Levierul financiar și metodele de determinare a acestuia. Pârghia financiară a întreprinderii. Formula și calculul pe exemplul JSC RusHydro

Motive pentru ridicarea capitalului de datorie: firma are oportunități bune (în opinia proprietarilor și a managerilor de top) pentru implementarea unui anumit proiect, dar nu are suficiente surse de finanțare proprie. Profitul, ca cea mai accesibilă sursă de fonduri proprii, este limitat, capitalul împrumutat pe piața serviciilor bancare nu este limitat. Foarte des profiturile sunt dispersate în diferite active și, prin urmare, profiturile nu pot fi utilizate direct pentru operațiuni de finanțare.
Când este mobilizat capital de împrumut banii reali apar la un moment dat și într-o sumă mare.

Atragerea de capital împrumutat pentru a spori potenţialul economic al întreprinderii necesită o justificare adecvată.
EGF \u003d (ROA - Csk) x (1 - Kn) x ZK / SK, unde ROA este profitabilitatea economică a capitalului total înainte de impozitare (raportul dintre profitul bilanțului și valoarea medie anuală a capitalului total), %;
Tsk - prețul mediu ponderat al resurselor împrumutate (raportul dintre costul deservirii obligațiilor datoriei și valoarea medie anuală a fondurilor împrumutate),%;
Kn - coeficientul de impozitare (raportul dintre valoarea impozitelor din profit și valoarea profitului bilanțului) sub forma unei fracțiuni zecimale;
ZK - suma medie anuală a capitalului împrumutat;
SC - valoarea medie anuală a capitalului propriu.

Efectul pârghiei financiare arată cu ce procent crește valoarea capitalului propriu prin atragerea de fonduri împrumutate în cifra de afaceri a întreprinderii. Efectul pozitiv al pârghiei financiare apare atunci când randamentul capitalului total este mai mare decât prețul mediu ponderat al resurselor împrumutate, adică dacă ROA > Tsk. De exemplu, rentabilitatea capitalului total după impozitare este de 15%, în timp ce costul resurselor împrumutate este de 10%. Diferența dintre costul fondurilor împrumutate și rentabilitatea capitalului total va crește randamentul capitalului propriu. În astfel de condiții, este benefică creșterea pârghiei financiare, de ex. cota din capitalul împrumutat. Dacă ROA este un efect negativ al efectului de levier financiar (efectul „batonă”), în urma căruia are loc o depreciere a capitalurilor proprii, care poate provoca falimentul întreprinderii.

În contextul inflației, dacă datoriile și dobânzile aferente acestora nu sunt indexate, EFR și rentabilitatea capitalului propriu(ROE) cresc pe măsură ce serviciul datoriei și datoria în sine sunt plătite cu bani deja amortizați.
Atunci efectul efectului de levier financiar va fi egal cu: EGF \u003d x (1 - Kn) x ZK / SK + (I x ZK) / SK x 100%, unde I este rata inflației ca fracție zecimală.

Atragerea de fonduri împrumutate modifică structura surselor, crește dependența financiară a companiei, crește riscul financiar asociat cu aceasta și duce la o creștere a WACC. Aceasta explică importanța unei astfel de caracteristici precum pârghia financiară.

Esența, semnificația și efectul pârghiei financiare:

• o pondere mare a capitalului împrumutat în suma totală a surselor de finanțare este caracterizată ca un nivel ridicat de levier financiar și indică un nivel ridicat de risc financiar;
• pârghia financiară indică prezența și gradul de dependență financiară a companiei față de landers;
• atragerea de împrumuturi și împrumuturi pe termen lung este însoțită de o creștere a pârghiei financiare și, în consecință, a riscului financiar;
• esența riscului financiar este că plățile regulate (de exemplu, dobânda) sunt obligatorii, prin urmare, în caz de sursă insuficientă și, ca atare, profit înainte de dobânzi și impozite, poate fi necesară lichidarea unei părți din active;
• pentru o companie cu un nivel ridicat de pârghie financiară, chiar și o mică modificare a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite din cauza restricțiilor cunoscute privind utilizarea sa (în primul rând, cerințele landurilor, adică furnizorii terți de resurse financiare, și abia apoi - proprietarii întreprinderii sunt mulțumiți) poate duce la o modificare semnificativă a profitului net.

Teoretic, pârghia financiară poate fi egală cu zero - asta înseamnă că firma își finanțează activitățile doar din fonduri proprii, adică. capital furnizat de proprietari și profituri generate; o astfel de companie este adesea denumită o companie fără efect de levier. În cazul în care există o atragere a capitalului împrumutat (împrumut obligațional, împrumut pe termen lung), societatea este considerată dependentă financiar (societate cu efect de pârghie).
Măsuri de levier financiar:

• raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu;
• raportul dintre rata de modificare a profitului net și rata de modificare a profitului brut.

