Finansijski leveridž i metode njegovog utvrđivanja. Finansijska poluga preduzeća. Formula i proračun na primjeru JSC RusHydro

Razlozi za podizanje dužničkog kapitala: kompanija ima dobre (po mišljenju svojih vlasnika i top menadžera) mogućnosti za realizaciju određenog projekta, ali nema dovoljno izvora sopstvenog finansiranja. Profit, kao najdostupniji izvor sopstvenih sredstava, je ograničen, pozajmljeni kapital na tržištu bankarskih usluga nije ograničen. Vrlo često se profit raspoređuje na različita sredstva i stoga se profit ne može direktno koristiti za finansiranje operacija.
Kada je mobilisan kreditni kapital pravi novac nastaje odjednom iu velikom iznosu.

Privlačenje pozajmljenog kapitala za povećanje ekonomskog potencijala preduzeća potrebno je odgovarajuće opravdanje.
EGF \u003d (ROA - Csk) x (1 - Kn) x ZK / SK, gdje je ROA ekonomska isplativost ukupnog kapitala prije oporezivanja (odnos bilansne dobiti prema prosječnom godišnjem iznosu ukupnog kapitala), %;
Tsk - ponderisana prosječna cijena pozajmljenih sredstava (odnos troškova servisiranja dužničkih obaveza prema prosječnom godišnjem iznosu pozajmljenih sredstava),%;
Kn - koeficijent oporezivanja (omjer iznosa poreza iz dobiti i iznosa bilansne dobiti) u obliku decimalnog razlomka;
ZK - prosječni godišnji iznos pozajmljenog kapitala;
SC - prosječan godišnji iznos osnovnog kapitala.

Efekat finansijske poluge pokazuje za koji procenat se povećava iznos sopstvenog kapitala privlačenjem pozajmljenih sredstava u promet preduzeća. Pozitivan efekat finansijske poluge nastaje kada je prinos na ukupan kapital veći od ponderisane prosečne cene pozajmljenih resursa, tj. ako ROA > Tsk. Na primjer, povrat na ukupan kapital nakon oporezivanja iznosi 15%, dok je trošak pozajmljenih resursa 10%. Razlika između troška pozajmljenih sredstava i prinosa na ukupan kapital će povećati prinos na kapital. U takvim uslovima korisno je povećati finansijski leveridž, tj. udio pozajmljenog kapitala. Ako je ROA negativan efekat finansijske poluge (efekat "palice"), što rezultira deprecijacijom kapitala, što može uzrokovati bankrot preduzeća.

U kontekstu inflacije, ako dugovi i kamate na njih nisu indeksirani, EFR i prinos na kapital(ROE) se povećava jer se servis duga i sam dug plaćaju već amortizovanim novcem.
Tada će efekat finansijske poluge biti jednak: EGF \u003d x (1 - Kn) x ZK / SK + (I x ZK) / SK x 100%, gdje je I stopa inflacije kao decimalni razlomak.

Privlačenje pozajmljenih sredstava mijenja strukturu izvora, povećava finansijsku ovisnost kompanije, povećava finansijski rizik povezan s tim i dovodi do povećanja WACC-a. Ovo objašnjava važnost takve karakteristike kao što je finansijska poluga.

Suština, značaj i efekat finansijske poluge:

• visoko učešće pozajmljenog kapitala u ukupnom iznosu izvora finansiranja karakteriše se kao visok nivo finansijske poluge i ukazuje na visok nivo finansijskog rizika;
• finansijski leveridž ukazuje na prisustvo i stepen finansijske zavisnosti kompanije od landera;
• privlačenje dugoročnih kredita i pozajmica praćeno je povećanjem finansijske poluge i, shodno tome, finansijskog rizika;
• suštinu finansijskog rizika je da su redovna plaćanja (npr. kamate) obavezna, pa u slučaju nedovoljnog izvora, a kao takva je dobit prije kamata i poreza, može biti potrebno unovčiti dio imovine;
• za kompaniju sa visokim nivoom finansijske poluge, čak i mala promena zarade pre kamata i poreza zbog poznatih ograničenja u njenom korišćenju (pre svega, zahtevi landera, tj. trećih dobavljača finansijskih sredstava, a tek onda - vlasnici preduzeća su zadovoljni) može dovesti do značajne promjene neto dobiti.

Teoretski, finansijski leveridž može biti jednak nuli - to znači da kompanija finansira svoje aktivnosti samo iz sopstvenih sredstava, tj. kapital osiguran od strane vlasnika i ostvarena dobit; takva kompanija se često naziva kompanijom bez poluge. U slučaju da dođe do privlačenja pozajmljenog kapitala (obveznički zajam, dugoročni zajam), preduzeće se smatra finansijski zavisnim (preduzeće sa polugom).
Mjere finansijske poluge:

• odnos pozajmljenog i vlasničkog kapitala;
• omjer stope promjene neto dobiti i stope promjene bruto dobiti.

