Kako obračunati trezorske dionice dcf. Šta znači otkup dionica kompanije? Uticaj vlastitih dionica na bilans stanja

Vlastite i kvazi-trezorske dionice su dionice koje kompanija emitent kupuje od investitora i drži u svom bilansu stanja ili u bilansu stanja podružnica. Više o tome možete pročitati u sljedećem članku.

Zahtjevi za MSFI izvještavanje zahtijevaju obavezno objavljivanje informacija o dionicama koje je kupila matična kompanija, ali ne postoji takav zahtjev za podružnice. Stoga nije uvijek lako precizno odrediti broj kvazi-trezorskih dionica. Ipak, sve je češća praksa da ruske kompanije u prvih 50 daju što više informacija investitorima, kako bi se moglo procijeniti koje kompanije na indeksu Moskovske berze kontrolišu najveće udjele svojih dionica.

Od 1 do 2% sopstvenih i kvazi trezorskih akcija drže sledeće kompanije: Rusagro, Moskovska berza, Polyus, Novatek i NCSP.

PJSC Severstal, preko kontrolisanih kompanija, poseduje sopstvene akcije i GDR-ove u iznosu od 23,6 miliona komada ili 2,82% odobrenog kapitala (podaci sa zvaničnog sajta)

Naftna kompanija Tatneft u svom bilansu ima 75,5 miliona običnih dionica ili 3,46% od ukupnog broja običnih dionica i 3,25% odobrenog kapitala (izvještajni podaci na dan 30.09.2017.)

Megafon kontroliše 3,92% akcijskog kapitala preko svoje kiparske podružnice MICL. (podaci sa službene web stranice).

Građevinska kompanija Pik u svom bilansu ima 26,2 miliona akcija kupljenih od akcionara, što odgovara 3,97% odobrenog kapitala. Pored toga, 7,6% GDR-ova kompanije drži VTB banka, čiji finansijski rezultat promene cene do juna 2020. preuzima „Peak“ prema uslovima finansijskog instrumenta zaključenog sa VTB (podaci iz izveštaja od 30. septembra , 2017)

Telekom operater MTS posjeduje ukupno 4,82% vlastitih dionica, uglavnom preko svojih podružnica PJSC MGTS i Stream Digital LLC (podaci sa službene web stranice)

Gasni monopol Gazprom kontrolira 1,6 milijardi vlastitih dionica, što je ekvivalentno 6,6% odobrenog kapitala (izvještajni podaci na dan 30. septembra 2017.)

TOP 3

Državni telekom operater Rostelecom, preko svoje podružnice Mobitel DOO, kontroliše 10,49% običnih i 30,79% povlašćenih akcija, što čini 12% udela u osnovnom kapitalu kompanije (podaci sa zvaničnog sajta na dan 31.12.2017. )

Najveća ruska privatna naftna i gasna kompanija, Lukoil, posjeduje 16,5% svih izdatih dionica. Kompanija planira otkupiti 100 miliona dionica od 140 miliona u narednoj godini (podaci koje je menadžment objavio početkom 2018.)

Energetska kompanija Inter RAO najveći je vlasnik sopstvenih hartija od vrednosti sa liste razmatrane u pregledu. Veliki paket kvazi trezorskih akcija, koji iznosi 19,8% odobrenog kapitala, nalazi se na bilansu stanja zavisnog preduzeća Inter RAO Capital (podaci sa zvaničnog sajta na dan 31.12.2017.)

Odvojeno, van rejtinga, pomenuo bih kompaniju Uralkali. Njegove akcije su uklonjene sa Moskovske berze, tako da nije prisutna u indeksu. Broj otkupljenih dionica je 1,5 milijardi od emisije od 2,9 milijardi. Tako podružnica Uralkali-Technology dd drži 54,77% ukupnog akcijskog kapitala grupe. (podaci sa službene stranice od 20.10.2017.)

Za više informacija o tome kako i zašto kompanije otkupljuju vlastite dionice, pročitajte članak Trezorske i kvazi-trezorske dionice. Šta je to i koja je razlika.

