Dźwignia finansowa i metody jej wyznaczania. Dźwignia finansowa przedsiębiorstwa. Formuła i obliczenia na przykładzie JSC RusHydro

Powody pozyskiwania kapitału dłużnego: firma ma dobre (w opinii właścicieli i top managerów) możliwości realizacji określonego projektu, ale nie ma wystarczających źródeł własnego finansowania. Zysk, jako najbardziej dostępne źródło środków własnych, jest ograniczony, kapitał pożyczony na rynku usług bankowych nie jest ograniczony. Bardzo często zyski są rozproszone pomiędzy różne aktywa iw związku z tym zysków nie można bezpośrednio wykorzystać do finansowania operacji.
Kiedy zmobilizowany kapitał pożyczkowy prawdziwe pieniądze powstają jednorazowo iw dużej ilości.

Przyciąganie pożyczonego kapitału zwiększenie potencjału ekonomicznego przedsiębiorstwa wymaga odpowiedniego uzasadnienia.
EGF \u003d (ROA - Csk) x (1 - Kn) x ZK / SK, gdzie ROA to ekonomiczna rentowność kapitału ogółem przed opodatkowaniem (stosunek zysku bilansowego do średniorocznej wielkości kapitału ogółem), %;
Tsk - średnia ważona cena pożyczonych środków (stosunek kosztu obsługi zobowiązań dłużnych do średniorocznej kwoty pożyczonych środków), %;
Kn - współczynnik podatkowy (stosunek kwoty podatków od zysku do kwoty zysku bilansowego) w postaci ułamka dziesiętnego;
ZK - średnioroczna kwota pożyczonego kapitału;
SC - średnia roczna wysokość kapitału własnego.

Efekt dźwigni finansowej pokazuje, o jaki procent zwiększa się wielkość kapitału własnego poprzez przyciąganie pożyczonych środków do obrotów przedsiębiorstwa. Pozytywny efekt dźwigni finansowej występuje, gdy zwrot z kapitału ogółem jest wyższy od średniej ważonej ceny pożyczonych środków, tj. jeśli ROA > Tsk. Na przykład zwrot z całkowitego kapitału po opodatkowaniu wynosi 15%, podczas gdy koszt pożyczonych zasobów wynosi 10%. Różnica między kosztem pożyczonych środków a zwrotem z całkowitego kapitału zwiększy zwrot z kapitału własnego. W takich warunkach korzystne jest zwiększenie dźwigni finansowej, tj. udział w pożyczonym kapitale. Jeśli ROA to negatywny efekt dźwigni finansowej (efekt „pałeczki”), w wyniku którego następuje deprecjacja kapitału własnego, co może spowodować upadłość przedsiębiorstwa.

W kontekście inflacji, jeśli długi i odsetki od nich nie są indeksowane, EFR i zwrotu z kapitału(ROE) rosną, ponieważ obsługa zadłużenia i samo zadłużenie są spłacane już zamortyzowanymi pieniędzmi.
Wtedy efekt dźwigni finansowej będzie równy: EGF \u003d x (1 - Kn) x ZK / SK + (I x ZK) / SK x 100%, gdzie I jest stopą inflacji wyrażoną w ułamku dziesiętnym.

Przyciąganie pożyczonych środków zmienia strukturę źródeł, zwiększa zależność finansową przedsiębiorstwa, zwiększa związane z tym ryzyko finansowe i prowadzi do wzrostu WACC. To wyjaśnia znaczenie takiej cechy, jak dźwignia finansowa.

Istota, znaczenie i efekt dźwigni finansowej:

• wysoki udział kapitału obcego w ogólnej kwocie źródeł finansowania charakteryzuje się wysokim poziomem dźwigni finansowej i wskazuje na wysoki poziom ryzyka finansowego;
• dźwignia finansowa wskazuje na występowanie i stopień uzależnienia finansowego przedsiębiorstwa od lądowników;
• przyciąganiu długoterminowych kredytów i pożyczek towarzyszy wzrost dźwigni finansowej i odpowiednio ryzyka finansowego;
• istota ryzyka finansowego jest to, że regularne płatności (na przykład odsetki) są obowiązkowe, dlatego w przypadku niewystarczającego źródła, a jako takiego jest zysk przed odsetkami i podatkami, może być konieczna likwidacja części aktywów;
• dla firmy o wysokim poziomie dźwigni finansowej nawet niewielka zmiana zysku przed odsetkami i podatkami ze względu na znane ograniczenia w jej stosowaniu (przede wszystkim wymagania lądowników, czyli zewnętrznych dostawców środków finansowych, a dopiero potem - zadowoleni są właściciele przedsiębiorstwa) może doprowadzić do istotnej zmiany zysku netto.

Teoretycznie dźwignia finansowa może być równa zeru – oznacza to, że firma finansuje swoją działalność wyłącznie ze środków własnych, tj. kapitał wniesiony przez właścicieli i wypracowane zyski; taka firma jest często określana jako firma bez dźwigni. W przypadku przyciągania pożyczonego kapitału (pożyczka obligacyjna, pożyczka długoterminowa) firma jest uważana za zależną finansowo (levered company).
Miary dźwigni finansowej:

• stosunek kapitału obcego do kapitału własnego;
• stosunek stopy zmiany zysku netto do stopy zmiany zysku brutto.