Prvi indikator je vrlo jasan, lak za izračunavanje i tumačenje, drugi se koristi za kvantificiranje posljedica razvoja finansijske i ekonomske situacije (obim proizvodnje, prodaja proizvoda, prisilna ili ciljana promjena politike cijena itd.) uslove odabrane strukture kapitala, tj. odabrani nivo finansijske poluge.

Uralski socio-ekonomski institut

Akademija za rad i socijalne odnose

Odeljenje za finansijski menadžment

Rad na kursu

Predmet: Finansijski menadžment

Tema: Efekat finansijske poluge: finansijski i ekonomski sadržaj, metode obračuna i obim u donošenju menadžerskih odluka.

Oblik studija: dopisni

Specijalnost: finansije i kredit

Kurs: 3, Grupa: FSZ-302B

Završio: Mingaleev Dmitrij Rafailovič

Čeljabinsk 2009

Uvod

1. Suština efekta finansijske poluge i metode obračuna

1.1 Prvi način izračunavanja finansijske poluge

1.2 Drugi metod izračunavanja finansijske poluge

1.3 Treća metoda izračunavanja finansijske poluge

2. Spojeni efekat operativne i finansijske poluge

3. Snaga finansijske poluge u Rusiji

3.1 Faktori koji se mogu kontrolisati

3.2 Veličina poslovanja je bitna

3.3. Struktura eksternih faktora koji utiču na efekat finansijske poluge

Zaključak

Bibliografija

Uvod

Profit je najjednostavnija i istovremeno najsloženija ekonomska kategorija. Novi sadržaj dobio je u uslovima savremenog ekonomskog razvoja zemlje, formiranja stvarne samostalnosti privrednih subjekata. Kao glavna pokretačka snaga tržišne ekonomije, osigurava interese države, vlasnika i osoblja preduzeća. Stoga je jedan od hitnih zadataka sadašnje faze ovladavanje menadžerima i finansijskim menadžerima savremenim metodama efikasnog upravljanja formiranjem profita u procesu proizvodnih, investicionih i finansijskih aktivnosti preduzeća. Osnivanje i rad bilo kog preduzeća je jednostavno proces dugoročnog ulaganja finansijskih sredstava kako bi se ostvario profit. Od prioritetnog značaja je pravilo da i sopstvena i pozajmljena sredstva moraju da obezbede prinos u vidu dobiti. Kompetentno, efektivno upravljanje formiranjem profita omogućava izgradnju u preduzeću odgovarajućih organizacionih i metodoloških sistema za obezbeđivanje ovog upravljanja, poznavanje glavnih mehanizama generisanja profita, korišćenje savremenih metoda njegove analize i planiranja. Jedan od glavnih mehanizama za realizaciju ovog zadatka je finansijska poluga

Svrha ovog rada je proučavanje suštine efekta finansijske poluge.

Zadaci uključuju:

Uzmite u obzir finansijski i ekonomski sadržaj

Razmotrite metode izračunavanja

Uzmite u obzir obim

1. Suština efekta finansijske poluge i metode obračuna

Upravljanje formiranjem dobiti podrazumeva korišćenje odgovarajućih organizacionih i metodoloških sistema, poznavanje glavnih mehanizama formiranja dobiti i savremenih metoda njene analize i planiranja. Prilikom korišćenja bankarskog kredita ili izdavanja dužničkih hartija od vrednosti, kamatne stope i iznos duga ostaju konstantni tokom trajanja ugovora o kreditu ili trajanja opticaja hartija od vrednosti. Troškovi u vezi sa servisiranjem duga ne zavise od obima proizvodnje i prodaje proizvoda, već direktno utiču na visinu dobiti koja ostaje na raspolaganju preduzeću. Budući da se kamate na bankarske kredite i dužničke hartije od vrijednosti terete preduzećima (troškovi poslovanja), korištenje duga kao izvora finansiranja je jeftinije za preduzeće od drugih izvora koji se isplaćuju iz neto prihoda (na primjer, dividende na akcije). Međutim, povećanje učešća pozajmljenih sredstava u strukturi kapitala povećava rizik od nelikvidnosti preduzeća. Ovo treba uzeti u obzir pri odabiru izvora finansiranja. Potrebno je utvrditi racionalnu kombinaciju sopstvenih i pozajmljenih sredstava i stepen njenog uticaja na profit preduzeća. Jedan od glavnih mehanizama za postizanje ovog cilja je finansijski leveridž.

Finansijska poluga (leveridž) karakteriše korišćenje pozajmljenih sredstava od strane preduzeća, što utiče na vrednost prinosa na sopstveni kapital. Finansijska poluga je objektivni faktor koji nastaje pojavom pozajmljenih sredstava u iznosu kapitala koji koristi preduzeće, omogućavajući mu da dobije dodatnu dobit na kapital.