, engleski trezorski udio u UK) su dionice u vlasništvu njihovog emitenta. Sopstvene akcije nemaju pravo glasa, nemaju pravo preče kupovine i ne učestvuju u raspodeli dividendi i deobi imovine u slučaju likvidacije emitenta. Trezorske dionice su u opticaju - izdate, ali ne i otkupljene. Međutim, mogu se poništiti na način propisan statutom i zakonodavstvom uz odgovarajuće smanjenje odobrenog kapitala.

Trezorske dionice ne treba miješati s državnim vrijednosnim papirima ili hartijama od vrijednosti američkog trezora.

Svrhe otkupa vlastitih dionica

Zakonska ograničenja

Trenutno gotovo sve zemlje dozvoljavaju otkup dionica, ali se pitanje regulacije rješava na različite načine. U Rusiji, otkup i promet sopstvenih akcija regulisan je Poglavljem IX Federalnog zakona „O akcionarskim društvima“ (O AD) od 26. decembra 1995. N 208-FZ.

U cilju zaštite dioničara i tržišta od manipulacije, u nekim zemljama emitenti su zakonski ograničeni u radnjama koje se odnose na stjecanje, vlasništvo i dalju distribuciju vlastitih dionica. Ograničenja se posebno odnose na samu mogućnost emitenta da posjeduje vlastite dionice (npr. u UK je to bila zabrana od 1955. do 1993.), postupak ponovne kupovine (npr. u SAD-u je otkup dozvoljeno preko ne više od jednog brokera dnevno sa ograničenjima na periode sticanja, maksimalne dnevne količine i otkupne cene), dozvoljeni maksimalni obim sopstvenih akcija u odnosu na odobreni kapital, maksimalni period da takve akcije budu u bilansu stanja (za na primjer, u Rusiji, ne više od godinu dana od datuma sticanja), računovodstvene specifičnosti, obavještavanje dioničara itd.

Rusko zakonodavstvo ne predviđa ograničenja prava na držanje stavljenih dionica u vlasništvo svojih podružnica (unuka, itd.) i zavisnih organizacija. U isto vrijeme, korporativno zakonodavstvo mnogih zapadnih zemalja proširuje na takve dionice režim sličan onom za trezorske dionice. Kontrolni akcionari i menadžment ruskih emitenata koriste ovu zakonodavnu prazninu u svoju korist na štetu interesa malih akcionara. Pogledajte, na primjer, dosadašnju situaciju u Surgutneftegazu ili u Gazpromu prije nego što je država dobila kontrolni paket akcija.

Računovodstvo

Vlastite dionice obično nisu imovina i iskazuju se kao odbitak od vlasničkog kapitala (metoda troška) ili kao smanjenje broja dionica određene klase (metoda nominalne vrijednosti). Međutim, zakonodavstvo različitih zemalja preporučuje različito evidentiranje određenih transakcija sa sopstvenim akcijama (na primer, ciljani otkup sopstvenih akcija).

Vlastite dionice se odnose na dionice koje su u posjedu njihovog izdavaoca. Akcije nad kojima je vlasništvo preneto na društvo ne daju pravo glasa, ne uzimaju se u obzir prilikom prebrojavanja glasova i na njih se ne obračunavaju dividende. Važeće zakonodavstvo predviđa samo jedan način na koji kompanija može raspolagati ovim akcijama - prodaju po cijeni koja nije niža od tržišne vrijednosti i najkasnije godinu dana nakon sticanja. U suprotnom, društvo je dužno da donese odluku o smanjenju osnovnog kapitala otkupom pripadajućih akcija. Preduzeće nema pravo založiti sopstvene akcije ili ih otuđiti bez naknade ili ispod tržišne vrednosti.