Pierwszy wskaźnik jest bardzo czytelny, łatwy do obliczenia i interpretacji, drugi służy do ilościowego określenia skutków rozwoju sytuacji finansowo-ekonomicznej (wielkość produkcji, sprzedaż produktów, wymuszona lub celowa zmiana polityki cenowej itp.) warunków wybranej struktury kapitałowej, tj. wybrany poziom dźwigni finansowej.

Uralski Instytut Społeczno-Ekonomiczny

Akademia Pracy i Stosunków Społecznych

Katedra Zarządzania Finansami

Praca kursowa

Kurs: Zarządzanie finansami

Temat: Efekt dźwigni finansowej: treść finansowa i ekonomiczna, metody kalkulacji i zakres w podejmowaniu decyzji zarządczych.

Forma studiów: korespondencyjna

Specjalność: finanse i kredyt

Kurs: 3, Grupa: FSZ-302B

Ukończył: Mingajew Dmitrij Rafajłowicz

Czelabińsk 2009

Wstęp

1. Istota efektu dźwigni finansowej i metody kalkulacji

1.1 Pierwszy sposób obliczania dźwigni finansowej

1.2 Druga metoda obliczania dźwigni finansowej

1.3 Trzecia metoda obliczania dźwigni finansowej

2. Sprzężony efekt dźwigni operacyjnej i finansowej

3. Siła dźwigni finansowej w Rosji

3.1 Czynniki, które można kontrolować

3.2 Wielkość firmy ma znaczenie

3.3 Struktura czynników zewnętrznych wpływających na efekt dźwigni finansowej

Wniosek

Bibliografia

Wstęp

Zysk jest najprostszą i jednocześnie najbardziej złożoną kategorią ekonomiczną. Otrzymała nową treść w warunkach współczesnego rozwoju gospodarczego kraju, kształtowania się realnej samodzielności podmiotów gospodarczych. Będąc główną siłą napędową gospodarki rynkowej, zabezpiecza interesy państwa, właścicieli i personelu przedsiębiorstwa. Dlatego jednym z pilnych zadań obecnego etapu jest opanowanie przez menedżerów i kierowników finansowych nowoczesnych metod efektywnego zarządzania tworzeniem zysku w procesie działalności produkcyjnej, inwestycyjnej i finansowej przedsiębiorstwa. Tworzenie i funkcjonowanie każdego przedsiębiorstwa to po prostu proces długoterminowego inwestowania środków finansowych w celu osiągnięcia zysku. Priorytetowo ważna jest zasada, że ​​zarówno środki własne, jak i pożyczone muszą zapewniać zwrot w postaci zysku. Kompetentne, efektywne zarządzanie tworzeniem zysku przewiduje budowę w przedsiębiorstwie odpowiednich systemów organizacyjnych i metodycznych zapewniających to zarządzanie, znajomość głównych mechanizmów generowania zysku, stosowanie nowoczesnych metod jego analizy i planowania. Jednym z głównych mechanizmów realizacji tego zadania jest dźwignia finansowa

Celem niniejszej pracy jest zbadanie istoty efektu dźwigni finansowej.

Zadania obejmują:

Rozważ treść finansową i ekonomiczną

Rozważ metody obliczeń

Rozważ zakres

1. Istota efektu dźwigni finansowej i metody kalkulacji

Zarządzanie tworzeniem zysku polega na stosowaniu odpowiednich systemów organizacyjnych i metodologicznych, znajomości głównych mechanizmów tworzenia zysku oraz nowoczesnych metod jego analizy i planowania. W przypadku korzystania z kredytu bankowego lub emisji dłużnych papierów wartościowych oprocentowanie oraz wysokość zadłużenia pozostają stałe w okresie obowiązywania umowy kredytowej lub okresu obrotu papierami wartościowymi. Koszty związane z obsługą zadłużenia nie zależą od wielkości produkcji i sprzedaży produktów, ale bezpośrednio wpływają na wielkość zysku pozostającego do dyspozycji przedsiębiorstwa. Ponieważ odsetki od kredytów bankowych i dłużnych papierów wartościowych obciążają przedsiębiorstwa (koszty operacyjne), wykorzystywanie długu jako źródła finansowania jest dla przedsiębiorstwa tańsze niż inne źródła, które są wypłacane z dochodu netto (np. dywidendy z akcji). Jednak wzrost udziału środków pożyczonych w strukturze kapitałowej zwiększa ryzyko niewypłacalności przedsiębiorstwa. Należy to wziąć pod uwagę przy wyborze źródeł finansowania. Konieczne jest określenie racjonalnej kombinacji środków własnych i pożyczonych oraz stopnia jej wpływu na zysk przedsiębiorstwa. Jednym z głównych mechanizmów osiągania tego celu jest dźwignia finansowa.

Dźwignia finansowa (dźwignia) charakteryzuje wykorzystanie przez przedsiębiorstwo pożyczonych środków, co wpływa na wielkość zwrotu z kapitału własnego. Dźwignia finansowa jest obiektywnym czynnikiem, który pojawia się wraz z pojawieniem się pożyczonych środków w wysokości wykorzystanego przez przedsiębiorstwo kapitału, pozwalając mu na uzyskanie dodatkowego zysku z kapitału własnego.

