”. Zatim primijenite formulu:

Gdje r 1 – vrijednost odabrane (tabelarne) diskontne stope po kojoj f(r 1 ) > 0 (f(r 1 ) < 0) ;r 2 – vrijednost odabrane diskontne stope po kojoj f(r 2 ) < 0 (f(r 2 ) > 0) .

Što je manji interval (r1, r2), to je veća tačnost proračuna. To je r 1 I r 2 – vrijednosti diskontne stope koje su najbliže jedna drugoj, zadovoljavajući uslove za promjenu predznaka funkcije sa “+” na “–” i nazad:

Ako funkcija promijeni predznak iz “–” u “+”, javljaju se slični uvjeti uz međusobnu zamjenu koeficijenata r 1 I r 2 .

Prilikom izračunavanja NPV koristeći formulu neto sadašnje vrijednosti (NPV) (12), po pravilu nije moguće pronaći rješenje za internu stopu prinosa (IRR). Ovo se dešava zato što u formuli (12) sposobnost NPV-a da se pretvori u 0 ne zavisi od diskontne stope r , i iz brojnika formule (budući prihodi i troškovi). Kada se diskontna stopa poveća r prema formuli (12), interna stopa prinosa teži 0, ali se ne pretvara u 0. Posljedično, nije moguće pronaći rješenje za diskontnu stopu r , pri čemu NPV projekta je nula, što onemogućava izračunavanje IRR-a.

Stoga, da biste odredili IRR, trebalo bi da koristite formulu neto sadašnje vrednosti (NPV) u kojoj se iznos početne investicije ne diskontuje (2. metod izračunavanja NPV). Na osnovu ove formule određujemo IRR metodom iteracije koristeći proceduru “Odabir parametara” paketa Microsoft Excel na PC-u. Tako je BND dobio vrijednost IRR ≈ 0,124682 . Da bismo provjerili ovu jednakost, zamijenimo diskontnu stopu u formulu NPV bez diskontiranja početnih ulaganja r= IRR ≈ 0,124682 :

Žalba NPV na nulu potvrđuje ispravnost određivanja interne stope prinosa ( IRR ).

Prekoračenje diskontne stope r iznad vrednosti IRR ≈ 0,124682 dovodi do negativnog NPV. Na primjer, kada r = 0,12469 NPV ≈ -0,002 . I obrnuto, kada r manje od IRR ≈ 0,124682 NPV postaje pozitivna. Na primjer, kada r = 0,12467 NPV ≈ 0,003 . Date jednakosti takođe potvrđuju postojanje IRR-a za ovaj problem i ispravnost njegovog izračunavanja.

U primjeru koji se razmatra, interna stopa povrata premašuje diskontnu stopu:

IRR > r

(0,124682 > 0,11) ,

što ukazuje na pozitivan NPV.

Ovo još jednom potvrđuje efikasnost projekta.

Rezultat odgovara prethodno dobijenoj vrijednosti.

Kao što je napomenuto, analiza investicija orijentisana na budućnost zahteva zdravo ekonomsko opravdanje. Menadžment treba da utvrdi da li će se ova ulaganja isplatiti i u kom vremenskom periodu mogu očekivati ​​finansijske povrate od njihovog korišćenja.

Kada počinjete da procjenjujete investicijski projekat, treba imati na umu da svaki projekt može biti koristan tokom životnog ciklusa koji je ranije spomenut. Prilikom procjene projekta treba uporediti njegov životni ciklus i period povrata kapitalnih ulaganja.

Prema Federalnom zakonu o investicionim djelatnostima, period povrata investicionog projekta je period od datuma početka finansiranja investicionog projekta do dana kada je razlika između akumuliranog iznosa neto dobiti sa troškovima amortizacije i obima troškovi ulaganja postaju pozitivni.

Period povrata („jednostavan“ period otplate, „period otplate“) je trajanje perioda od početnog trenutka do trenutka otplate. Polazna tačka je naznačena u zadatku projektovanja (obično početak nultog koraka ili početak operativnih aktivnosti). Trenutak otplate je najraniji trenutak u obračunskom periodu nakon kojeg dolazi do tekućeg neto prihoda NV(n) postaje i nakon toga ostaje nenegativna.

Prilikom procene efikasnosti, period otplate, po pravilu, deluje samo kao ograničenje: među projektima koji zadovoljavaju dato ograničenje, ne treba vršiti dalji izbor na osnovu ovog indikatora.