Ideja finansijske poluge Američki koncept sastoji se u procjeni nivoa rizika za fluktuacije neto dobiti uzrokovane konstantnom vrijednošću troškova servisiranja duga kompanije. Njegovo djelovanje se očituje u činjenici da svaka promjena operativne dobiti (zarada prije kamata i poreza) stvara značajniju promjenu neto dobiti. Kvantitativno, ovu zavisnost karakteriše indikator jačine uticaja finansijske poluge (SVFR):

Tumačenje omjera finansijske poluge: pokazuje koliko puta zarada prije kamata i poreza premašuje neto prihod. Donja granica koeficijenta je jedan. Što je veći relativni iznos pozajmljenih sredstava koje privuče preduzeće, veći je iznos plaćene kamate na njih, veći je uticaj finansijske poluge, varijabilnija je neto dobit. Dakle, povećanje udjela pozajmljenih finansijskih sredstava u ukupnom iznosu dugoročnih izvora sredstava, što je, po definiciji, ekvivalentno povećanju jačine uticaja finansijske poluge, ceteris paribus, dovodi do većeg finansijskog stanja. nestabilnost, izražena u manje predvidljivom neto dobiti. Budući da je plaćanje kamate, za razliku od, na primjer, isplate dividendi, obavezno, onda uz relativno visok nivo finansijske poluge, čak i neznatno smanjenje dobiti može imati nepovoljne posljedice u odnosu na situaciju u kojoj je nivo finansijske poluge nisko.

Što je veća snaga finansijske poluge, to je nelinearnija veza između neto prihoda i zarade prije kamata i poreza. Mala promjena (povećanje ili smanjenje) zarade prije kamata i poreza u uslovima visoke finansijske poluge može dovesti do značajne promjene neto prihoda.

Povećanje finansijske poluge je praćeno povećanjem stepena finansijskog rizika preduzeća povezanog sa mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na kredite i pozajmice. Za dva preduzeća sa istim obimom proizvodnje, ali različitim nivoima finansijske poluge, varijacija u neto dobiti usled promena u obimu proizvodnje nije ista – veća je za preduzeće sa višom vrednošću nivoa finansijske poluge. poluga.

Evropski koncept finansijske poluge karakteriše indikator efekta finansijske poluge, koji odražava nivo dodatno ostvarene dobiti na kapital sa različitim udelom korišćenja pozajmljenih sredstava. Ovaj način obračuna se široko koristi u zemljama kontinentalne Evrope (Francuska, Njemačka, itd.).

Efekat finansijske poluge(EFF) pokazuje za koji procenat raste prinos na kapital privlačenjem pozajmljenih sredstava u promet preduzeća i izračunava se po formuli:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

gdje je N p - stopa poreza na dohodak, u dijelovima jedinica;

Rp - povrat na imovinu (odnos iznosa dobiti prije kamata i poreza i prosječnog godišnjeg iznosa imovine), u dijelovima jedinica;

C zk - ponderisana prosječna cijena pozajmljenog kapitala, u dijelovima jedinica;

ZK - prosječni godišnji trošak pozajmljenog kapitala; SC je prosječna godišnja cijena dioničkog kapitala.

U gornjoj formuli postoje tri komponente za izračunavanje efekta finansijske poluge:

♦ korektor poreza na finansijsku polugu(l-Np), koji pokazuje u kojoj se mjeri manifestuje efekat finansijske poluge u vezi sa različitim nivoima oporezivanja dobiti;

♦ diferencijal poluge(ra -C, k), koji karakteriše razliku između profitabilnosti imovine preduzeća i ponderisane prosečne obračunate kamatne stope na kredite i pozajmice;

♦ finansijski leveridž ZK/SK

iznos pozajmljenog kapitala po rublji sopstvenog kapitala kompanije. U pogledu inflacije, predlaže se razmatranje formiranja efekta finansijske poluge u zavisnosti od stope inflacije. Ako iznos duga kompanije i kamata na kredite i pozajmice nije indeksiran, efekat finansijske poluge se povećava, jer se servisiranje duga i sam dug plaćaju već depreciranim novcem:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

gdje je i karakteristika inflacije (inflatorna stopa rasta cijena), u dijelovima jedinica.

U procesu upravljanja finansijskom polugom porezni korektor se može koristiti u sljedećim slučajevima:

♦ ako se utvrđuju diferencirane poreske stope za različite vrste delatnosti preduzeća;

♦ ako preduzeće koristi poreske olakšice za određene vrste delatnosti;

♦ ako pojedina zavisna preduzeća preduzeća posluju u slobodnim ekonomskim zonama svoje zemlje, gde postoji preferencijalni režim oporezivanja dobiti, kao iu stranim zemljama.

U tim slučajevima, uticajem na sektorsku ili regionalnu strukturu proizvodnje i, shodno tome, na sastav dobiti u smislu njenog oporezivanja, moguće je smanjenjem prosečne stope poreza na dobit smanjiti uticaj korektora poreza na finansijski leveridž. na njegov efekat (ceteris paribus).