Primul indicator este foarte clar, ușor de calculat și interpretat, al doilea este utilizat pentru cuantificarea consecințelor evoluției situației financiare și economice (volumul producției, vânzările de produse, modificarea forțată sau direcționată a politicii de prețuri etc.) condițiile structurii de capital alese, adică . nivelul selectat de pârghie financiară.

Institutul Socio-Economic Ural

Academia de Muncă și Relații Sociale

Departamentul de Management Financiar

Lucrări de curs

Curs: Management financiar

Tema: Efectul pârghiei financiare: conținut financiar și economic, metode de calcul și sfera de aplicare în luarea deciziilor manageriale.

Forma de studiu: Corespondenta

Specialitate: Finanțe și credit

Curs: 3, Grupa: FSZ-302B

Completat de: Mingaleev Dmitri Rafailovici

Chelyabinsk 2009

Introducere

1. Esența efectului efectului de levier financiar și metodele de calcul

1.1 Prima modalitate de a calcula efectul de levier financiar

1.2 A doua metodă de calcul a pârghiei financiare

1.3 A treia metodă de calcul a pârghiei financiare

2. Efectul cuplat al pârghiei operaționale și financiare

3. Puterea pârghiei financiare în Rusia

3.1 Factori controlabili

3.2 Mărimea afacerii contează

3.3 Structura factorilor externi care influențează efectul pârghiei financiare

Concluzie

Bibliografie

Introducere

Profitul este cea mai simplă și în același timp cea mai complexă categorie economică. A primit un conținut nou în condițiile dezvoltării economice moderne a țării, formarea independenței reale a entităților de afaceri. Fiind principala forță motrice a economiei de piață, asigură interesele statului, proprietarilor și personalului întreprinderii. Prin urmare, una dintre sarcinile urgente ale etapei actuale este stăpânirea managerilor și a managerilor financiari cu metode moderne de management eficient al formării profitului în procesul de producție, investiții și activități financiare ale întreprinderii. Crearea și funcționarea oricărei întreprinderi este pur și simplu un proces de investire a resurselor financiare pe termen lung pentru a obține profit. De importanță prioritară este regula conform căreia atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate trebuie să ofere un profit sub formă de profit. Managementul competent și eficient al formării profitului prevede construirea la întreprindere a unor sisteme organizatorice și metodologice adecvate pentru asigurarea acestui management, cunoașterea principalelor mecanisme de generare a profitului, utilizarea metodelor moderne de analiză și planificare a acestuia. Unul dintre principalele mecanisme de implementare a acestei sarcini este pârghia financiară

Scopul acestei lucrări este de a studia esența efectului pârghiei financiare.

Sarcinile includ:

Luați în considerare conținutul financiar și economic

Luați în considerare metodele de calcul

Luați în considerare domeniul de aplicare

1. Esența efectului efectului de levier financiar și metodele de calcul

Managementul formării profitului presupune utilizarea unor sisteme organizatorice și metodologice adecvate, cunoașterea principalelor mecanisme de formare a profitului și metode moderne de analiză și planificare a acestuia. Atunci când se utilizează un împrumut bancar sau se emit titluri de creanță, ratele dobânzilor și valoarea datoriei rămân constante pe durata contractului de împrumut sau pe perioada de circulație a valorilor mobiliare. Costurile asociate cu deservirea datoriei nu depind de volumul producției și vânzărilor de produse, ci afectează în mod direct suma profitului rămas la dispoziția întreprinderii. Deoarece dobânda la împrumuturile bancare și titlurile de creanță sunt percepute întreprinderilor (cheltuieli de exploatare), utilizarea datoriei ca sursă de finanțare este mai ieftină pentru întreprindere decât alte surse care sunt plătite din venitul net (de exemplu, dividendele pe acțiuni). Cu toate acestea, o creștere a ponderii fondurilor împrumutate în structura capitalului crește riscul de insolvență al întreprinderii. Acest lucru ar trebui să fie luat în considerare la alegerea surselor de finanțare. Este necesar să se determine combinația rațională dintre fondurile proprii și cele împrumutate și gradul impactului acesteia asupra profitului întreprinderii. Unul dintre principalele mecanisme pentru atingerea acestui obiectiv este pârghia financiară.

Levier financiar (levier) caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către întreprindere, ceea ce afectează valoarea rentabilității capitalului propriu. Pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere, permițându-i acesteia să primească profit suplimentar din capitalul propriu.