Zakonska regulativa dozvoljava da pitanja otuđenja sopstvenih akcija mogu biti u nadležnosti i odbora direktora i skupštine akcionara društva, pa je zbog značaja ovog pitanja neophodno dodatno konsolidovati relevantne odredbe u statut kompanije. Dodatno, treba napomenuti da je prodaja dionica iz bilansa društva po cijeni ispod nominalne pogrešna radnja, jer je dodatno izdavanje dionica po cijeni ispod nominalne (suštinski slična operacija) zakonom zabranjeno.

Pojava sopstvenih akcija u bilansu društva dovodi do toga da se iznos osnovnog kapitala umanjuje za iznos sredstava utrošenih na sticanje ovih akcija. Ovo se u skladu s tim odražava u obračunu osnovnog kapitala kompanije. Trezorske dionice mogu se pojaviti u društvu kao rezultat sljedećeg akcije:

1. Obavezno. Zakonom je predviđena mogućnost akcionara da svoje akcije predoče društvu radi otkupa, a društvo je dužno da ih otkupi. Takođe, sopstvene akcije mogu završiti u bilansu društva u slučaju nepotpunog plasmana akcija pri osnivanju, kao i kao rezultat korporativnih radnji (spajanja, akvizicije i sl.).
2. Dobrovoljno. Otkup akcija se vrši odlukom organa upravljanja društva u okviru MUAC-a.

Dionice koje je kompanija kupila stavljaju se u njen bilans stanja i podliježu prodaji u roku od godinu dana ili otkupu. Ispravan stav PCSD-a je da se pitanjima prodaje sopstvenih akcija, bez obzira na način njihovog ulaska u bilans stanja kompanije, mora pristupiti striktno u skladu sa MUAC-om prihvaćenim u kompaniji. To znači da će u većini slučajeva najefikasnije rješenje biti otkup dionica koje je kompanija otkupila. Preprodaja vlastitih dionica iz bilansa stanja može se smatrati samo alternativom za dodatnu emisiju (ekonomičnija opcija u kratkom roku). Inače će priroda ove transakcije biti špekulativne prirode, a špekulacije vlastitim dionicama ne mogu biti svrha aktivnosti kompanije. Upravni odbor kompanije ima rok od godinu dana da utvrdi sudbinu sopstvenih akcija.

Posebno napominjemo da je preprodaja dionica tzv. strateški investitor“, i to po sniženoj cijeni. Društvo ne može sa 100% garancijom razumjeti veličinu budućih koristi od njegovog dolaska. Upravni odbor mora polaziti od toga da je za kompaniju, prije svega, bitan iznos sredstava koji će mu biti na raspolaganju, a ne izvor tih sredstava; stoga akcije treba prodavati što je moguće javno i među neograničenim brojem ljudi. Jedina prednost strateškog investitora u cilju garantovanog sticanja paketa akcija može biti viša cena. Samo sam strateški investitor ima maksimalnu informaciju o svojim mogućnostima i stvarnim planovima, stoga samo on može najpreciznije procijeniti korist koju će društvo dobiti njegovim dolaskom, a kao rezultat, samo on može odrediti maksimalnu cijenu dionice po kojoj je spreman za kupovinu velikog udjela Logično proizilazi da cijena plasmana za strateškog investitora može biti tržišna ili viša od tržišne, odnosno cijena može imati premiju, ali ne može postojati popust.

Najveća ruska privatna naftna kompanija LUKOIL objavila je planove da otkupi 10% vlastitih dionica i potroši do 3 milijarde dolara na otkup. Time će se povećati akcionarska vrijednost kompanije, rekao je njen predsjednik Vagit Alekperov

Vagit Alekperov (Foto: Aleksej Družinin / RIA Novosti)

Na sjednici održanoj u petak, 12. januara, Upravni odbor LUKOIL-a podržao je prijedlog menadžmenta da se najveći dio vlastitih dionica u bilansu grupe otkupi, a preostale dionice iskoriste u novom dugoročnom programu poticaja za ključne zaposlenike kompanije, tj. saopštila je pres služba. Odbor je također podržao program otkupa dionica (buy-back).