Diferencijal finansijske poluge je uslov za nastanak efekta finansijske poluge. Pozitivan EGF se javlja u slučajevima kada prinos na ukupan kapital (Ra) premašuje ponderisanu prosječnu cijenu pozajmljenih resursa (Czk)

finansijski leveridž(ili leveridž) je metoda uticaja na pokazatelje profita organizacije variranjem obima i sastava dugoročnih obaveza.

Finansijska poluga upravo otkriva suštinu ovog fenomena, budući da je “poluga” (leverage) sa engleskog prevedena kao “sprava za dizanje utega”.

Djelovanje finansijske poluge pokazuje da li je u ovom trenutku toliko potrebno privući pozajmljena sredstva, jer će povećanje njihovog učešća u strukturi pasive dovesti do povećanja prinosa na kapital.

Šta je finansijski leveridž?

Da bi se izračunao uticaj koji ima finansijska poluga, koristi se ekonomska formula, koji se zasniva na tri komponente:

• poreski korektor. Karakteriše promenu efekta finansijske poluge uz istovremeno povećanje obima poreskog opterećenja. Ovaj pokazatelj ne zavisi od delatnosti preduzeća, jer poreske stope reguliše država, ali finansijeri kompanije mogu igrati na promenu poreskog korektora u slučaju da podružnice primenjuju različite poreske politike u zavisnosti od teritorije ili vrsta aktivnosti.
• Koeficijent finansijske poluge. Drugi parametar finansijske poluge se izračunava dijeljenjem pozajmljenih sredstava s vlastitim kapitalom. Shodno tome, upravo ovaj koeficijent pokazuje da li će finansijski leveridž pozitivno uticati na aktivnosti kompanije, u zavisnosti od toga koji će se omjer dobiti.
• Diferencijal finansijske poluge. Posljednja mjera poluge se može dobiti oduzimanjem prosječne plaćene kamate na sve kredite od prinosa na sredstva. Što je veća vrijednost ove komponente, vjerovatnija je mogućnost pozitivnog uticaja finansijske poluge na organizaciju. Konstantnim preračunavanjem ovog indikatora finansijeri mogu pratiti trenutak u kojem će prinos na sredstva početi opadati i na vrijeme intervenirati u trenutnoj situaciji.

Zbir sve tri komponente pokazaće iznos sredstava prikupljenih izvana, koji je neophodan za postizanje potrebnog povećanja profita.

Kako se izračunava finansijski leveridž? Formula za izračun

Razmotrite tri načina za procjenu uticaja uticaja finansijske poluge(ili poluga):

1. Prvi način je najčešći. Ovde se efekat izračunava prema sledećoj šemi: razlika između jedinične i poreske stope izražene u udelu se množi sa razlikom u stopi prinosa na sredstva u procentima i prosečne kamate na otplaćene kredite. Dobijeni iznos se množi omjerom pozajmljenih i vlastitih sredstava. Doslovno, formula izgleda ovako:

EFL \u003d (1- Snp) x (KVRa - PC) x ZS / SS.

Dakle, postoje tri opcije uticaj finansijske poluge na aktivnosti organizacije:

• pozitivan efekat- CVR je veći od prosječne kamatne stope na kredit;
• nulti efekat— prinos na sredstva i stopa su jednaki;
• negativan efekat ako je prosječna kamata na kredite niža od KVR.

1. Druga metoda je izgrađena na istom principu kao i ručica za upravljanje. Uticaj finansijske poluge je ovdje opisan kroz stopu povećanja ili smanjenja neto dobiti i stopu promjene bruto dobiti. Da bi se dobila vrijednost snage finansijske poluge, prvi indikator se dijeli sa drugim. Ova vrijednost će pokazati koliko dobit nakon poreza i doprinosa zavisi od bruto dobiti.
2. Drugi način da se odredi uticaj finansijske poluge je omjer procentualne promjene neto prihoda po običnoj dionici zbog promjene neto poslovnog rezultata ulaganja.

Neto rezultat eksploatacije investicija- ovo je jedan od pokazatelja finansijskog učinka kompanije koji se koristi u finansijskom menadžmentu u inostranstvu. Jednostavno rečeno, ovo je zarada prije poreza i drugih naknada i kamata, odnosno poslovni prihod.

Treći metod određuje efekat finansijske poluge određivanjem iznosa kamate za koji će se neto profit organizacije po običnoj akciji povećati ili smanjiti ako se operativni profit promeni za jedan procenat.

Koeficijent finansijske zavisnosti. Kako izračunati?

Koeficijent finansijske zavisnosti (Kfz) pokazuje da li je preduzeće zavisno od izvora finansiranja izvana i, ako zavisi, koliko. Osim toga, koeficijent pomaže da se sagleda struktura kapitala u cjelini, odnosno i pozajmljenog i sopstvenog.