Ideea de pârghie financiară Conceptul american constă în aprecierea nivelului de risc pentru fluctuaţiile profitului net cauzate de valoarea constantă a costurilor serviciului datoriei companiei. Acțiunea acestuia se manifestă prin faptul că orice modificare a profitului din exploatare (câștigul înainte de dobânzi și impozite) generează o modificare mai semnificativă a profitului net. Din punct de vedere cantitativ, această dependență este caracterizată de indicatorul puterii impactului efectului de levier financiar (SVFR):

Interpretarea raportului de levier financiar: arată de câte ori câștigurile înainte de dobânzi și impozite depășesc venitul net. Limita inferioară a coeficientului este unu. Cu cât este mai mare suma relativă a fondurilor împrumutate atrase de întreprindere, cu atât este mai mare suma dobânzii plătite pentru acestea, cu atât este mai mare impactul efectului de levier financiar, cu atât profitul net este mai variabil. Astfel, o creștere a ponderii resurselor financiare împrumutate în suma totală a surselor de fonduri pe termen lung, ceea ce, prin definiție, echivalează cu o creștere a puterii impactului efectului de pârghie financiară, ceteris paribus, duce la o creștere financiară. instabilitate, exprimată în profit net mai puțin previzibil. Întrucât plata dobânzii, spre deosebire, de exemplu, de plata dividendelor, este obligatorie, atunci cu un nivel relativ ridicat de levier financiar, chiar și o scădere ușoară a profiturilor poate avea consecințe negative față de o situație în care nivelul levierului financiar este scăzut.

Cu cât forța efectului de levier financiar este mai mare, cu atât relația dintre venitul net și câștig înainte de dobânzi și impozite devine mai neliniară. O ușoară modificare (creștere sau scădere) a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a venitului net.

Creșterea efectului de pârghie financiară este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar al întreprinderii asociată cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturi și împrumuturi. Pentru două întreprinderi cu același volum de producție, dar cu niveluri diferite de levier financiar, variația profitului net datorată modificărilor volumului producției nu este aceeași - este mai mare pentru o întreprindere cu o valoare mai mare a nivelului financiar. pârghie.

Conceptul european de levier financiar caracterizat printr-un indicator al efectului efectului de levier financiar, care reflectă nivelul profitului generat suplimentar asupra capitalurilor proprii cu o pondere diferită a utilizării fondurilor împrumutate. Această metodă de calcul este utilizată pe scară largă în țările Europei continentale (Franța, Germania etc.).

Efectul pârghiei financiare(EFF) arată cu ce procent crește randamentul capitalului propriu prin atragerea de fonduri împrumutate în cifra de afaceri a întreprinderii și se calculează prin formula:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

unde N p - cota impozitului pe venit, în fracțiuni de unități;

Rp - rentabilitatea activelor (raportul dintre valoarea profitului înainte de dobânzi și impozite și valoarea medie anuală a activelor), în fracțiuni de unități;

C zk - prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat, în fracțiuni de unități;

ZK - costul mediu anual al capitalului împrumutat; SC este costul mediu anual al capitalului propriu.

Există trei componente în formula de mai sus pentru calcularea efectului levierului financiar:

♦ corector fiscal de levier financiar(l-Np), care arată măsura în care efectul pârghiei financiare se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profiturilor;

♦ diferenţial de pârghie(ra -C, k), care caracterizează diferența dintre rentabilitatea activelor întreprinderii și rata medie ponderată calculată a dobânzii la împrumuturi și împrumuturi;

♦ levier financiar ZK/SK

valoarea capitalului împrumutat pe rublă din capitalul propriu al companiei. În ceea ce privește inflația, formarea efectului de levier financiar se propune a fi luată în considerare în funcție de rata inflației. Dacă valoarea datoriei companiei și a dobânzii la împrumuturi și împrumuturi nu sunt indexate, efectul pârghiei financiare crește, deoarece serviciul datoriei și datoria în sine sunt plătite cu bani deja amortizați:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

unde i este caracteristica inflației (rata inflaționistă a creșterii prețurilor), în fracții de unități.

În procesul de gestionare a pârghiei financiare, un corector fiscal poate fi utilizat în următoarele cazuri:

♦ dacă se stabilesc cote de impozitare diferenţiate pentru diverse tipuri de activităţi ale întreprinderii;

♦ în cazul în care întreprinderea folosește beneficii de impozit pe venit pentru anumite tipuri de activități;

♦ dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în zonele economice libere ale țării lor, unde există un regim preferențial de impozitare a profitului, precum și în țări străine.

În aceste cazuri, prin influențarea structurii sectoriale sau regionale a producției și, în consecință, a compoziției profitului în ceea ce privește nivelul său de impozitare, este posibilă, prin reducerea cotei medii de impozitare pe profit, să se reducă impactul corectorului fiscal de levier financiar. asupra efectului acestuia (ceteris paribus).