Idea dźwigni finansowej koncepcja amerykańska polega na ocenie poziomu ryzyka wahań zysku netto spowodowanych stałą wartością kosztów obsługi zadłużenia przedsiębiorstwa. Jego działanie przejawia się w tym, że jakakolwiek zmiana zysku operacyjnego (zysk przed odliczeniem odsetek i podatków) generuje bardziej znaczącą zmianę zysku netto. Ilościowo zależność tę charakteryzuje wskaźnik siły wpływu dźwigni finansowej (SVFR):

Interpretacja wskaźnika dźwigni finansowej: pokazuje, ile razy zysk przed odliczeniem odsetek i podatków przekracza dochód netto. Dolna granica współczynnika wynosi jeden. Im większa względna wielkość pożyczonych środków przyciągniętych przez przedsiębiorstwo, tym większa kwota zapłaconych od nich odsetek, im większy wpływ dźwigni finansowej, tym bardziej zmienny zysk netto. Tym samym wzrost udziału pożyczonych środków finansowych w ogólnej kwocie długoterminowych źródeł finansowania, co z definicji jest równoznaczne ze wzrostem siły wpływu dźwigni finansowej, ceteris paribus, prowadzi do zwiększenia niestabilność, wyrażająca się w mniej przewidywalnym zysku netto. Ponieważ wypłata odsetek, w odróżnieniu np. od wypłaty dywidendy, jest obowiązkowa, to przy relatywnie wysokim poziomie dźwigni finansowej nawet niewielki spadek zysków może mieć negatywne konsekwencje w porównaniu do sytuacji, w której poziom dźwigni finansowej jest Niski.

Im wyższa siła dźwigni finansowej, tym bardziej nieliniowa staje się zależność między dochodem netto a zyskami przed odsetkami i podatkami. Niewielka zmiana (wzrost lub spadek) zysku przed odsetkami i opodatkowaniem w warunkach wysokiej dźwigni finansowej może prowadzić do istotnej zmiany dochodu netto.

Wzrostowi dźwigni finansowej towarzyszy wzrost stopnia ryzyka finansowego przedsiębiorstwa związanego z ewentualnym brakiem środków na spłatę odsetek od kredytów i pożyczek. Dla dwóch przedsiębiorstw o ​​tej samej wielkości produkcji, ale różnych poziomach dźwigni finansowej, zmienność zysku netto z tytułu zmian wielkości produkcji nie jest taka sama – jest większa dla przedsiębiorstwa o wyższej wartości poziomu dźwigni finansowej wpływ.

Europejska koncepcja dźwigni finansowej charakteryzuje się wskaźnikiem efektu dźwigni finansowej, odzwierciedlającym poziom dodatkowo generowanego zysku na kapitale własnym przy różnym udziale wykorzystania pożyczonych środków. Ta metoda obliczeń jest szeroko stosowana w krajach Europy kontynentalnej (Francja, Niemcy itp.).

Efekt dźwigni finansowej(EFF) pokazuje, o jaki procent zwiększa się zwrot z kapitału poprzez przyciągnięcie pożyczonych środków do obrotu przedsiębiorstwa i jest obliczany według wzoru:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

gdzie N p - stawka podatku dochodowego, w ułamkach jednostek;

Rp - zwrot z aktywów (stosunek kwoty zysku przed odsetkami i podatkami do średniorocznej kwoty aktywów), w ułamkach jednostek;

C zk - średnia ważona cena pożyczonego kapitału, w ułamkach jednostek;

ZK - średni roczny koszt pożyczonego kapitału; SC to średni roczny koszt kapitału własnego.

Powyższy wzór na obliczenie efektu dźwigni finansowej składa się z trzech elementów:

♦ korektor podatkowy dźwigni finansowej(l-Np), który pokazuje, w jakim stopniu efekt dźwigni finansowej przejawia się w związku z różnymi poziomami opodatkowania zysków;

♦ dźwignia różnicowa(ra -C, k), który charakteryzuje różnicę między rentownością aktywów przedsiębiorstwa a średnią ważoną obliczoną stopą oprocentowania kredytów i pożyczek;

♦ dźwignia finansowa ZK/SK

kwota pożyczonego kapitału na rubla kapitału własnego spółki. W zakresie inflacji proponuje się rozpatrywać kształtowanie się efektu dźwigni finansowej w zależności od stopy inflacji. Jeżeli kwota zadłużenia przedsiębiorstwa oraz odsetki od kredytów i pożyczek nie są indeksowane, zwiększa się efekt dźwigni finansowej, ponieważ obsługa zadłużenia i samo zadłużenie są spłacane już zamortyzowanymi pieniędzmi:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

gdzie i jest charakterystyką inflacji (inflacyjnym tempem wzrostu cen), wyrażoną w ułamkach jednostek.

W procesie zarządzania dźwignią finansową korektor podatkowy może być wykorzystany w następujących przypadkach:

♦ w przypadku ustanowienia zróżnicowanych stawek podatkowych dla różnych rodzajów działalności przedsiębiorstw;

♦ jeżeli przedsiębiorca korzysta z ulg w podatku dochodowym z tytułu niektórych rodzajów działalności;

♦ jeżeli poszczególne spółki zależne przedsiębiorstwa działają w wolnych strefach ekonomicznych swojego kraju, w których obowiązuje preferencyjny system opodatkowania zysków, a także w innych krajach.

W takich przypadkach, poprzez wpływ na sektorową lub regionalną strukturę produkcji, a co za tym idzie na strukturę zysku pod względem jego poziomu opodatkowania, możliwe jest, poprzez obniżenie średniej stawki podatku dochodowego, zmniejszenie wpływu korektora podatkowego dźwigni finansowej od jego skutków (ceteris paribus).