„Vjerujem da će ove promjene doprinijeti daljem povećanju dioničarske vrijednosti kompanije“, rekao je Vagit Alekperov, predsjednik i najveći dioničar LUKOIL-a. Na ovoj vesti, akcije LUKOIL-a na Moskovskoj berzi dostigle su najviši nivo u čitavoj istoriji trgovanja: od 14:14 po moskovskom vremenu kotacije su porasle za 6,9%, na 3.942 rublje. za papir. Kao rezultat trgovanja, rast je blago prilagođen (+5,98%), kapitalizacija je iznosila 3,32 triliona rubalja.

Ukupno je planirano da se tokom 2018. otkupi do 10 odsto akcija, rekao je Alekperov na konferenciji za novinare. Još 40 miliona dionica (5,5%) bit će deponovano kako bi se motivisalo rukovodstvo kompanije, dodao je on. U novom podsticajnom programu, osmišljenom za pet godina, učestvovaće nekoliko stotina menadžera. Najveći dio LUKOIL-ovog trezorskog udjela pripada njegovoj 100% kiparskoj podružnici LUKOIL Investments Cyprus, koja posjeduje 16,18% dionica naftne kompanije.

Prema riječima Alekperova, nakon otkupa vlastitih dionica njegov udio u LUKOIL-u neće biti veći od 30%, a potpredsjednika LUKOIL-a Leonida Feduna će biti nešto više od 10%. Čelnik LUKOIL-a je u junu 2017. rekao da posjeduje 24,8% naftne kompanije. A Fedun ima 9,78%.

Osim toga, LUKOIL može iskoristiti 2-3 milijarde dolara tokom pet godina za kupovinu vlastitih dionica, ako bude potrebno, rekao je Alekperov. Nakon toga, ove dionice će također biti otkupljene "nema svrhe da ih se drži", rekao je za Interfax prvi potpredsjednik kompanije Alexander Matytsyn.

Naftna kompanija je otkupljivala vlastite dionice od početka 2000-ih, uključujući i 2010-2011. otkupila 12,6% dionica od jednog od svojih dioničara - američkog ConocoPhillips-a (prethodno je posjedovao 20% kompanije, a zatim odlučila da se riješimo ovih dionica).

LUKOIL je planirao da koristi vlastite dionice u transakcijama spajanja i preuzimanja, na primjer, za otkup udjela Baškortostana u Bašnjeftu, ako kupi kontrolni udio u kompaniji od Federalne agencije za upravljanje imovinom Alekperova. Ali kao rezultat, 50,08% Bašnjefta je kupio Rosnjeft.

Investitori su dugo pitali kompaniju zašto drži tako veliki paket vlastitih dionica i čekaju na otplatu, kaže analitičar Raiffeisenbank Andrey Polishchuk. Za transakcije je korištenje vlastitih dionica manje isplativo od privlačenja novog duga, a LUKOIL nema problema sa zaduživanjem, kao ni sa novčanim tokovima, objašnjava on. U maju 2017. LUKOIL je kupio svoj dijamantski posao od strukture Otkritie za 1,45 milijardi dolara, podsjeća analitičar. Sada, nakon što se vlastite dionice otkupe, zarada kompanije po preostaloj dionici će se povećati, a dividende će vjerovatno rasti, napominje on.

Vjerovatno je LUKOIL odlučio da sredstva iskoristi za sljedeći otkup vlastitih dionica, budući da je kompanija sada u dobrom finansijskom stanju, akumulirala je dosta novca na svom bilansu, a kompanija još ne vidi isplativiju upotrebu za to sugeriše analitičar S&P-a Aleksandar Grjaznov.

Upravni odbor LUKOIL-a je takođe sumirao preliminarne rezultate aktivnosti u 2017. godini i postavio ciljeve za 2018. godinu za realizaciju programa strateškog razvoja za 2018-2027. LUKOIL se osjeća ugodno: nivo duga je nizak (na kraju trećeg kvartala 2017. omjer neto duga/EBITDA bio je 0,42), kompanija još ne planira da se zadužuje u 2018., oko 4 milijarde dolara se nakupilo na njenim računima, koje LUKOIL može potrošiti na kupovinu ako budu primljene profitabilne ponude, rekao je Alekperov. On je takođe najavio tri prioriteta kompanije: poboljšanje efikasnosti, generisanje pozitivnog novčanog toka i isplata dividendi iz sopstvenih sredstava.