Diferența de levier financiar este o condiție pentru apariția efectului de levier financiar. Un FEG pozitiv apare în cazurile în care rentabilitatea capitalului total (Ra) depășește prețul mediu ponderat al resurselor împrumutate (Czk)

levier financiar(sau pârghia) este o metodă de influențare a indicatorilor de profit ai organizației prin variarea volumului și compoziției datoriilor pe termen lung.

Levier financiar dezvăluie doar esența acestui fenomen, deoarece „leverage” (leverage) este tradus din engleză ca „un dispozitiv pentru ridicarea greutăților”.

Acțiunea pârghiei financiare arată dacă este atât de necesar în acest moment atragerea de fonduri împrumutate, deoarece o creștere a ponderii acestora în structura pasivelor va duce la o creștere a randamentului capitalului propriu.

Ce este pârghia financiară?

Pentru a calcula impactul pe care le are efectul de levier financiar, se folosește o formulă economică, care se bazează pe trei componente:

• corector fiscal. Caracterizează modificarea efectului pârghiei financiare cu o creștere simultană a volumului sarcinii fiscale. Acest indicator nu depinde de activitatea întreprinderii, întrucât cotele de impozitare sunt reglementate de stat, dar finanțatorii companiei pot juca pe schimbarea corectorului fiscal în cazul în care filialele aplică politici fiscale diferite în funcție de teritoriu sau tip de activitate.
• Raportul de levier financiar. Un alt parametru al pârghiei financiare este calculat prin împărțirea fondurilor împrumutate la capitaluri proprii. În consecință, acest raport arată dacă efectul de levier financiar va afecta pozitiv activitățile companiei, în funcție de ce raport va fi obținut.
• Diferența de levier financiar. Ultima măsură a efectului de levier poate fi obținută prin scăderea dobânzii medii plătite pentru toate împrumuturile din randamentul activelor. Cu cât valoarea acestei componente este mai mare, cu atât este mai probabilă posibilitatea unui impact pozitiv al pârghiei financiare asupra organizației. Prin recalcularea constantă a acestui indicator, finanțatorii pot urmări momentul în care randamentul activelor va începe să scadă și să intervină în timp în situația actuală.

Suma tuturor celor trei componente va arăta suma de fonduri strânse din exterior, care este necesară pentru a obține creșterea necesară a profiturilor.

Cum se calculează efectul de levier financiar? Formula de calcul

Luați în considerare trei moduri de a evalua impactul efectului de levier financiar(sau pârghie):

1. Prima cale este cea mai comună. Aici, efectul se calculează după următoarea schemă: diferența dintre unitate și cota de impozit în termeni de acțiuni este înmulțită cu diferența de rata de rentabilitate a activelor în procente și dobânda medie la creditele rambursate. Suma rezultată se înmulțește cu raportul dintre fondurile împrumutate și fondurile proprii. În termeni literali, formula arată astfel:

EFL \u003d (1- Snp) x (KVRa - PC) x ZS / SS.

Astfel, există trei opțiuni impactul pârghiei financiare asupra activităților organizației:

• efect pozitiv- CVR este mai mare decât rata medie a creditului;
• efect zero— rentabilitatea activelor și rata sunt egale;
• efect negativ dacă dobânda medie la împrumuturi este mai mică decât KVR.

1. A doua metodă este construită pe același principiu ca și pârghia de acționare. Influența efectului de levier financiar este descrisă aici prin rata de creștere sau scădere a profitului net și rata de modificare a profitului brut. Pentru a obține valoarea puterii pârghiei financiare, primul indicator este împărțit la al doilea. Această valoare va arăta cât de mult profitul după impozite și contribuții depinde de profitul brut.
2. O altă modalitate de a determina impactul efectului de levier financiar este raportul dintre variația procentuală a venitului net pe acțiune ordinară ca urmare a unei modificări a rezultatului operațional net al investiției.

Rezultatul net al exploatării investițiilor- acesta este unul dintre indicatorii performanței financiare a companiei, care este utilizat în managementul financiar în străinătate. În termeni simpli, acesta este câștigul înainte de impozite și alte taxe și dobânzi sau venit din exploatare.

A treia metodă determină efectul efectului de pârghie financiară prin determinarea cantității de dobândă cu care profitul net al organizației pe acțiune ordinară va crește sau scădea dacă profitul operațional se modifică cu un procent.

Coeficientul de dependență financiară. Cum se calculează?

Coeficientul de dependență financiară (Kfz) arată dacă întreprinderea este dependentă de surse de finanțare din exterior și, dacă este dependentă, atunci cât de mult. În plus, raportul ajută la vizualizarea structurii capitalului în ansamblu, adică atât împrumutat, cât și propriu.