Dyferencjał dźwigni finansowej jest warunkiem wystąpienia efektu dźwigni finansowej. Dodatni EFG występuje w przypadkach, gdy zwrot z kapitału ogółem (Ra) przekracza średnią ważoną cenę pożyczonych środków (Czk)

dźwignia finansowa(lub dźwignia finansowa) to metoda wpływania na wskaźniki zysku organizacji poprzez zmianę wielkości i składu zobowiązań długoterminowych.

Dźwignia finansowa właśnie ujawnia istotę tego zjawiska, ponieważ „dźwignia” (dźwignia) jest tłumaczona z angielskiego jako „urządzenie do podnoszenia ciężarów”.

Pokazuje działanie dźwigni finansowej czy w tej chwili tak potrzebne jest przyciąganie pożyczonych środków, ponieważ wzrost ich udziału w strukturze pasywów będzie prowadził do wzrostu rentowności kapitału własnego.

Co to jest dźwignia finansowa?

Aby obliczyć wpływ dźwigni finansowej, stosuje się formułę ekonomiczną, który opiera się na trzech elementach:

• korektor podatkowy. Charakteryzuje zmianę efektu dźwigni finansowej przy jednoczesnym wzroście wielkości obciążenia podatkowego. Wskaźnik ten nie zależy od działalności przedsiębiorstwa, gdyż stawki podatkowe są regulowane przez państwo, ale finansiści spółki mogą grać na zmianie korektora podatkowego w przypadku, gdy spółki zależne stosują różną politykę podatkową w zależności od terytorium lub rodzaj aktywności.
• Wskaźnik dźwigni finansowej. Kolejny parametr dźwigni finansowej oblicza się dzieląc pożyczone środki przez kapitał własny. W związku z tym to właśnie ten wskaźnik pokazuje, czy dźwignia finansowa pozytywnie wpłynie na działalność firmy, w zależności od tego, jaki wskaźnik zostanie uzyskany.
• Dyferencjał dźwigni finansowej. Ostatnią miarę dźwigni finansowej można uzyskać, odejmując średnie odsetki płacone od wszystkich pożyczek od zwrotu z aktywów. Im większa wartość tego składnika, tym większe prawdopodobieństwo pozytywnego wpływu dźwigni finansowej na organizację. Poprzez ciągłe przeliczanie tego wskaźnika, finansiści mogą śledzić moment, w którym zwrot z aktywów zacznie spadać i interweniować w obecnej sytuacji w czasie.

Suma wszystkich trzech składowych wskaże kwotę środków pozyskanych z zewnątrz, które są niezbędne do uzyskania wymaganego wzrostu zysków.

Jak obliczana jest dźwignia finansowa? Wzór obliczeniowy

Rozważ trzy sposoby oceny wpływu wpływu dźwigni finansowej(lub dźwigni):

1. Pierwszy sposób jest najczęstszy. Tutaj efekt obliczany jest według następującego schematu: różnica między jednostką a stawką podatku wyrażoną w akcjach jest mnożona przez różnicę procentowej stopy zwrotu z aktywów i średniego oprocentowania spłacanych kredytów. Otrzymaną kwotę mnoży się przez stosunek środków pożyczonych i własnych. W sensie dosłownym formuła wygląda następująco:

EFL \u003d (1- Snp) x (KVRa - PC) x ZS / SS.

Istnieją więc trzy opcje wpływ dźwigni finansowej na działalność organizacji:

• pozytywny efekt- CVR jest wyższy niż średnia stopa kredytu;
• zerowy efekt— zwrot z aktywów i stopa są sobie równe;
• negatywny efekt jeżeli średnie oprocentowanie pożyczek jest niższe niż KVR.

1. Druga metoda jest zbudowana na tej samej zasadzie co dźwignia operacyjna. Wpływ dźwigni finansowej opisany jest tutaj poprzez tempo wzrostu lub spadku zysku netto oraz tempo zmian zysku brutto. Aby otrzymać wartość siły dźwigni finansowej, pierwszy wskaźnik dzieli się przez drugi. Ta wartość pokaże, jak bardzo zysk po opodatkowaniu i składkach zależy od zysku brutto.
2. Inny sposób określenia wpływu dźwigni finansowej jest stosunkiem procentowej zmiany zysku netto przypadającego na jedną akcję zwykłą w wyniku zmiany wyniku operacyjnego netto inwestycji.

Wynik netto z eksploatacji inwestycji- jest to jeden ze wskaźników wyników finansowych firmy, który jest wykorzystywany w zarządzaniu finansami za granicą. Mówiąc najprościej, jest to zysk przed opodatkowaniem i innymi opłatami i odsetkami lub dochód operacyjny.

Trzecia metoda określa efekt dźwigni finansowej poprzez określenie kwoty odsetek, o jaką zwiększy się lub zmniejszy zysk netto organizacji przypadający na jedną akcję zwykłą, jeśli zysk operacyjny zmieni się o jeden procent.

Współczynnik uzależnienia finansowego. Jak obliczyć?

Współczynnik zależności finansowej (Kfz) pokazuje, czy przedsiębiorstwo jest uzależnione od zewnętrznych źródeł finansowania, a jeśli zależne, to w jakim stopniu. Ponadto wskaźnik pomaga zobaczyć strukturę kapitału jako całości, czyli zarówno pożyczonego, jak i własnego.