Koeficijent se izračunava prema sljedećoj formuli:

Koeficijent finansijske zavisnosti = Zbir kratkoročnih i dugoročnih obaveza / Zbir sredstava

Nakon proračuna u normalnim uslovima, koeficijent je u rasponu od 0,5 ÷ 0,7. Šta to znači:

• Kfz = 0,5. Ovo je najbolji rezultat, u kojem su obaveze jednake imovini, a finansijska stabilnost preduzeća visoka.
• Kfz je jednak vrijednosti 0,6 ÷ 0,7. Ovo je još uvijek prihvatljiv raspon vrijednosti za koeficijent finansijske zavisnosti.
• Kfz< 0,5. Takve vrijednosti ukazuju na neiskorištene mogućnosti kompanije zbog činjenice da se boji privući kredite, čime se povećava profitabilnost svog kapitala.
• Kfz > 0,7. Finansijska stabilnost preduzeća je slaba, jer previše zavisi od eksternih kredita.

Efekat finansijske poluge. Proračun efekta

Finansijska poluga, odnosno efekat njenog uticaja, određuje za koji iznos će se povećati procenat profitabilnosti sopstvenih sredstava kompanije ako se sredstva privlače izvana.

Uticaj finansijske poluge je razlika između ukupne imovine preduzeća i svih kredita.

Formula za izračunavanje efekta uticaja finansijske poluge već je gore predstavljeno. Uključuje indikatore poreske stope (NT), povrata na sredstva (Rakt), ponderisane prosječne cijene pozajmljenog kapitala (Wcs), cijene posuđenog kapitala (LC) i vlastite (SS) sredstava i izgleda ovako:

EFL \u003d (1- NP) x (Ract - Zs) x ZS / SS.

Vrijednost EFL bi trebala biti u rasponu od 0,33 do 0,5.

Finansijska poluga i profitabilnost

Odnos između pojmova “finansijske poluge” i “profitabilnosti organizacije”, tačnije, “povrata na kapital” je već opisan.

Da bi povećala profitabilnost sopstvenih sredstava, kompanija treba ne samo da privuče, već i da pravilno raspolaže pozajmljenim kapitalom. A koliko dobro menadžment preduzeća to radi i pokazaće efekat finansijske poluge.

Omjer poluge

Iza naizgled komplikovanog naziva krije se samo odnos iznosa pozajmljenih sredstava i sopstvenih sredstava. Postoji nekoliko drugih naziva za ovu vrijednost, na primjer, poluga finansijske poluge ili omjer duga (od engleskog “debt ratio”).

Po prezimenu postaje jasno da koeficijent odražava udio koji sredstva privučena izvana zauzimaju među svim izvorima sredstava kompanije.

Postoji formula za izračunavanje koeficijenta finansijske poluge:

, Gdje

• DR– omjer poluge;
• CL- Kratkoročne obaveze;
• LTL- dugoročne dužnosti;
• EU- kapital;
• LC– ukupan privučeni kapital (zbir kratkoročnih i dugoročnih pozajmljenih sredstava).

Normalna vrijednost ovog koeficijenta je u rasponu od 0,5 do 0,8.

Prilikom izračunavanja omjera poluge treba imati na umu nekoliko stvari:

• Prilikom izračunavanja bilo bi bolje uzeti u obzir ne podatke finansijskih izvještaja, i tržišnu vrijednost imovine. To je zbog činjenice da velika preduzeća imaju mnogo veću tržišnu vrijednost vlastitih sredstava od knjigovodstvene vrijednosti. Ako u izračunu koristite indikatore bilansa, koeficijent će se pokazati netačnim.
• Preduzeća često dobijaju previsok koeficijent finansijske poluge, gde najveći udeo u imovini zauzimaju likvidne, na primer kreditne i trgovinske organizacije. Stabilna potražnja i prodaja garantuju im stabilan protok novca, odnosno stalno povećanje udjela vlastitih sredstava.

Koeficijent finansijske poluge

Ovaj indikator vam omogućava da saznate koliko posto pozajmljenog kapitala se nalazi u sopstvenim sredstvima kompanije, i, drugim rečima, pokazuje odnos pozajmljenih sredstava preduzeća i sopstvenog kapitala.

Koeficijent se izračunava prema sljedećoj formuli:

KFR = Neto pozajmice / iznos kapitala

Drugim riječima, neto zaduživanje je ukupne obaveze kompanije minus njena likvidna sredstva.

U ovom slučaju, sopstvena sredstva predstavljaju iznosi u bilansu stanja koje su akcionari uložili u organizaciju: ovo je odobreni kapital ili nominalna vrednost akcija, kao i rezerve akumulirane u toku aktivnosti kompanije. .

Zadržana dobit preduzeća od samog osnivanja i revalorizacije imovinskih objekata - to je akumulacija rezervi.