Coeficientul se calculează după următoarea formulă:

Raportul de dependență financiară = Suma datoriilor pe termen scurt și pe termen lung / Suma activelor

După calcul în condiții normale, coeficientul este în intervalul 0,5 ÷ 0,7. Ce înseamnă:

• Kfz = 0,5. Acesta este cel mai bun rezultat, în care datoriile sunt egale cu activele, iar stabilitatea financiară a companiei este ridicată.
• Kfz este egal cu valoarea 0,6 ÷ 0,7. Acesta este încă un interval acceptabil de valori pentru coeficientul de dependență financiară.
• Kfz< 0,5. Astfel de valori indică oportunitățile neutilizate ale companiei datorită faptului că îi este frică să atragă împrumuturi, crescând astfel profitabilitatea capitalului său.
• Kfz > 0,7. Stabilitatea financiară a companiei este slabă, deoarece este prea dependentă de împrumuturile externe.

Efectul pârghiei financiare. Calculul efectului

Pârghia financiară, sau mai degrabă efectul impactului său, determină cu ce sumă va crește procentul de rentabilitate al activelor proprii ale companiei dacă sunt atrase fonduri din exterior.

Impactul efectului de levier financiar este diferența dintre activele totale ale companiei și toate împrumuturile.

Formula de calcul a efectului impactului efectului de levier financiar a fost deja prezentat mai sus. Acesta include indicatori ai cotei de impozitare (NT), rentabilitatea activelor (Rakt), prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat (Wcs), costul împrumutat (LC) și propriul (SS) fonduri și arată astfel:

EFL \u003d (1- NP) x (Ract - Zs) x ZS / SS.

Valoarea EFL ar trebui să fie în intervalul de la 0,33 la 0,5.

Pârghie financiară și profitabilitate

Relația dintre conceptele de „levier financiar” și „profitabilitatea unei organizații”, mai precis, „rentabilitatea capitalului propriu” a fost deja descrisă.

Pentru a crește profitabilitatea fondurilor proprii, compania trebuie nu numai să atragă, ci și să dispună în mod corespunzător de capitalul împrumutat. Și cât de bine face acest lucru managementul întreprinderii și va arăta efectul pârghiei financiare.

Rata de indatorare

În spatele numelui aparent complicat se află doar raportul dintre suma fondurilor împrumutate și fondurile proprii. Există mai multe alte nume pentru această valoare, de exemplu, pârghia levierului financiar sau rata de îndatorare (din engleză „raportul datoriei”).

După numele de familie, devine clar că raportul reflectă ponderea pe care fondurile atrase din exterior o ocupă între toate sursele de fonduri ale companiei.

Există o formulă pentru calcularea raportului de levier financiar:

, Unde

• DR- rata de indatorare;
• CL- Datorii pe termen scurt;
• LTL- sarcini pe termen lung;
• UE- capitaluri proprii;
• LC– capitalul total atras (suma fondurilor împrumutate pe termen scurt și pe termen lung).

Valoarea normală a acestui coeficient este în intervalul de la 0,5 la 0,8.

Există câteva lucruri de care trebuie să țineți cont atunci când calculați raportul de levier:

• La calcul, ar fi mai bine să luați în considerare nu datele situațiilor financiare,și valoarea de piață a activelor. Acest lucru se datorează faptului că întreprinderile mari au o valoare de piață a fondurilor proprii mult mai mare decât valoarea contabilă. Dacă utilizați indicatori de echilibru în calcul, atunci coeficientul se va dovedi a fi incorect.
• Rata de levier financiar prea mare este adesea obținută de întreprinderi, unde cea mai mare pondere a activelor este ocupată de cele lichide, de exemplu, de la organizațiile de credit și comerț. Cererea și vânzările stabile le garantează un flux stabil de bani, adică o creștere constantă a ponderii fondurilor proprii.

Raportul de levier financiar

Acest indicator vă permite să aflați câte procente din capitalul împrumutat se află în fondurile proprii ale companiei și, cu alte cuvinte, arată raportul dintre fondurile împrumutate ale întreprinderii și capitalul propriu.

Se calculează coeficientul după următoarea formulă:

KFR = Împrumuturi nete / Valoarea capitalului propriu

Cu alte cuvinte, împrumut net este totalul pasivului unei companii minus activele sale lichide.

În acest caz, fondurile proprii sunt reprezentate de sumele din bilanţ pe care acţionarii le-au investit în organizaţie: acesta este capitalul autorizat sau valoarea nominală a acţiunilor, precum şi rezervele acumulate în cursul activităţilor societăţii. .

Profitul reportat al întreprinderiiîncă de la temelia sa și reevaluarea obiectelor de proprietate - aceasta este acumularea de rezerve.

Uneori rata de levier financiar poate atinge valori critice:

• Kfr ≥ 100%. Aceasta înseamnă că suma fondurilor împrumutate este cel puțin egală cu a lor și este posibil să le fi depășit, ceea ce înseamnă că creditorii aduc întreprinderii bani mult mai mari decât proprii acționari.
• Peste 200%. Există cazuri când KFR a depășit 250%. Această situație vorbește deja despre absorbția completă a companiei de către creditorii săi, deoarece majoritatea surselor de fonduri constau în fonduri împrumutate.