Współczynnik oblicza się według następującego wzoru:

Współczynnik obciążenia finansowego = Suma zobowiązań krótkoterminowych i długoterminowych / Suma aktywów

Po obliczeniu w warunkach normalnych współczynnik mieści się w przedziale 0,5 ÷ 0,7. Co to znaczy:

• Kfz = 0,5. Jest to najlepszy wynik, w którym zobowiązania zrównują się z aktywami, a stabilność finansowa firmy jest wysoka.
• Kfz jest równe wartości 0,6 ÷ 0,7. To wciąż akceptowalny zakres wartości dla współczynnika zależności finansowej.
• Kfz< 0,5. Takie wartości wskazują na niewykorzystane możliwości firmy ze względu na to, że boi się ona przyciągać pożyczki, zwiększając tym samym rentowność swojego kapitału.
• Kfz > 0,7. Stabilność finansowa firmy jest słaba, ponieważ jest zbyt uzależniona od zewnętrznych pożyczek.

Efekt dźwigni finansowej. Kalkulacja efektu

Dźwignia finansowa, a raczej efekt jej oddziaływania, określa, o ile procent rentowności majątku własnego przedsiębiorstwa wzrośnie, jeśli środki zostaną przyciągnięte z zewnątrz.

Wpływ dźwigni finansowej jest różnicą między sumą aktywów firmy a wszystkimi pożyczkami.

Wzór na obliczenie efektu wpływu dźwigni finansowej została już przedstawiona powyżej. Zawiera wskaźniki stopy podatkowej (NT), zwrotu z aktywów (Rakt), średnioważonej ceny kapitału pożyczonego (Wcs), kosztu kapitału pożyczonego (LC) i własnego (SS) funduszy i wygląda tak:

EFL \u003d (1- NP) x (Ract - Zs) x ZS / SS.

Wartość EFL powinna zawierać się w przedziale od 0,33 do 0,5.

Dźwignia finansowa i rentowność

Związek między pojęciami „dźwigni finansowej” i „rentowności organizacji”, a dokładniej „zwrotu z kapitału własnego” został już opisany.

Aby zwiększyć rentowność środków własnych, firma musi nie tylko przyciągać, ale także odpowiednio dysponować pożyczonym kapitałem. A jak dobrze robi to kierownictwo przedsiębiorstwa i pokaże efekt dźwigni finansowej.

Wskaźnik dźwigni

Za pozornie skomplikowaną nazwą kryje się właśnie stosunek kwoty pożyczonych środków do środków własnych. Istnieje kilka innych nazw tej wartości, na przykład dźwignia finansowa lub wskaźnik zadłużenia (od angielskiego „debt ratio”).

Po nazwisku staje się jasne, że wskaźnik odzwierciedla udział środków przyciąganych z zewnątrz wśród wszystkich źródeł funduszy firmy.

Istnieje wzór na obliczenie wskaźnika dźwigni finansowej:

, Gdzie

• DR– wskaźnik dźwigni;
• CL- Zobowiązania krótkoterminowe;
• LTL- obowiązki długoterminowe;
• UE- słuszność;
• LC– suma pozyskanego kapitału (suma środków pożyczonych krótko- i długoterminowych).

Normalna wartość tego współczynnika mieści się w przedziale od 0,5 do 0,8.

Przy obliczaniu wskaźnika dźwigni należy pamiętać o kilku rzeczach:

• Przy obliczaniu lepiej byłoby brać pod uwagę nie dane ze sprawozdań finansowych, i wartości rynkowej aktywów. Wynika to z faktu, że duże przedsiębiorstwa mają znacznie wyższą wartość rynkową środków własnych niż ich wartość księgowa. Jeśli użyjesz wskaźników równowagi w obliczeniach, współczynnik okaże się nieprawidłowy.
• Przedsiębiorstwa często uzyskują zbyt wysoki wskaźnik dźwigni finansowej, gdzie największy udział w aktywach mają aktywa płynne, na przykład z organizacji kredytowych i handlowych. Stabilny popyt i sprzedaż gwarantują im stały dopływ pieniędzy, czyli stały wzrost udziału środków własnych.

Wskaźnik dźwigni finansowej

Wskaźnik ten pozwala dowiedzieć się, ile procent pożyczonego kapitału znajduje się w środkach własnych przedsiębiorstwa, a innymi słowy pokazuje stosunek pożyczonych środków przedsiębiorstwa do jego kapitału własnego.

Współczynnik jest obliczany według następującego wzoru:

KFR = Pożyczki netto / Kwota kapitału własnego

Innymi słowy, pożyczka netto to suma zobowiązań spółki pomniejszona o jej aktywa płynne.

W tym przypadku środki własne reprezentują kwoty w bilansie, które akcjonariusze zainwestowali w organizację: jest to kapitał docelowy lub wartość nominalna udziałów, a także rezerwy zgromadzone w toku działalności spółki .

Zyski zatrzymane przedsiębiorstwa od samego początku i przeszacowania obiektów majątkowych - to jest akumulacja rezerw.

Czasami wskaźnik dźwigni finansowej może osiągnąć wartości krytyczne:

• Kfr ≥ 100%. Oznacza to, że kwota pożyczonych środków jest co najmniej równa ich własnym, a mogła je przekraczać, co oznacza, że ​​wierzyciele wnoszą do przedsiębiorstwa pieniądze znacznie większe niż ich własni akcjonariusze.
• Ponad 200%. Zdarzają się przypadki, gdy KFR przekracza 250%. Sytuacja ta mówi już o całkowitym wchłonięciu spółki przez jej wierzycieli, gdyż większość źródeł finansowania stanowią środki pożyczone.