Ponekad koeficijent finansijske poluge može dostići kritične vrednosti:

• Kfr ≥ 100%. To znači da je iznos pozajmljenih sredstava najmanje jednak njihovim sopstvenim, a možda i premašio, što znači da poverioci donose novac preduzeću mnogo veći od sopstvenih akcionara.
• Preko 200%. Postoje slučajevi kada je KFR premašio 250%. Ovakva situacija već govori o potpunoj apsorpciji kompanije od strane njenih kreditora, jer većinu izvora sredstava čine pozajmljena sredstva.

Nije lako izaći iz takvih situacija i mogu se preduzeti ekstremne mere za smanjenje vrednosti koeficijenta leveridža i, shodno tome, duga, na primer, prodajom nekoliko glavnih delatnosti kompanije.

Indikator finansijske poluge

Suština indikatora finansijske poluge je to je mjera finansijskog rizika firme. Poluga postaje duža ako se poveća poluga kompanije, a to zauzvrat čini finansijsko stanje nestabilnijim i može ugroziti kompaniju ozbiljnim gubicima.

Ali, istovremeno, povećanje udjela sredstava privučenih izvana također povećava profitabilnost, samo već vlastitih sredstava.

Finansijska analiza zna dva načina za izračunavanje omjera finansijske poluge(poluga):

1. metrika dosega.

Ova grupa indikatora vam omogućava da procenite, na primer, pokriće kamate na otplatu duga. Kod ovog pokazatelja bruto dobit je u korelaciji sa troškovima otplate kredita i gleda se kolika dobit u ovom slučaju pokriva troškove.

1. Korišćenje kreditnih obaveza kao sredstva finansiranja imovine preduzeća.

Koeficijent zaduženosti, koji se izračunava tako što se iznos svih obaveza podijeli sa iznosom cjelokupne imovine, pokazuje koliko je preduzeće u mogućnosti da otplaćuje postojeće i prima nove kredite u budućnosti.

Previsok koeficijent zaduženosti ukazuje na premalu finansijsku fleksibilnost preduzeća i mali iznos imovine sa velikim dugovima.

Zaključak

Dakle, finansijska poluga- ovo je prilika da kompanija upravlja dobijenom dobiti, mijenjajući obim i strukturu kapitala, kako sopstvenog tako i pozajmljenog.

Preduzetnici pribegavaju delovanju efekta finansijske poluge kada planiraju da povećaju prihod preduzeća.

U ovom slučaju privlače kreditni novac, zamjenjujući vlastita sredstva.

Ali ne zaboravite da povećanje obaveza kompanije uvijek povlači za sobom povećanje nivoa finansijskih rizika organizacije.

Svaka komercijalna aktivnost povezana je sa određenim rizicima. Ako su određeni strukturom izvora kapitala, onda spadaju u grupu finansijskih rizika. Njihova najvažnija karakteristika je odnos sopstvenih sredstava i pozajmljenih sredstava. Uostalom, privlačenje vanjskog finansiranja povezano je s plaćanjem kamate za njegovo korištenje. Stoga, u slučaju negativnih ekonomskih pokazatelja (na primjer, sa smanjenjem prodaje, kadrovskim problemima itd.), kompanija može imati nepodnošljiv teret duga. Istovremeno će porasti i cijena dodatno privučenog kapitala.

Finansijski nastaje kada kompanija koristi pozajmljena sredstva. Normalna je situacija u kojoj je plaćanje pozajmljenog kapitala manje od profita koji on donosi. Prilikom dodavanja ove dodatne dobiti prihodima od kapitala, uočava se povećanje profitabilnosti.

Na robnom i berzanskom tržištu finansijska poluga je uslov marže, tj. omjer iznosa depozita i ukupne vrijednosti transakcije. Ovaj omjer se naziva poluga.

Koeficijent finansijske poluge je direktno proporcionalan finansijskom riziku preduzeća i odražava učešće pozajmljenih sredstava u finansiranju. Izračunava se kao odnos iznosa dugoročnih i kratkoročnih obaveza prema sopstvenim sredstvima preduzeća.

Njegov obračun je neophodan za kontrolu strukture izvora sredstava. Normalna vrijednost za ovaj indikator je od 0,5 do 0,8. Visoku vrijednost koeficijenta mogu sebi priuštiti kompanije koje imaju stabilnu i dobro predvidljivu dinamiku finansijskih pokazatelja, kao i preduzeća sa visokim udjelom likvidnih sredstava – trgovinom, marketingom, bankarstvom.

Efikasnost pozajmljenog kapitala u velikoj meri zavisi od prinosa na sredstva i kamatne stope na kredit. Ako je profitabilnost ispod stope, onda je neisplativo koristiti pozajmljeni kapital.

Proračun efekta finansijske poluge

Da bi se utvrdila korelacija između finansijske poluge i prinosa na kapital, koristi se indikator koji se naziva efekat finansijske poluge. Njegova suština leži u činjenici da odražava koliko kamata povećava vlasnički kapital kada se koriste pozajmice.