Nu este ușor să ieși din astfel de situații și pot fi luate măsuri extreme pentru a reduce valoarea ratei de levier și, în consecință, a datoriei, de exemplu, vânzarea mai multor activități principale ale companiei.

Indicator de levier financiar

Esența indicatorului de levier financiar este este o măsură a riscului financiar al unei firme. Pârghia devine mai lungă dacă efectul de levier al companiei crește, iar acest lucru, la rândul său, face starea financiară mai instabilă și poate amenința compania cu pierderi serioase.

Dar, în același timp, o creștere a ponderii fondurilor atrase din exterior crește și profitabilitatea, doar deja a fondurilor proprii.

Analiza financiară știe două moduri de a calcula ratele de levier financiar(pârghie):

1. Valori de acoperire.

Acest grup de indicatori vă permite să evaluați, de exemplu, acoperirea dobânzii la plățile datoriilor. Cu acest indicator, profitul brut este corelat cu costul rambursărilor la credite și se uită la cât profit în acest caz acoperă costurile.

1. Utilizarea angajamentelor de împrumut ca mijloc de finanțare a activelor companiei.

Raportul datoriei, care se calculează prin împărțirea sumei tuturor datoriilor la valoarea tuturor activelor, arată cât de mult este capabilă compania să ramburseze împrumuturile existente și să primească altele noi în viitor.

Rata de îndatorare prea mare indică o flexibilitate financiară prea mică a companiei și o cantitate mică de active cu datorii mari.

Concluzie

Deci pârghie financiară- aceasta este o oportunitate pentru companie de a gestiona profitul primit, modificand volumul si structura capitalului, atat propriu cat si imprumutat.

Antreprenori recurg la acţiunea efectului de pârghie financiară atunci când intenţionează să crească venitul întreprinderii.

În acest caz ei atrag bani de credit, înlocuindu-și fondurile proprii.

Dar nu uitați că o creștere a obligațiilor companiei presupune întotdeauna o creștere a nivelului riscurilor financiare ale organizației.

Orice activitate comerciala este asociata cu anumite riscuri. Dacă sunt determinate de structura surselor de capital, atunci ele aparțin grupului de riscuri financiare. Cea mai importantă caracteristică a acestora este raportul dintre fondurile proprii și fondurile împrumutate. La urma urmei, atragerea de finanțare externă este asociată cu plata dobânzii pentru utilizarea acesteia. Prin urmare, în cazul unor indicatori economici negativi (de exemplu, cu o scădere a vânzărilor, probleme cu personalul etc.), compania poate avea o povară de datorie insuportabilă. În același timp, prețul pentru capitalul atras suplimentar va crește.

Financiar apare atunci când compania utilizează fonduri împrumutate. Normală este situația în care plata pentru capitalul împrumutat este mai mică decât profitul pe care îl aduce acesta. La adăugarea acestui profit suplimentar la veniturile primite din capitaluri proprii, se constată o creștere a profitabilității.

Pe piața de mărfuri și bursă, efectul de levier financiar este o cerință de marjă, de exemplu. raportul dintre suma depozitului și valoarea totală a tranzacției. Acest raport se numește pârghie.

Raportul de levier financiar este direct proporțional cu riscul financiar al întreprinderii și reflectă ponderea fondurilor împrumutate în finanțare. Se calculează ca raportul dintre valoarea datoriilor pe termen lung și pe termen scurt și fondurile proprii ale companiei.

Calculul acestuia este necesar pentru a controla structura surselor de fonduri. Valoarea normală pentru acest indicator este de la 0,5 la 0,8. O valoare ridicată a coeficientului poate fi asigurată de companiile care au o dinamică stabilă și bine previzibilă a indicatorilor financiari, precum și întreprinderile cu o pondere mare de active lichide - tranzacționare, marketing, bancar.

Eficacitatea capitalului împrumutat depinde în mare măsură de rentabilitatea activelor și de rata dobânzii la împrumut. Dacă profitabilitatea este sub rata, atunci este neprofitabilă utilizarea capitalului împrumutat.

Calculul efectului de levier financiar

Pentru a determina corelația dintre efectul de levier financiar și randamentul capitalului propriu, se utilizează un indicator numit efectul de levier financiar. Esența sa constă în faptul că reflectă cât de mult dobânda mărește capitalul propriu atunci când se utilizează împrumuturi.

Există un efect de levier financiar datorită diferenței dintre rentabilitatea activelor și costul fondurilor împrumutate. Pentru calculul acestuia se folosește un model multifactorial.