Wyjście z takich sytuacji nie jest łatwe i można podjąć ekstremalne środki w celu obniżenia wartości wskaźnika dźwigni, a co za tym idzie zadłużenia, na przykład sprzedając kilka głównych obszarów działalności firmy.

Wskaźnik dźwigni finansowej

Istotą wskaźnika dźwigni finansowej jest jest miarą ryzyka finansowego firmy. Dźwignia staje się dłuższa, jeśli zwiększa się dźwignia firmy, a to z kolei powoduje, że sytuacja finansowa staje się bardziej niestabilna i może grozić firmie poważnymi stratami.

Ale jednocześnie wzrost udziału środków przyciąganych z zewnątrz również zwiększa rentowność, tylko już środków własnych.

Analiza finansowa wie dwa sposoby obliczania wskaźników dźwigni finansowej(dźwignia):

1. Wskaźniki zasięgu.

Ta grupa wskaźników pozwala ocenić np. pokrycie odsetek od spłaty zadłużenia. Za pomocą tego wskaźnika zysk brutto jest skorelowany z kosztem spłat kredytów i patrzy się, ile zysku w tym przypadku pokrywa koszty.

1. Wykorzystanie zobowiązań kredytowych jako środka finansowania majątku przedsiębiorstwa.

Wskaźnik zadłużenia, który jest obliczany poprzez podzielenie kwoty wszystkich zobowiązań przez kwotę wszystkich aktywów, pokazuje, ile firma jest w stanie spłacić istniejące kredyty i otrzymać nowe w przyszłości.

Zbyt wysoki wskaźnik zadłużenia świadczy o zbyt małej elastyczności finansowej przedsiębiorstwa i małej ilości aktywów przy dużym zadłużeniu.

Wniosek

Więc dźwignia finansowa- to szansa dla firmy na zagospodarowanie otrzymanego zysku, zmianę wielkości i struktury kapitału, zarówno własnego, jak i pożyczonego.

Przedsiębiorcy uciekają się do działania efektu dźwigni finansowej, gdy planują zwiększenie dochodów przedsiębiorstwa.

W tym przypadku przyciągają pieniądze kredytowe, zastępując własne środki.

Ale nie zapominaj, że wzrost zobowiązań firmy zawsze pociąga za sobą wzrost poziomu ryzyka finansowego organizacji.

Każda działalność handlowa wiąże się z pewnym ryzykiem. Jeżeli determinuje je struktura źródeł kapitału, to należą one do grupy ryzyk finansowych. Najważniejszą ich cechą jest stosunek środków własnych do środków pożyczonych. Wszak pozyskanie finansowania zewnętrznego wiąże się z koniecznością zapłaty odsetek za jego wykorzystanie. Dlatego w przypadku negatywnych wskaźników ekonomicznych (na przykład ze spadkiem sprzedaży, problemami kadrowymi itp.) Firma może mieć nie do uniesienia obciążenie długiem. Jednocześnie wzrośnie cena za dodatkowo pozyskany kapitał.

Finansowy ma miejsce, gdy firma korzysta z pożyczonych środków. Normalna jest sytuacja, w której zapłata za pożyczony kapitał jest mniejsza niż zysk, jaki on przynosi. Dodając ten dodatkowy zysk do dochodu otrzymanego z kapitału własnego, obserwuje się wzrost rentowności.

Na rynku towarów i akcji dźwignia finansowa jest wymogiem depozytu zabezpieczającego, tj. stosunek kwoty depozytu do całkowitej wartości transakcji. Ten wskaźnik nazywa się dźwignią.

Wskaźnik dźwigni finansowej jest wprost proporcjonalny do ryzyka finansowego przedsiębiorstwa i odzwierciedla udział środków pożyczonych w finansowaniu. Obliczany jest jako stosunek kwoty zobowiązań długoterminowych i krótkoterminowych do funduszy własnych przedsiębiorstwa.

Jej obliczenie jest niezbędne do kontrolowania struktury źródeł finansowania. Normalna wartość tego wskaźnika wynosi od 0,5 do 0,8. Na wysoką wartość współczynnika mogą sobie pozwolić przedsiębiorstwa, które mają stabilną i dobrze przewidywalną dynamikę wskaźników finansowych, a także przedsiębiorstwa o wysokim udziale aktywów płynnych – handlowe, marketingowe, bankowe.

Efektywność pożyczonego kapitału zależy w dużej mierze od zwrotu z aktywów oraz oprocentowania kredytu. Jeśli rentowność jest poniżej stopy, to nieopłacalne jest korzystanie z pożyczonego kapitału.

Obliczanie efektu dźwigni finansowej

Do określenia korelacji pomiędzy dźwignią finansową a zwrotem z kapitału własnego wykorzystuje się wskaźnik zwany efektem dźwigni finansowej. Jego istota polega na tym, że odzwierciedla on, o ile odsetki zwiększają kapitał własny przy korzystaniu z pożyczek.

Występuje efekt dźwigni finansowej ze względu na różnicę między zwrotem z aktywów a kosztem pożyczonych środków. Do jego obliczeń wykorzystywany jest model wieloczynnikowy.