Postoji efekat finansijske poluge zbog razlike između prinosa na sredstva i cene pozajmljenih sredstava. Za njegov proračun koristi se multifaktorski model.

Formula izračuna je sljedeća DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. U ovoj formuli, ROAEBIT je prinos na sredstva izračunat kroz zaradu prije kamata i poreza (EBIT),%; WACLC - prosječna ponderisana cijena pozajmljenog kapitala, %; EK - prosječni godišnji iznos sopstvenog kapitala; LC - prosječni godišnji iznos pozajmljenog kapitala; RP - stopa poreza na dohodak, %. Preporučena vrijednost ovog indikatora je u rasponu od 0,33 do 0,5.

Za svako preduzeće, prioritet je pravilo da i sopstvena i pozajmljena sredstva moraju da obezbede prinos u vidu dobiti (prihoda). Djelovanje finansijske poluge (leveridž) karakteriše svrsishodnost i efikasnost korišćenja pozajmljenih sredstava od strane preduzeća kao izvora finansiranja privredne aktivnosti.

Efekat finansijske poluge je da kompanija, koristeći pozajmljena sredstva, mijenja neto profitabilnost vlastitih sredstava. Ovaj efekat proizilazi iz neslaganja između rentabilnosti imovine (imovine) i „cijene“ pozajmljenog kapitala, tj. prosječna bankarska stopa. U isto vrijeme, preduzeće mora obezbijediti takav povrat na imovinu kako bi sredstva bila dovoljna za plaćanje kamate na kredit i plaćanje poreza na dobit.

Treba imati na umu da se prosječna obračunata kamatna stopa ne poklapa sa kamatnom stopom prihvaćenom po uslovima ugovora o kreditu. Prosječna stopa poravnanja se postavlja prema formuli:

SP \u003d (FIk: količina AP) X100,

zajedničko ulaganje - prosječna stopa poravnanja za kredit;

Fick - stvarni finansijski troškovi za sve primljene kredite za obračunski period (iznos plaćene kamate);

AP iznos - ukupan iznos pozajmljenih sredstava privučenih u obračunskom periodu.

Opšta formula za izračunavanje efekta finansijske poluge može se izraziti kao:

EGF \u003d (1 - Ns) X(Ra - SP) X(GK:SK),

EGF - efekat finansijske poluge;

Ns – stopa poreza na dohodak u dijelovima jedinice;

Ra – povrat na imovinu;

zajedničko ulaganje - prosječna obračunata kamatna stopa za kredit u %;

ZK - pozajmljeni kapital;

SC - kapital.

Prva komponenta efekta je poreski korektor (1 - Hs), pokazuje u kojoj se mjeri manifestuje efekat finansijske poluge u vezi sa različitim nivoima oporezivanja. To ne zavisi od delatnosti preduzeća, jer je stopa poreza na dobit odobrena zakonom.

U procesu upravljanja finansijskom polugom može se koristiti diferencirani poreski korektor u slučajevima kada:

uspostavljene su diferencirane poreske stope za različite vrste djelatnosti preduzeća;

za određene vrste delatnosti preduzeća koriste olakšice od poreza na dohodak;

pojedina zavisna društva (filijale) preduzeća posluju u slobodnim ekonomskim zonama, kako u svojoj zemlji, tako iu inostranstvu.

Druga komponenta efekta je diferencijal (Ra - SP), je glavni faktor koji formira pozitivnu vrijednost efekta finansijske poluge. Stanje: Ra > SP. Što je veća pozitivna vrijednost razlike, značajnija je, pod jednakim uvjetima, vrijednost efekta finansijske poluge.

Zbog velike dinamike ovog indikatora, zahtijeva sistematsko praćenje u procesu upravljanja. Dinamičnost diferencijala je zbog brojnih faktora:

u periodu pogoršanja na finansijskom tržištu, trošak prikupljanja pozajmljenih sredstava može naglo porasti i premašiti nivo računovodstvene dobiti koju generiše imovina kompanije;

smanjenje finansijske stabilnosti, u procesu intenzivnog privlačenja pozajmljenog kapitala, dovodi do povećanja rizika od bankrota preduzeća, zbog čega je neophodno povećati kamatne stope na kredit, uzimajući u obzir premiju za dodatni rizik. Diferencijal finansijske poluge se tada može svesti na nulu ili čak na negativnu vrijednost. Kao rezultat toga, povrat na kapital će se smanjiti, kao dio dobiti koju generiše koristit će se za servisiranje primljenog duga uz visoke kamate;

u periodu pogoršanja situacije na tržištu roba, smanjenja prodaje i iznosa računovodstvene dobiti, negativna vrijednost razlike može se formirati čak i pri stabilnim kamatnim stopama zbog smanjenja prinosa na sredstva.

Dakle, negativna vrijednost diferencijala dovodi do smanjenja prinosa na kapital, što čini njegovu upotrebu neefikasnom.