U 2018. LUKOIL planira investirati, kao i prošle godine, 550 milijardi rubalja, od čega je 80% sredstava u Rusiji. Najveći deo ovog iznosa (oko 85 odsto) biće uložen u rudarske projekte, rekao je Alekperov. Kompanija planira da zadrži proizvodnju na nivou iz 2017. godine - 85,9 miliona tona.

Uz učešće: Ivan Anoshin

U periodima opadanja tržišta, broj kompanija koje najavljuju otkup svojih dionica raste. Otkup dionica je prilično čest. Međutim, trgovačka zajednica često ne shvaća vrijednost takvih vijesti i mogućnost njihovog korištenja u tom procesu ili analize.

Proces kupovine vlastitih dionica kompanije na otvorenom tržištu dionica naziva se "povrat dionica", a kupljene dionice se nazivaju "trezorske dionice". Prije nego što pogledamo prednosti i opasnosti povezane s događajem kao što je otkup dionica kompanije, pogledajmo neke termine koji se često koriste u tom smislu:

Ovlaštene dionice(Ovlašćene dionice ) - broj dionica koje društvo smije izdati u skladu sa statutom. Upravni odbor, uz saglasnost akcionara, može odobriti emisiju dodatnih akcija.

Neplaćene dionice(Outstanding Shares) - broj akcija u rukama investitora (uključujući zaposlene i menadžere kompanije). Ovaj broj ne uključuje vlastite dionice ili dionice koje su odobrene, ali nisu izdate.

Trezorske dionice(Treasury Shares) - broj prethodno otvorenih akcija koje je kompanija otkupila. Vlastite akcije se mogu naknadno prodati ili povući iz opticaja, u zavisnosti od odluke akcionara.

Dionice u slobodnom prometu(plutati) - ovo je broj dionica u opticaju, minus one koje drže insajderi (tj. zaposleni u kompaniji kao što su predsjednik, potpredsjednik, izvršni direktor, itd.), kao i trezorske dionice.

Zarada po dionici (EPS)- ukupna dobit podijeljena brojem dionica u prometu.

Sada kada smo definisali pojmove, pređimo na detaljniji pogled na efekat (pozitivan ili negativan) koji može imati otkup akcija.

Prednosti otkupa dionica

Povećanje vrijednosti za dioničare. Postoji mnogo načina da se izmeri profitabilnost kompanije, ali najčešća metrika je EPS (zarada po akciji). Ako profit ostane na istom nivou od jednog izveštajnog perioda do drugog, onda kompanija može ostvariti željeni rast EPS-a smanjenjem broja akcija u prometu.

Porast cijene dionica. Rast EPS često signalizira investitorima da je akcija potcenjena ili da ima potencijal za rast. To obično rezultira većom potražnjom i višim cijenama dionica.

Povećanje udjela u slobodnom prometu. Kako se ukupan broj otvorenih dionica smanjuje, preostale dionice čine veći postotak u broju dionica u prometu. Ako se potražnja povećava, a ponuda smanjuje, onda postoji gorivo za povećanje cijene dionica.

Višak gotovine. Kompanije obično otkupljuju svoje dionice za višak gotovine. S obzirom na to da kompanija ima višak gotovine, možemo se barem nadati da to neće stvoriti probleme s novčanim tokovima. Što je još važnije, to nam govori da rukovodioci kompanije vjeruju da će ponovno ulaganje u posao donijeti bolji povrat od bilo koje druge investicije koju ulože.