Wzór obliczeniowy jest następujący: DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. W tym wzorze ROAEBIT to zwrot z aktywów obliczony na podstawie zysku przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT),%; WACLC - średnioważona cena pożyczonego kapitału, %; EC - średnioroczna wysokość kapitału własnego; LC - średnioroczna kwota pożyczonego kapitału; RP - stawka podatku dochodowego, %. Zalecana wartość tego wskaźnika mieści się w przedziale od 0,33 do 0,5.

Dla każdego przedsiębiorstwa priorytetem jest zasada, że ​​zarówno środki własne, jak i pożyczone muszą przynosić zwrot w postaci zysku (przychodu). Działanie dźwigni finansowej (dźwignia finansowa) charakteryzuje celowość i efektywność wykorzystania przez przedsiębiorstwo pożyczonych środków jako źródła finansowania działalności gospodarczej.

Efekt dźwigni finansowej polega na tym, że przedsiębiorstwo, korzystając z pożyczonych środków, zmienia rentowność netto środków własnych. Efekt ten wynika z rozbieżności między rentownością aktywów (majątku) a „ceną” pożyczonego kapitału, tj. średni kurs banku. Jednocześnie przedsiębiorstwo musi zapewnić taki zwrot z aktywów, aby środki wystarczyły na spłatę odsetek od kredytu i zapłacenie podatku dochodowego.

Należy mieć na uwadze, że przeciętne obliczone oprocentowanie nie pokrywa się z oprocentowaniem przyjętym w warunkach umowy kredytowej. Średni kurs rozliczeniowy ustalany jest według wzoru:

SP \u003d (FIk: ilość AP) X100,

wspólne przedsięwzięcie - średni kurs rozliczenia kredytu;

Fik - rzeczywiste koszty finansowe wszystkich otrzymanych pożyczek w okresie rozliczeniowym (kwota zapłaconych odsetek);

Kwota AP - łączna kwota pożyczonych środków przyciągniętych w okresie rozliczeniowym.

Ogólny wzór na obliczenie efektu dźwigni finansowej można wyrazić jako:

EFG \u003d (1 - Ns) X(Ra - SP) X(GK:SK),

EFG - efekt dźwigni finansowej;

Ns – stawka podatku dochodowego w ułamkach jednostki;

Ra – zwrot z aktywów;

wspólne przedsięwzięcie - średnie wyliczone oprocentowanie kredytu w %;

ZK - pożyczony kapitał;

SC - słuszność.

Pierwszym składnikiem efektu jest korektor podatkowy (1 - Hs), pokazuje, w jakim stopniu efekt dźwigni finansowej przejawia się w związku z różnymi poziomami opodatkowania. Nie zależy od działalności przedsiębiorstwa, ponieważ stawka podatku dochodowego jest zatwierdzona przez prawo.

W procesie zarządzania dźwignią finansową korektor podatku zróżnicowanego może być zastosowany w przypadkach, gdy:

ustanowiono zróżnicowane stawki podatkowe dla różnych rodzajów działalności przedsiębiorstw;

w przypadku niektórych rodzajów działalności przedsiębiorstwa korzystają z ulg w podatku dochodowym;

poszczególne spółki zależne (oddziały) przedsiębiorstwa działają w wolnych strefach ekonomicznych, zarówno we własnym kraju, jak i za granicą.

Drugim elementem efektu jest różnicowy (Ra - SP), jest głównym czynnikiem kształtującym dodatnią wartość efektu dźwigni finansowej. Warunek: Ra > SP. Im wyższa dodatnia wartość dyferencjału, tym przy niezmienionych pozostałych parametrach istotniejsza jest wartość efektu dźwigni finansowej.

Ze względu na dużą dynamikę tego wskaźnika wymaga on systematycznego monitorowania w procesie zarządzania. Dynamika mechanizmu różnicowego wynika z kilku czynników:

w okresie pogorszenia sytuacji na rynku finansowym koszt pozyskania pożyczonych środków może gwałtownie wzrosnąć i przekroczyć poziom zysku księgowego generowanego przez majątek firmy;

spadek stabilności finansowej, w procesie intensywnego przyciągania pożyczonego kapitału, prowadzi do wzrostu ryzyka upadłości przedsiębiorstwa, co powoduje konieczność podwyższenia oprocentowania kredytu z uwzględnieniem premii za dodatkowe ryzyko. Dyferencjał dźwigni finansowej można wtedy zredukować do zera lub nawet do wartości ujemnej. W efekcie zmniejszy się rentowność kapitału własnego, ponieważ część wypracowanego przez nią zysku zostanie przeznaczona na obsługę długu otrzymanego na wysokim oprocentowaniu;

w okresie pogorszenia sytuacji na rynku surowcowym, spadku sprzedaży i wysokości zysku księgowego, nawet przy stabilnych stopach procentowych może powstać ujemna wartość dyferencjału z powodu spadku rentowności aktywów.

Tym samym ujemna wartość dyferencjału prowadzi do spadku rentowności kapitału własnego, co powoduje, że jego wykorzystanie jest nieefektywne.

Trzecim elementem efektu jest Wskaźnik zadłużenia Lub dźwignia finansowa (GK: SK) . Jest to mnożnik, który zmienia dodatnią lub ujemną wartość różnicy. Przy dodatniej wartości dyferencjału każdy wzrost wskaźnika zadłużenia będzie prowadził do jeszcze większego wzrostu rentowności kapitału własnego. Przy ujemnej wartości dyferencjału wzrost wskaźnika zadłużenia doprowadzi do jeszcze większego spadku rentowności kapitału własnego.