Treća komponenta efekta je omjer duga ili finansijski leveridž (GK: SK) . To je množitelj koji mijenja pozitivnu ili negativnu vrijednost diferencijala. Uz pozitivnu vrijednost diferencijala, svako povećanje omjera duga će dovesti do još većeg povećanja prinosa na kapital. Uz negativnu vrijednost diferencijala, povećanje omjera duga će dovesti do još većeg pada prinosa na kapital.

Dakle, sa stabilnim diferencijalom, odnos duga je glavni faktor koji utiče na prinos na kapital, tj. to generiše finansijski rizik. Slično, sa nepromijenjenim koeficijentom duga, pozitivna ili negativna vrijednost razlike generiše i povećanje iznosa i nivoa prinosa na kapital, kao i finansijski rizik njegovog gubitka.

Kombinovanjem tri komponente efekta (poreski korektor, diferencijalni i omjer duga) dobijamo vrijednost efekta finansijske poluge. Ovakav način obračuna omogućava kompaniji da odredi siguran iznos pozajmljenih sredstava, odnosno prihvatljive uslove kreditiranja.

Za ostvarivanje ovih povoljnih mogućnosti potrebno je uspostaviti odnos i kontradikciju između diferencijala i koeficijenta duga. Činjenica je da se s povećanjem iznosa pozajmljenih sredstava povećavaju finansijski troškovi servisiranja duga, što zauzvrat dovodi do smanjenja pozitivne vrijednosti diferencijala (uz konstantan prinos na kapital).

Iz navedenog se može uraditi sljedeće zaključci:

ako novo zaduživanje donosi preduzeću povećanje nivoa efekta finansijske poluge, onda je to korisno za preduzeće. Istovremeno, potrebno je kontrolisati stanje razlike, jer je povećanjem koeficijenta zaduženosti komercijalna banka prinuđena da nadoknađuje povećanje kreditnog rizika povećanjem „cijene“ pozajmljenih sredstava;

rizik poverioca se izražava vrednošću diferencijala, pošto što je razlika veća, to je niži kreditni rizik banke. Suprotno tome, ako razlika postane manja od nule, tada će efekat poluge djelovati na štetu poduzeća, to jest, doći će do odbitka od prinosa na kapital, a investitori neće biti voljni kupiti dionice preduzeća koje izdaje sa negativnim diferencijalom.

Dakle, dug preduzeća prema poslovnoj banci nije ni dobar ni zao, već je to njegov finansijski rizik. Privlačenjem pozajmljenih sredstava preduzeće može uspješnije ispuniti svoje zadatke ako ih ulaže u visokoprofitabilna sredstva ili realne investicione projekte sa brzim povratom ulaganja.

Glavni zadatak finansijskog menadžera nije eliminirati sve rizike, već preuzeti razumne, unaprijed izračunate rizike, unutar pozitivne vrijednosti diferencijala. Ovo pravilo je važno i za banku, jer zajmoprimac sa negativnim diferencijalom je nepoverljiv.

Finansijska poluga je mehanizam kojim finansijski menadžer može savladati samo ako ima tačne informacije o isplativosti imovine kompanije. Inače, preporučljivo je da se prema koeficijentu zaduženosti odnosi veoma pažljivo, odvagajući posledice novih zaduživanja na tržištu kreditnog kapitala.

Drugi način izračunavanja efekta finansijske poluge može se posmatrati kao procentualna (indeks) promjena neto dobiti po običnoj dionici, te fluktuacija bruto dobiti uzrokovana ovom procentualno promjenom. Drugim riječima, učinak finansijske poluge određuje se sljedećom formulom:

snaga poluge = postotak promjene neto prihoda po običnoj dionici: postotak promjene bruto prihoda po običnoj dionici.

Što je manji uticaj finansijske poluge, manji je finansijski rizik povezan sa ovim preduzećem. Ako pozajmljena sredstva nisu uključena u promet, tada je snaga finansijske poluge jednaka 1.

Što je veća snaga finansijske poluge, veći je nivo finansijskog rizika kompanije u ovom slučaju:

za komercijalnu banku povećava se rizik nevraćanja kredita i kamata na njega;

za investitora se povećava rizik smanjenja dividendi na akcije preduzeća izdavaoca sa visokim nivoom finansijskog rizika koji on poseduje.

Drugi metod merenja efekta finansijske poluge omogućava da se izvrši pridruženi proračun jačine uticaja finansijske poluge i utvrdi ukupan (opšti) rizik povezan sa preduzećem.

U smislu inflacije ako se dug i kamata na njega ne indeksiraju, efekat finansijske poluge se povećava, jer se servisiranje duga i sam dug plaćaju već amortizovanim novcem. Iz toga proizilazi da u inflatornom okruženju, čak i uz negativnu vrijednost diferencijala finansijske poluge, učinak potonjeg može biti pozitivan zbog neindeksacije dužničkih obaveza, što stvara dodatni prihod od korištenja pozajmljenih sredstava i povećava iznos osnovnog kapitala.