Porez na prihod. Kada se višak gotovine koristi za otkup dionica kompanije umjesto za isplatu većih dividendi, dioničari imaju opciju da ne prikažu kapitalnu dobit i smanje iznos poreza koji plaćaju ako cijena dionica poraste. Dividende se oporezuju kao obični prihod u godini u kojoj su primljene, ali povećanje vrijednosti dionica se oporezuje samo kada se proda. Dodatno, ako se akcije drže duže od jedne godine, stopa poreza na kapitalnu dobit je niža.

Podrška cijenama . Kompanije sa programima otkupa dionica koriste periode slabih tržišta da agresivnije otkupe svoje dionice tokom povlačenja tržišta. Ovo pokazuje povjerenje kompanije u svoju budućnost i govori investitorima da kompanija vjeruje da su njene dionice potcijenjene. Uobičajeno je vidjeti da kompanija emituje otkup dionica nakon što njihova cijena padne, što se radi namjerno kako bi se dionice dobile s diskontom. Ovo stvara podršku za cijenu dionica, što u konačnici ulijeva povjerenje kod dugoročnih investitora uprkos teškim vremenima na tržištu.

Razmotrili smo faktore koji mogu poslužiti kao osnova za kupovinu dionica kompanije koja je najavila otkup. Ali da li je potrebno žuriti sa ulaganjem u svaku kompaniju koja se ovako oglasi? Sigurno ne. Nisu svi otkupi jednaki. Neki od njih su samo pokušaj manipulacije cijenom dionica.

Manipulacija profitom. Gore smo razgovarali o tome kako povratni otkup poboljšava prijavu zarade po dionici. Analitičari određuju rejting kompanije na osnovu mnogih faktora, a jedan od najvažnijih među njima je zarada po akciji. Pretpostavimo da analitičar procjenjuje zaradu na osnovu većeg broja otvorenih dionica koje su bile dostupne prije nego što je otkup završen. Uz pravi tajming, kompanija može otkupom svojih dionica premašiti konsenzusnu procjenu stručnjaka, koja je zasnovana na većem broju dionica u prometu. Stoga morate obratiti pažnju da li se najava otkupa dionica objavljuje neposredno prije objavljivanja izvještaja o zaradi.

Procenat otkupa . Što je veći procenat otkupljenih dionica, veći je potencijal profita. Nažalost, postotak otkupnine se obično ne objavljuje, pa ćete morati sami da istražite kako biste utvrdili značaj ovog događaja. Zapamtite da veliki broj akcija ne znači i visok procenat.

Izvršenje otkupnine. Postoji razlika između izdavanja najave o otkupu i stvarnog otkupa dionica. U početku, najava otkupa može ubrzati cijenu dionica, ali obično je ovaj efekat (ako se dogodi) kratkoročni. Varate se ako mislite da se sve najave otkupnine sprovode u praksi. Značajan dio njih ostaje potpuno neispunjen.

Visoka cijena dionice. Čuvajte se programa otkupa koji su najavljeni kada je cijena dionica blizu svog vrhunskog maksimuma. Otkup akcija se može koristiti za manipulisanje nepoželjnim očekivanjima EPS-a. Jedan od načina da se ovo identifikuje je da se uporedi odnos cena/zarada (P/E) sa drugim akcijama u istom sektoru ili industriji. Ako je odnos cijena/zarada veći nego inače, onda apsolutno nema smisla da takva kompanija otkupljuje svoje dionice po visokoj cijeni, osim ako ne postoji neki faktor koji će značajno povećati zaradu.

Zaključak

Programi otkupa dionica imaju za cilj upravljanje ponudom i potražnjom smanjenjem broja otvorenih dionica, povećanjem vrijednosti dioničara u obliku zarade po dionici, povećanjem slobodnog prometa i konačno povećanjem cijene dionica. Uz to, povratni otkup je pametno korištenje viška gotovine i investitorima pruža porezne prednosti. Ali ne provode se svi otkupi u praksi, dakle, kako bi se izbjegli neopravdani gubici na vašem treba obaviti oprez i analizu.

Budite u toku sa svim važnim događajima United Traders-a - pretplatite se na naš