Formula de calcul este următoarea DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. În această formulă, ROAEBIT este rentabilitatea activelor calculată prin câștigul înainte de dobânzi și impozite (EBIT),%; WACLC - prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat, %; CE - valoarea medie anuală a capitalului propriu; LC - suma medie anuală a capitalului împrumutat; RP - rata impozitului pe venit, %. Valoarea recomandată a acestui indicator este în intervalul de la 0,33 la 0,5.

Pentru orice întreprindere, prioritatea este regula conform căreia atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate trebuie să ofere un profit sub formă de profit (venit). Acțiunea de levier financiar (levier) caracterizează oportunitatea şi eficienţa utilizării fondurilor împrumutate de către întreprindere ca sursă de finanţare a activităţii economice.

Efectul pârghiei financiare este că societatea, folosind fonduri împrumutate, modifică profitabilitatea netă a fondurilor proprii. Acest efect rezultă din discrepanța dintre rentabilitatea activelor (proprietății) și „prețul” capitalului împrumutat, adică. curs bancar mediu. În același timp, întreprinderea trebuie să prevadă o astfel de rentabilitate a activelor, astfel încât fondurile să fie suficiente pentru a plăti dobânda la împrumut și pentru a plăti impozitul pe venit.

Trebuie avut în vedere faptul că dobânda medie calculată nu coincide cu rata dobânzii acceptată în condițiile contractului de împrumut. Rata medie de decontare se stabilește după formula:

SP \u003d (FIk: cantitate de AP) X100,

joint venture - rata medie de decontare a unui credit;

Fick - costurile financiare reale pentru toate împrumuturile primite pentru perioada de facturare (suma dobânzii plătite);

Suma AP - suma totală a fondurilor împrumutate atrase în perioada de facturare.

Formula generală de calcul a efectului efectului de levier financiar poate fi exprimată astfel:

EGF \u003d (1 - Ns) X(Ra - SP) X(GK:SK),

EGF - efectul pârghiei financiare;

Ns – rata impozitului pe venit în fracțiuni de unitate;

Ra - rentabilitatea activelor;

joint venture - rata medie a dobânzii calculată pentru un împrumut în %;

ZK - capital împrumutat;

SC - capitaluri proprii.

Prima componentă a efectului este corector fiscal (1 - Hs), arată măsura în care efectul pârghiei financiare se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare. Nu depinde de activitățile întreprinderii, deoarece rata impozitului pe venit este aprobată prin lege.

În procesul de gestionare a pârghiei financiare, un corector fiscal diferențiat poate fi utilizat în cazurile în care:

au fost stabilite cote de impozitare diferențiate pentru diferite tipuri de activități ale întreprinderii;

pentru anumite tipuri de activități, întreprinderile utilizează beneficii fiscale pe venit;

filialele (sucursalele) individuale ale întreprinderii operează în zone economice libere, atât în ​​propria țară, cât și în străinătate.

A doua componentă a efectului este diferenţial (Ra - SP), este principalul factor care formează valoarea pozitivă a efectului de levier financiar. Stare: Ra > SP. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului este mai mare, cu atât este mai semnificativă, celelalte lucruri fiind egale, valoarea efectului de levier financiar.

Datorită dinamismului ridicat al acestui indicator, necesită monitorizare sistematică în procesul de management. Dinamismul diferenţialului se datorează mai multor factori:

într-o perioadă de deteriorare a pieței financiare, costul strângerii fondurilor împrumutate poate crește brusc și poate depăși nivelul profitului contabil generat de activele companiei;

scăderea stabilității financiare, în procesul de atragere intensivă a capitalului împrumutat, conduce la creșterea riscului de faliment al întreprinderii, ceea ce face necesară majorarea dobânzilor la un credit, ținând cont de prima pentru risc suplimentar. Diferența de levier financiar poate fi apoi redusă la zero sau chiar la o valoare negativă. Ca urmare, randamentul capitalului propriu va scădea, așa cum o parte din profitul pe care îl generează va fi folosită pentru deservirea datoriei primite la dobânzi mari;

într-o perioadă de deteriorare a situației pe piața de mărfuri, o scădere a vânzărilor și a valorii profitului contabil se poate forma o valoare negativă a diferenţialului chiar și la rate stabile ale dobânzii ca urmare a scăderii randamentului activelor.

Astfel, valoarea negativă a diferenţialului duce la o scădere a randamentului capitalului propriu, ceea ce face ca utilizarea acestuia să fie ineficientă.

A treia componentă a efectului este rata datoriei sau levier financiar (GK: SK) . Este un multiplicator care modifică valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului. Cu o valoare pozitivă a diferenţialului, orice creştere a gradului de îndatorare va duce la o creştere şi mai mare a randamentului capitalului propriu. Cu o valoare negativă a diferenţialului, creşterea gradului de îndatorare va duce la o scădere şi mai mare a randamentului capitalului propriu.