Period povrata uzimajući u obzir diskontovanje je trajanje perioda od početnog trenutka do trenutka povrata uzimajući u obzir diskontovanje. Trenutak povrata uzimajući u obzir diskontovanje je najraniji trenutak u obračunskom periodu nakon kojeg se trenutna neto sadašnja vrijednost NPV(n) postaje i nakon toga ostaje nenegativna:

,

Gdje C.I. – početna (neto) ulaganja,

– prosječno godišnje stanje ukupnog novčanog toka;

–prosečan godišnji prihod od investicija;

– prosječni godišnji troškovi vezani za proces ulaganja.

Kao rezultat, dobijamo broj godina potrebnih za vraćanje početnih ulaganja i troškova.

Broj godina potrebnih za vraćanje početnog ulaganja naziva se i tačka povrata. Međutim, ulaganja koja se koriste moraju ne samo da se isplate, već i da ostvare prihod koji nije manji od kamata na štedne uloge. Inače, nema smisla ulagati u projekat. Općenito, period povrata pokazuje koliko će vremena biti potrebno da projekat postane profitabilan.

Ako se period otplate (točka povrata) i životni ciklus investicionog projekta poklapaju, tada organizacija neće dobiti profit od ovih ulaganja i neće pretrpjeti gubitke (osim skrivenih gubitaka zbog propuštene prilike da investira u više isplativ projekat ili oportunitetni troškovi).

Ako je životni ciklus manji od perioda povrata, projekat će biti neisplativ. Ako životni vijek objekta kapitalnog ulaganja premašuje period povrata, projekat će donijeti profit.

Dakle, period povrata ulaganja mora odgovarati uslovu izraza:

,

na kojoj

,

Gdje n – korak obračuna u obračunskom periodu investicije;

k – broj koraka proračuna n u periodu otplate T i

Prosječno godišnje stanje ukupnog novčanog toka prema primjeru koji se razmatra:

miliona rubalja

Prosječni godišnji troškovi povezani s procesom ulaganja:

miliona rubalja

Zatim period povrata investicije prema primjeru:

godine

Računice pokazuju da će se ovaj investicioni projekat isplatiti za 2,5 godine.

Jedan od pokazatelja efektivnosti investicionih projekata - potreba za dodatnim finansiranjem (u daljem tekstu PF) - jednak je maksimalnoj vrednosti apsolutne vrednosti negativnog akumuliranog salda iz investicionih i poslovnih aktivnosti ili akumuliranog kumulativnog bilansa ukupan novčani tok (maksimalni saldo akumuliranog toka). Odnosno, PF se nalazi kao maksimalna negativna vrijednost akumuliranog kumulativnog iznosa razlike između operativnih i investicionih tokova prema koracima izračunavanja. Prema tabeli, potreba za dodatnim finansiranjem iznosi 148,4.
Vrijednost PF-a pokazuje minimalni iznos vanjskog finansiranja za projekat koji je potreban da bi se osigurala njegova finansijska izvodljivost. Stoga se PF naziva i rizičnim kapitalom.
Vrijednost PF indikatora nije standardizirana. Što je manja apsolutna vrijednost PF-a, manje novca treba prikupiti za implementaciju projekta iz izvora finansiranja izvan projekta.
Tabela 12 – Novčani tokovi Br. Indikator Broj po koraku obračuna (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 Novčani tok iz poslovnih aktivnosti Fon 0 21,6 49,3 49,7 34,4 80,7 81 66 0 2 Investiciona aktivnost 0 0 0 Ulazni tok 0 0 0 10 2.2 Izlivi -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -90 2.3 Balans Fin -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 3 Bilansni ukupni protok Fn=Fon+Fin -100 -438,4 49. -26 80,7 81 66 -80 4 Bilans akumuliranog protoka -100 -148,4 -99,1 -49 -75 5, 7 87 153 72,8 5 Faktor popusta v 1 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,5 stranica ukupno 0,6 -strana .5) -100 -44 40,9 37,2 -17 50 45,4 33,7 -38 7 Diskontovana bilanca akumuliranog toka -100 -144 -103 -669 -84 -33 12 45,9 8,3 8 Diskontovana ulaganja.3- str. ) -100 -63,7 0 0 -41 0 0 0 -38 Treba imati na umu da se stvarni obim potrebnog finansiranja ne mora poklapati sa PF i po pravilu ga premašuje zbog potrebe servisiranja dug. Međutim, ovaj pokazatelj je prihvatljiv za analizu investicionih projekata.
Potreba za dodatnim finansiranjem uzimajući u obzir diskont (u daljem tekstu DPF) je maksimalna vrijednost apsolutne vrijednosti negativnog akumuliranog diskontiranog stanja iz investicionih i poslovnih aktivnosti. Prema tabeli. 4, potreba za dodatnim finansiranjem, uzimajući u obzir popust, jednaka je 144 CU.
Vrijednost DPF-a pokazuje minimalni diskontovani iznos eksternog finansiranja za projekat koji je potreban da bi se osigurala njegova finansijska izvodljivost.
Neto prihod (u daljem tekstu ND, drugi nazivi - Neto vrijednost, NV) je akumulirani efekat (bilans novčanih tokova) za obračunski period:

gdje se zbir odnosi na sve korake obračunskog perioda.
U skladu sa Metodološkim preporukama za ocjenu efikasnosti investicionih projekata, bilans ukupnog novčanog toka Fn formira se iz poslovnih i investicionih tokova. Odnosno, stanje ukupnog novčanog toka, kada se odnosi na korak izračuna n, određuje se izrazom:
Fn= Fon + Fin,
gdje je Fon novčani tok iz poslovnih aktivnosti za obračunski korak n; Fin – novčani tok iz investicionih aktivnosti za obračunski korak n.
Novčani tokovi iz investicionih aktivnosti Fi Metodološke preporuke uglavnom obuhvataju investiciona ulaganja koja podrazumevaju odliv sredstava. Stoga će vrijednost Phi, po pravilu, biti negativna. Tokovi od investicija Fin, zapravo, čine neto investicije, koje smo dogovorili da označimo kao CI i koji se oduzimaju od prihoda od investicionog projekta prilikom izračunavanja ukupnog toka Fn. Shodno tome, formula za ukupan novčani tok Fn za što vizuelniji izraz priliva i odliva sredstava biće predstavljena kao razlika:
Fn= Fon + Fin= Fon – CIn.
Predstavljanje izraza u obliku razlike između prihoda FO i investicija KI omogućava jasniji prikaz principa investicionog procesa.
Na osnovu gornjih izraza, neto prihod predstavljamo u obliku komponenti novčanog toka:

Pozitivan ili negativan tok (efekat) ostvaren u n-tom koraku izračunavanja Fon u ekonomskom (komercijalnom) smislu čine prihodi FV i rashodi Z:
Fn=FVn – Zn = FVn – (CCn – An) – Nn = Pn + An,
gdje je FVn bruto prihod od prodaje robe (u industriji, prihod od prodaje proizvoda, radova, usluga); CCn – ukupni troškovi proizvodnje (u prometu – promet) u n-om koraku obračuna; Nn – ukupni porezi u n-om koraku obračuna; Pn – neto dobit u n-tom koraku obračuna; An – troškovi amortizacije u n-om koraku obračuna.
Amortizacija ne povlači za sobom stvarni odliv gotovine, pa se iznos amortizacije isključuje iz iznosa troškova.
Općenito, neto prihod se može napisati kao:
,
gdje je CIn iznos ulaganja u n koraka izračunavanja.
Pokazatelj neto prihoda za sve karakteristike učinka mora biti pozitivan. Negativna BH vrijednost ukazuje da je projekat neisplativ.
Primjer.
Uprava kompanije namjerava uložiti novac u proizvodnju novih proizvoda sa očekivanim prihodom od 116 miliona rubalja. Nakon 4 godine. Da bi se osigurala proizvodnja, bit će potrebni prosječni godišnji troškovi bez odbitka amortizacije u iznosu poreza i plaćanja koji se pripisuju finansijskim rezultatima, kao i porez na dobit od 5 miliona rubalja. Kapitalna ulaganja (CI) u iznosu za cijeli investicijski period su jednaka 60 miliona rubalja. Diskontna stopa (r) utvrđuje se na 11% godišnje.
Odredimo iznos troškova za 4 godine. Biti će:
Z4 = 5 * 4 = 20 miliona rubalja.
Na osnovu formule (11), neto prihod za ovaj projekat je jednak:
miliona rubalja
Neto prihod odražava efekat korišćenja investicionog projekta za određeni vremenski period. Ali poređenje investicija po ovom pokazatelju prihvatljivo je za projekte sa jednakim brojem investicijskih perioda (koraka) i približno istim životnim ciklusom.
Za profitabilne projekte u kasnijoj fazi poslovanja, prihod se povećava zbog dugoročne upotrebe investicije u odnosu na početna ulaganja i, obrnuto, u ranoj fazi rada profitabilnog projekta kompanija još nema vremena da dobiti puni povrat ulaganja. Početna ulaganja mogu pružiti veći povrat tokom dužeg perioda upotrebe. Štaviše, nisu svi projekti uporedivi u poređenju sa istim periodom rada. Investicije sa kraćim životnim ciklusom treba da se isplate prije ulaganja sa dužim procijenjenim operativnim periodom. U suprotnom, neće imati vremena da ostvare dovoljno profita tokom svog kraćeg životnog ciklusa.
Dakle, pokazatelji uspješnosti investicionih projekata sa različitim periodima nisu uporedivi kako po visini prihoda od ulaganja tako i po visini investicionih ulaganja. Da bi se ispravno uporedili indikatori uspješnosti projekta, oni se diskontovanjem dovode u uporediv oblik, pri čemu diskontovanje, kao što je navedeno, znači dovođenje indikatora u jedan bazni period, osiguravajući uporedivost procijenjenih indikatora.
Da biste to uradili, koristite neto diskontovani (diskontovani) prihod (u daljem tekstu NPV, drugi nazivi - integralni efekat, neto sadašnja vrednost, NPV) - akumulirani diskontovani efekat za obračunski period.
NPV se shvata kao razlika između indikatora prihoda i investicija diskontovanih u jednom trenutku. Ako su prihodi i investicije prikazani u obliku toka prihoda, onda je NPV jednaka osnovnoj ili modernoj vrijednosti ovog toka.
Dakle, metoda izračunavanja neto sadašnje vrijednosti zasniva se na upoređivanju vrijednosti originalne (neto) investicije (CI) sa ukupnim iznosom diskontovanih neto novčanih tokova koje ona generiše tokom predviđenog perioda. Budući da je priliv gotovine raspoređen tokom vremena, on se diskontuje korišćenjem diskontne stope r koju investitor samostalno postavlja, na osnovu godišnjeg procenta prihoda koji planira da ima na uloženi kapital.
U tekstu stava 2. 8. metodoloških preporuka za ocjenu efektivnosti investicionih projekata, neto sadašnju vrijednost za dati korak (ili period) izračunavanja treba odrediti zamjenom diskontnog faktora u formulu BH (NV):
,
ili