Tak więc przy stabilnym dyferencjale wskaźnik zadłużenia jest głównym czynnikiem wpływającym na zwrot z kapitału, tj. generuje ryzyko finansowe. Podobnie przy niezmienionym wskaźniku zadłużenia dodatnia lub ujemna wartość dyferencjału generuje zarówno wzrost wielkości i poziomu zwrotu z kapitału własnego, jak i ryzyko finansowe jego utraty.

Łącząc trzy składowe efektu (korektor podatkowy, dyferencjał i wskaźnik zadłużenia) otrzymujemy wartość efektu dźwigni finansowej. Taki sposób liczenia pozwala firmie określić bezpieczną kwotę pożyczonych środków, czyli akceptowalne warunki kredytowania.

Aby zrealizować te korzystne możliwości, konieczne jest ustalenie związku i sprzeczności między różnicą a wskaźnikiem zadłużenia. Faktem jest, że wraz ze wzrostem kwoty pożyczonych środków rosną koszty finansowe obsługi długu, co z kolei prowadzi do zmniejszenia dodatniej wartości dyferencjału (przy stałej stopie zwrotu z kapitału własnego).

Z powyższego można wykonać następujące czynności wnioski:

jeżeli nowe zaciągnięcie pożyczki przynosi przedsiębiorstwu wzrost poziomu efektu dźwigni finansowej, to jest to korzystne dla przedsiębiorstwa. Jednocześnie konieczne jest kontrolowanie stanu dyferencjału, ponieważ wraz ze wzrostem wskaźnika zadłużenia bank komercyjny jest zmuszony zrekompensować wzrost ryzyka kredytowego poprzez zwiększenie „ceny” pożyczonych środków;

ryzyko wierzyciela wyraża się wartością różnicy, ponieważ im wyższa różnica, tym mniejsze ryzyko kredytowe banku. I odwrotnie, jeśli różnica będzie mniejsza od zera, wówczas efekt dźwigni będzie działał na niekorzyść przedsiębiorstwa, czyli nastąpi potrącenie ze zwrotu z kapitału, a inwestorzy nie będą skłonni kupować akcji przedsiębiorstwa emitującego z ujemną różnicą.

Tak więc zadłużenie przedsiębiorstwa wobec banku komercyjnego nie jest ani dobre, ani złe, ale jest jego ryzykiem finansowym. Przyciągając pożyczone środki, przedsiębiorstwo może skuteczniej realizować swoje zadania, jeśli inwestuje je w wysoce dochodowe aktywa lub realne projekty inwestycyjne z szybkim zwrotem z inwestycji.

Główne zadanie kierownika finansowego polega nie na wyeliminowaniu wszystkich ryzyk, ale na podejmowaniu rozsądnego, wcześniej skalkulowanego ryzyka, w ramach dodatniej wartości różnicy. Ta zasada jest ważna także dla banku, bo kredytobiorca z ujemnym dyferencjałem jest nieufny.

Dźwignia finansowa to mechanizm, który menedżer finansowy może opanować tylko wtedy, gdy ma dokładne informacje o rentowności aktywów firmy. W przeciwnym razie wskazane jest, aby bardzo ostrożnie traktował wskaźnik zadłużenia, ważąc konsekwencje nowych pożyczek na pożyczkowym rynku kapitałowym.

Drugi sposób obliczania efektu dźwigni finansowej można postrzegać jako procentową (indeksową) zmianę zysku netto przypadającego na jedną akcję zwykłą oraz wahania zysku brutto wywołane tą zmianą procentową. Innymi słowy, efekt dźwigni finansowej określa się według następującego wzoru:

siła dźwigni = zmiana procentowa dochodu netto na akcję zwykłą: zmiana procentowa dochodu brutto na akcję zwykłą.

Im mniejszy wpływ dźwigni finansowej, tym mniejsze ryzyko finansowe związane z tym przedsięwzięciem. Jeżeli pożyczone środki nie są w obiegu, to siła dźwigni finansowej jest równa 1.

Im większa siła dźwigni finansowej, tym wyższy poziom ryzyka finansowego przedsiębiorstwa w tym przypadku:

dla banku komercyjnego wzrasta ryzyko braku spłaty kredytu i odsetek od niego;

dla inwestora wzrasta ryzyko zmniejszenia dywidendy z posiadanych przez niego akcji przedsiębiorstwa emitującego o wysokim poziomie ryzyka finansowego.

Druga metoda pomiaru efektu dźwigni finansowej umożliwia dokonanie związanego z tym obliczenia siły wpływu dźwigni finansowej oraz ustalenie całkowitego (ogólnego) ryzyka związanego z przedsiębiorstwem.

Pod względem inflacji jeśli dług i odsetki od niego nie są indeksowane, efekt dźwigni finansowej wzrasta, ponieważ obsługa długu i samo zadłużenie są opłacane już zamortyzowanymi pieniędzmi. Wynika z tego, że w środowisku inflacyjnym, nawet przy ujemnej wartości dyferencjału dźwigni finansowej, efekt tej ostatniej może być dodatni ze względu na brak indeksacji zobowiązań dłużnych, co tworzy dodatkowy dochód z wykorzystania pożyczonych środków i zwiększa wysokość kapitału własnego.