Deci, cu un diferențial stabil, rata datoriei este principalul factor care afectează randamentul capitalului propriu, adică. generează risc financiar. În mod similar, cu rata de îndatorare neschimbată, o valoare pozitivă sau negativă a diferenţialului generează atât o creştere a sumei şi a nivelului rentabilităţii capitalurilor proprii, cât şi riscul financiar de pierdere a acestuia.

Combinând cele trei componente ale efectului (corrector fiscal, diferențial și rata datoriei), obținem valoarea efectului de levier financiar. Această metodă de calcul permite companiei să determine suma sigură a fondurilor împrumutate, adică condiții acceptabile de creditare.

Pentru a realiza aceste oportunități favorabile, este necesar să se stabilească relația și contradicția dintre diferențial și rata datoriei. Cert este că, odată cu creșterea cantității de fonduri împrumutate, costurile financiare ale deservirii datoriei cresc, ceea ce, la rândul său, duce la o scădere a valorii pozitive a diferenţialului (cu un randament constant al capitalurilor proprii).

Din cele de mai sus se pot face următoarele concluzii:

dacă un nou împrumut aduce întreprinderii o creștere a nivelului efectului de levier financiar, atunci este benefic pentru întreprindere. În același timp, este necesar să se controleze starea diferențialului, deoarece odată cu creșterea ratei datoriilor, o bancă comercială este obligată să compenseze creșterea riscului de credit prin creșterea „prețului” fondurilor împrumutate;

riscul creditorului se exprimă prin valoarea diferenţialului, întrucât cu cât diferența este mai mare, cu atât riscul de credit al băncii este mai scăzut. În schimb, dacă diferența devine mai mică de zero, atunci efectul de levier va acționa în detrimentul întreprinderii, adică va exista o deducere din randamentul capitalului propriu, iar investitorii nu vor fi dispuși să cumpere acțiuni ale întreprinderii emitente. cu diferenţial negativ.

Astfel, datoria unei întreprinderi față de o bancă comercială nu este nici bună, nici rea, ci este riscul ei financiar. Prin atragerea de fonduri împrumutate, o întreprindere își poate îndeplini sarcinile cu mai mult succes dacă le investește în active extrem de profitabile sau în proiecte de investiții reale, cu o rentabilitate rapidă a investiției.

Sarcina principală pentru un manager financiar nu este eliminarea tuturor riscurilor, ci asumarea unor riscuri rezonabile, precalculate, în limita valorii pozitive a diferenţialului. Această regulă este importantă și pentru bancă, deoarece un împrumutat cu diferenţial negativ este neîncrezător.

Pârghia financiară este un mecanism pe care un manager financiar îl poate stăpâni doar dacă are informații exacte despre rentabilitatea activelor companiei. În caz contrar, este indicat ca acesta să trateze cu mare atenție rata îndatorării, cântărind consecințele noilor împrumuturi pe piața de capital de împrumut.

A doua modalitate de a calcula efectul efectului de levier financiar poate fi privit ca o modificare procentuală (indice) a profitului net pe acțiune ordinară și fluctuația profitului brut cauzată de această modificare procentuală. Cu alte cuvinte, efectul pârghiei financiare este determinat de următoarea formulă:

puterea de levier = modificarea procentuală a venitului net pe acțiune ordinară: modificarea procentuală a venitului brut pe acțiune ordinară.

Cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mic, cu atât riscul financiar asociat acestei întreprinderi este mai mic. Dacă fondurile împrumutate nu sunt implicate în circulație, atunci forța pârghiei financiare este egală cu 1.

Cu cât forța efectului de levier financiar este mai mare, cu atât este mai mare nivelul de risc financiar al companiei în acest caz:

pentru o bancă comercială, riscul de nerambursare a împrumutului și dobânzile la acesta crește;

pentru investitor crește riscul reducerii dividendelor la acțiunile întreprinderii emitente cu un nivel ridicat de risc financiar pe care îl deține.

A doua metodă de măsurare a efectului pârghiei financiare face posibilă efectuarea unui calcul asociat al puterii impactului efectului de levier financiar și stabilirea riscului total (general) asociat întreprinderii.

În ceea ce privește inflația dacă datoria și dobânda nu sunt indexate, efectul pârghiei financiare crește, deoarece serviciul datoriei și datoria în sine sunt plătite cu bani deja amortizați. Rezultă că într-un mediu inflaționist, chiar și cu o valoare negativă a diferenţialului de pârghie financiară, efectul acestuia din urmă poate fi pozitiv din cauza neindexării obligaţiilor de datorie, ceea ce creează venituri suplimentare din utilizarea fondurilor împrumutate și crește valoarea capitalului propriu.