Ako je NPV investicionog projekta pozitivna (po datoj diskontnoj stopi), onda se projekat smatra efektivnim i može se razmotriti pitanje njegove implementacije; istovremeno, što je veća NPV vrijednost, to je projekt profitabilniji.
Odnosno, ako je NPV > 0, onda je projekat profitabilan; NPV Ako postoje alternativni investicioni projekti, izaberite projekat sa najvećom NPV.
Na osnovu datog primjera izračunat ćemo neto sadašnju vrijednost na kraju 4 godine rada projekta.
Izračunavamo NPV koristeći formulu:
miliona rubalja
Neto diskontovani prihod koji se odnosi na četvrti korak obračuna izražava osnovnu vrijednost neto prihoda i iznosi milione rubalja. Budući da je NPV investicionog projekta pozitivna, projekat je efikasan i vrijedan implementacije.
Razlika između neto prihoda NV i neto diskontovanog prihoda NPV naziva se projektni diskont. U našem primjeru to je jednako:
D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 miliona rubalja.
Iznos početnog ulaganja CI može se sastojati od ulaganja koja se povećavaju prema pravilu složene kamate sa diskontom k, kada se diskontna stopa k za ulaganja CI razlikuje od diskontne stope r na prihod Fonda. Diskontna stopa k za ulaganja KI može, na primjer, biti kamata na kredit uložen u pojedinačnog preduzetnika uz plaćanje troškova kredita prema pravilu složene kamate.
U ovom slučaju, NPV formula ima sljedeći oblik:

gdje je n diskontna stopa za tekuće poslovne aktivnosti Fona; k je diskontna stopa za troškove koji se povećavaju prema pravilu složene kamate i uključeni su u početnu investiciju CI, na primjer, kamata k na iznos kredita KI uloženog kod individualnog preduzetnika uz plaćanje po pravilu složene kamate.
NPV se može odrediti pomoću druge formule, u kojoj se diskontovani saldo ukupnog novčanog toka Fon=FVn – Zn upoređuje sa nediskontiranim početnim ulaganjima CI:
,
Prilikom izračunavanja NPV koristeći formulu, gdje se iznos početnih ulaganja ne diskontira, dobijamo vrijednost
miliona rubalja
Ova formula se češće koristi ako projekat uključuje jednokratna investiciona ulaganja za čitav obračunski period ili kada se početno uloženi kapital zameni u formulu kao početni investicioni CI bez uključivanja u CI vrednosti inicijalnog ulaganja, koja se povećava prema na pravilo složenog procenta.
U ovom slučaju, projektni popust će biti jednak:
D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 miliona rubalja.
Dakle, NPV se može izračunati na dva načina:
poređenje diskontovanog stanja ukupnog novčanog toka Fon=FVn – Zn sa diskontovanim početnim ulaganjima;
poređenje diskontovanog stanja ukupnog novčanog toka Fon=FVn – Zn sa nediskontovanim početnim ulaganjima.
U analizi upravljanja investicijama, preduzetnik ima pravo da izabere bilo koju od ovih metoda, na osnovu navedenih objašnjenja u skladu sa interesima kompanije, ili obe metode u kombinaciji.
Neto sadašnja vrijednost kombinuje i intenzivne karakteristike (prihod u odnosu na početno ulaganje) i ekstenzivne karakteristike (iznos prihoda određen obimom ulaganja). Intenzitet povrata, nivo efekta od jedinice investicije, procjenjuje se korištenjem indeksa povrata ulaganja. Nazivaju se i indeksom povrata ulaganja.
Dakle, indeksi profitabilnosti karakterišu (relativni) povrat projekta na sredstva uložena u njega. Mogu se izračunati i za diskontovane i za nediskontirane novčane tokove.
Indeks povrata ulaganja (IR) je odnos zbira elemenata novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti zbira elemenata novčanog toka iz investicionih aktivnosti.

gdje je CIn iznos ulaganja u n koraka izračunavanja.
Indeks profitabilnosti odražava prihod po rublji ulaganja. On je jednak omjeru BiH uvećanom za jedan, podijeljenom sa akumuliranim obimom ulaganja.

Prema datom primjeru, indeks povrata ulaganja će biti:

Izračunavanje pokazuje da je indeks povrata ulaganja iznad jedan, što ukazuje na isplativost projekta sa viškom dobiti u odnosu na početno ulaganje. To znači da će za svaku rublju sredstava uloženih u projekat, organizacija dobiti rublju.
Kao i prethodni pokazatelji, indeks profitabilnosti je diskontovan. Prema tački 2.8 Metodoloških preporuka za ocjenu efektivnosti investicionih projekata, indeks diskontovanog povrata ulaganja (DII) je odnos zbira diskontovanih elemenata novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti diskontovanog zbira elemenata novčani tok iz investicionih aktivnosti. Odnosno, odgovara izrazu:
,
Kao rezultat smanjenja razlomka diskontnim faktorom, indeks diskontiranog povrata ulaganja jednak je indeksu povrata ulaganja:
,
IDI je također jednak omjeru NPV uvećanog za jedan prema akumuliranom diskontiranom obimu investicija:
,
Ako je NPI > 1, onda je projekat profitabilan; Indeksi povrata investicija NPI prelaze 1 ako i samo ako je za ovaj tok crna rupa pozitivna.
Indeksi diskontiranog povrata ulaganja prelaze 1 ako i samo ako je NPV za ovaj tok pozitivna.
Blizina IDI 1 može ukazivati ​​na nisku stabilnost projekta na moguće fluktuacije u prihodima i rashodima.
Prilikom izračunavanja ID (NI) i NPI (NPI) mogu se uzeti u obzir ili sva kapitalna ulaganja za obračunski period, uključujući ulaganja u zamjenu osnovnih sredstava koja se povlače, ili samo početna kapitalna ulaganja izvršena prije nego što je preduzeće pušteno u rad (odgovarajući indikatori će, naravno, imati različite vrijednosti).
Prema našem primjeru, IDD je jednak:

Rezultat potvrđuje jednakost NPI = NI.
ID (NI) će se razlikovati od IDI (NPI), tj. gornja jednakost neće biti zadovoljena i formula NPI će imati smisla ako iznos početnog ulaganja CI uključuje ulaganja koja se povećavaju prema pravilu složene kamate sa diskontnom stopom k koji se razlikuje od norme diskonta r ​​za prihod. Diskontna stopa k za ulaganja KI može, na primjer, biti kamata na kredit uložen u pojedinačnog preduzetnika uz plaćanje troškova kredita prema pravilu složene kamate.
U ovom slučaju, IDD formula ima sljedeći oblik:
,
gdje je n diskontna stopa toka iz poslovnih aktivnosti Fona; k je diskontna stopa za troškove koji se povećavaju prema pravilu složene kamate i uključeni su u početnu investiciju CI, na primjer, kamata k na iznos kredita KI uloženog kod individualnog preduzetnika uz plaćanje po pravilu složene kamate.
Obračun NPI se takođe može izvršiti korišćenjem formule u kojoj je diskontovana bilanca ukupnog novčanog toka u korelaciji sa nediskontiranim početnim ulaganjima.
Odnosno, u IDI formuli, samo saldo ukupnog novčanog toka Fon=FVn – Zn se prihvata kao diskontovano, a početna ulaganja CI se koriste bez smanjenja:

Slično proračunima neto sadašnje vrijednosti (NPV), ova formula za izračunavanje NPV se uglavnom koristi ako projekat uključuje jednokratna ulaganja ulaganja za cijeli obračunski period ili kada se vrše dodatna naknadna ulaganja nesistematske prirode, kao i kada CI se koristi kao početno ulaganje u Formula se zamjenjuje za početno uloženi kapital bez uključivanja njegove rastuće vrijednosti u CI prema pravilu složene kamate.
Indeks diskontiranog povrata ulaganja (DII) prema formuli (17) i podaci korištenog primjera bit će:

Pošto je vrijednost IDD-a veća od 1, projekat se treba smatrati učinkovitim.
Odnosno, kao i kod izračunavanja neto sadašnje vrijednosti (NPV), postoje dva moguća načina za izračunavanje NPV:
IDI kao odnos diskontovanog stanja ukupnog novčanog toka Fon=FVn – Zn prema diskontovanim početnim ulaganjima, formula (16);
IDI kao odnos diskontovanog stanja ukupnog novčanog toka Fon=FVn – Zn prema nediskontovanim početnim ulaganjima;
U analizi upravljanja investicijama, preduzetnik ima pravo da izabere bilo koju od metoda u skladu sa interesima kompanije ili obe metode u kombinaciji.
U analizi investicija koristi se i indikator interne stope prinosa (u daljem tekstu IRR; drugi nazivi su interna diskontna stopa, interna stopa prinosa, interna stopa prinosa, IRR).
U najčešćem slučaju investicionih projekata koji počinju sa investicionim troškovima i imaju pozitivnu BH, interna stopa povrata je pozitivna vrijednost diskontne stope r, pri kojoj je NPV projekta jednaka nuli:
IRR = r,
na kojoj
NPV = f(r) = 0.
Za sve vrijednosti interne stope povrata IRR veće od diskontne stope r, neto sadašnja vrijednost NPV je negativna, a za sve vrijednosti manje od r pozitivna. Ako barem jedan od ovih uslova nije ispunjen, smatra se da BND ne postoji.
Ako jednačina NPV, jednaka nuli, nema nenegativno rješenje r ili ima više od jednog takvog rješenja, tada IRR ovog projekta također ne postoji.
Da bi se procenila efikasnost investicionih projekata, vrednost IRR-a se mora uporediti sa diskontom r. Investicioni projekti sa IRR > r imaju pozitivnu NPV i stoga su efikasni. Projekti za koje je poznat IRR ekonomske procjene projektnih rješenja, ako su poznate prihvatljive vrijednosti IRR (ovisno o području primjene) za projekte ovog tipa;
procjenu stepena održivosti IP na osnovu poređenja IRR i r, na osnovu uslova da projekti sa IRR > r imaju pozitivnu NPV;
utvrđivanje od strane učesnika projekta diskontne stope r na osnovu podataka o internoj stopi prinosa alternativnih područja za ulaganje sopstvenih sredstava;
IRR pokazuje maksimalno dozvoljeni relativni nivo troškova za dati projekat.
Aktivnosti preduzeća se finansiraju iz različitih izvora. Za korišćenje finansijskih sredstava datih za delatnost organizacije, organizacija troši sredstva u vidu kamata, dividendi, naknada itd. Relativni nivo ovih troškova može se nazvati “cijenom” predujmljenog kapitala (YCC). Ovaj indikator odražava trenutne minimalne troškove u organizaciji za kapital uložen u njene aktivnosti, njenu minimalnu prihvatljivu profitabilnost sposobnu da pokrije ove troškove. Nivo troškova za privlačenje investicija (cijena izvora investicionih sredstava) izračunava se ponderisanom formulom aritmetičkog prosjeka:

gde je r kamatna stopa troškova za dobijanje sredstava za ulaganja (cena predujmljenog kapitala u delovima jedinice); i – redni broj izvora finansiranja; n – broj izvora finansiranja.
Preduzeće može donositi investicione odluke čiji nivo profitabilnosti nije niži od trenutne vrijednosti YCC indikatora (ili cijene izvora sredstava za ovaj projekat). IRR izračunat za određeni projekat se poredi sa relativnim nivoom investicionih troškova. Priroda veze je uspostavljena između njih:
ako je IRR > YCC, onda je projekat profitabilan i treba ga prihvatiti;
ako je IRR ako je IRR = YCC – projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan.
Na primjer, ako je projekat u potpunosti finansiran kreditom komercijalne banke, tada vrijednost IRR-a pokazuje gornju granicu prihvatljivog nivoa bankarske kamatne stope, čiji višak čini projekat neisplativim.
Treba naglasiti da je netačna često susrećuća tvrdnja da je neophodan i dovoljan uslov za mogućnost otplate kredita zavisnost r ? IRR, gdje je r kamatna stopa za zajam. U stvari, da biste mogli da otplatite određeni kredit, ispunjenje ovog uslova nije ni neophodno ni dovoljno.
U praktičnim proračunima interne stope povrata (IRR) koristi se metoda uzastopnih iteracija (traženje rješenja uzastopnom zamjenom vrijednosti u proračunima). Odnosno, da bi se odredio BND, potrebno je odabrati diskontnu stopu r pri kojoj NPV postaje jednaka nuli. Proračun se može izvršiti, na primjer, korištenjem procedure “Odabir parametara” iz paketa aplikacije Microsoft Excel ili procedure “Traži rješenje” istog PC paketa. Međutim, kada se analiziraju investicioni projekti u kojima IRR ne postoji, „odabir parametra“ i „traga za rešenjem“ će ukazati na približnu vrednost sa tačnošću naznačenom za PC, što neće biti ispravno rešenje u nedostatku jedan u proračunima sa određivanjem granica nulte vrednosti IRR.
Da biste to učinili, koristeći tabelarne tablice (ili odabir na PC-u), odabiru se dvije vrijednosti diskontne stope r1
gdje je r1 vrijednost odabrane (tabelarne) diskontne stope pri kojoj je f(r1) > 0 (f(r1) 0).
Što je manji interval (r1, r2), to je veća tačnost proračuna. Odnosno, r1 i r2 su međusobno najbliže vrijednosti diskontne stope, koje zadovoljavaju uvjete za promjenu predznaka funkcije sa "+" na "-" i nazad:
r1 je vrijednost tabelarne diskontne stope koja minimizira pozitivnu vrijednost indikatora NPV, tj. f(r1) = ;
r2 je vrijednost tabelarne diskontne stope koja maksimizira negativnu vrijednost indikatora NPV, tj.
Ako funkcija promijeni predznak iz “–” u “+”, nastaju slični uvjeti uz međusobnu zamjenu koeficijenata r1 i r2.
Prilikom izračunavanja NPV koristeći formulu neto sadašnje vrijednosti (NPV) (12), po pravilu nije moguće pronaći rješenje za internu stopu prinosa (IRR). Ovo se dešava zato što u formuli (12) sposobnost NPV-a da se pretvori u 0 ne zavisi od diskontne stope r, već od brojioca formule (budući prihodi i troškovi). Kako se diskontna stopa r povećava prema formuli (12), interna stopa prinosa teži 0, ali se ne pretvara u 0. Posljedično, nije moguće pronaći rješenje za diskontu r pri kojoj je NPV projekat jednak nuli, što onemogućava izračunavanje IRR-a.
Stoga, da biste odredili IRR, trebalo bi da koristite formulu neto sadašnje vrednosti (NPV) u kojoj se iznos početne investicije ne diskontuje (2. metod izračunavanja NPV). Na osnovu ove formule određujemo IRR metodom iteracije koristeći proceduru “Odabir parametara” paketa Microsoft Excel na PC-u. Dakle, IRR je preuzeo vrijednost IRR? 0,124682. Da bismo provjerili ovu jednakost, zamijenimo diskontnu stopu r= IRR u formulu NPV bez diskontiranja početnih ulaganja. 0,124682:
miliona rubalja
Povratak NPV na nulu potvrđuje ispravnost određivanja interne stope prinosa (IRR).
Višak diskontne stope r iznad vrijednosti IRR? 0,124682 rezultira negativnom NPV. Na primjer, sa r = 0,12469 NPV? -0,002. I obrnuto, kada je r manji od IRR? 0,124682 NPV postaje pozitivna. Na primjer, sa r = 0,12467 NPV? 0,003. Date jednakosti takođe potvrđuju postojanje IRR-a za ovaj problem i ispravnost njegovog izračunavanja.
U primjeru koji se razmatra, interna stopa povrata premašuje diskontnu stopu:
IRR > r
(0,124682 > 0,11),
što ukazuje na pozitivan NPV.
Ovo još jednom potvrđuje efikasnost projekta.
Ako izračunamo BND koristeći formulu (19), dobijamo istu vrijednost:

Rezultat odgovara prethodno dobijenoj vrijednosti.
Kao što je navedeno, orijentacija investicione analize na budućnost zahtijeva ispravnu ekonomsku opravdanost. Menadžment treba da utvrdi da li će se ova ulaganja isplatiti i u kom periodu mogu očekivati ​​finansijske povrate od njihovog korišćenja.
Kada počinjete da procjenjujete investicijski projekat, treba imati na umu da svaki projekt može biti koristan tokom životnog ciklusa koji je ranije spomenut. Prilikom procjene projekta treba uporediti njegov životni ciklus i period povrata kapitalnih ulaganja.
Prema Federalnom zakonu o investicionim djelatnostima, period povrata investicionog projekta je period od datuma početka finansiranja investicionog projekta do dana kada je razlika između akumuliranog iznosa neto dobiti sa troškovima amortizacije i obima troškovi ulaganja postaju pozitivni.
Metodološke preporuke za procjenu efikasnosti investicionih projekata ističu jednostavan period povrata i povrata uzimajući u obzir diskontovanje.
Period povrata („jednostavan“ period otplate, „period otplate“) je trajanje perioda od početnog trenutka do trenutka otplate. Polazna tačka je naznačena u zadatku projektovanja (obično početak nultog koraka ili početak operativnih aktivnosti). Trenutak povrata je najraniji trenutak u obračunskom periodu, nakon kojeg tekući neto prihod NV(n) postaje i nakon toga ostaje nenegativan.
Prilikom procene efikasnosti, period otplate, po pravilu, deluje samo kao ograničenje: među projektima koji zadovoljavaju dato ograničenje, ne treba vršiti dalji izbor na osnovu ovog indikatora.
Period povrata uzimajući u obzir diskontovanje je trajanje perioda od početnog trenutka do trenutka povrata uzimajući u obzir diskontovanje. Trenutak povrata, uzimajući u obzir diskontovanje, je najraniji trenutak u obračunskom periodu, nakon kojeg trenutna neto sadašnja vrijednost NPV(n) postaje i nakon toga ostaje nenegativna:
Period otplate može se izračunati pomoću formule:
,
gdje je CI početna (neto) investicija,
– prosječno godišnje stanje ukupnog novčanog toka;
– prosječni godišnji prihod od ulaganja;
– prosječni godišnji troškovi vezani za proces ulaganja.
Kao rezultat, dobijamo broj godina potrebnih za vraćanje početnih ulaganja i troškova.
Broj godina potrebnih za vraćanje početnog ulaganja naziva se i tačka povrata. Međutim, ulaganja koja se koriste moraju ne samo da se isplate, već i da ostvare prihod koji nije manji od kamata na štedne uloge. Inače, nema smisla ulagati u projekat. Općenito, period povrata pokazuje koliko će vremena trebati projektu da počne generirati profit.
Ako se period otplate (točka povrata) i životni ciklus investicionog projekta poklapaju, tada organizacija neće dobiti profit od ovih ulaganja i neće pretrpjeti gubitke (osim skrivenih gubitaka zbog propuštene prilike da investira u više isplativ projekat ili oportunitetni troškovi).
Ako je životni ciklus manji od perioda povrata, projekat će biti neisplativ. Ako životni vijek objekta kapitalnog ulaganja premašuje period povrata, projekat će donijeti profit.
Dakle, period povrata ulaganja mora odgovarati uslovu izraza:
,
na kojoj
,
gdje je n korak izračunavanja u obračunskom periodu investicije;
k – broj koraka proračuna n u periodu otplate Ti
Prosječno godišnje stanje ukupnog novčanog toka prema primjeru koji se razmatra:
miliona rubalja
Prosječni godišnji troškovi povezani s procesom ulaganja:
miliona rubalja
Zatim period povrata investicije prema primjeru:
godine
Računice pokazuju da će se ovaj investicioni projekat isplatiti za 2,5 godine.