Finansal kaldıraç ve belirleme yöntemleri. İşletmenin finansal kaldıracı. JSC RusHydro örneğinde formül ve hesaplama

Borç sermayesini artırma nedenleri: şirketin belirli bir projenin uygulanması için (sahiplerinin ve üst düzey yöneticilerinin görüşüne göre) iyi fırsatları var, ancak kendi finansmanı için yeterli kaynakları yok. Bankacılık hizmetleri piyasasında en erişilebilir özkaynak kaynağı olarak kar sınırlıdır, ödünç alınan sermaye sınırlı değildir. Çoğu zaman kârlar farklı varlıklar arasında dağıtılır ve bu nedenle kârlar doğrudan finansman operasyonları için kullanılamaz.
seferber olduğunda kredi sermaye gerçek para bir anda ve büyük miktarda ortaya çıkar.

Ödünç alınan sermayeyi çekmek işletmenin ekonomik potansiyelini artırmak için uygun bir gerekçelendirme gerekir.
EGF \u003d (ROA - Csk) x (1 - Kn) x ZK / SK, burada ROA, vergiler öncesi toplam sermayenin ekonomik karlılığıdır (bilanço kârının toplam sermayenin ortalama yıllık miktarına oranı), %;
Tsk - ödünç alınan kaynakların ağırlıklı ortalama fiyatı (borç yükümlülüklerini yerine getirme maliyetinin ödünç alınan fonların yıllık ortalama miktarına oranı),%;
Kn - ondalık kesir biçiminde vergilendirme katsayısı (kardan alınan vergi miktarının bilanço kârı miktarına oranı);
ZK - yıllık ortalama ödünç alınan sermaye miktarı;
SC - ortalama yıllık öz sermaye miktarı.

Finansal kaldıracın etkisi, ödünç alınan fonları işletmenin cirosuna çekerek özkaynak miktarının yüzde kaç oranında arttığını gösterir. Finansal kaldıracın olumlu etkisi toplam sermayenin getirisi, ödünç alınan kaynakların ağırlıklı ortalama fiyatından yüksek olduğunda ortaya çıkar, örn. ROA > Tsk ise. Örneğin, vergi sonrası toplam sermaye getirisi %15 iken, ödünç alınan kaynakların maliyeti %10'dur. Ödünç alınan fonların maliyeti ile toplam sermaye getirisi arasındaki fark, özkaynak getirisini artıracaktır. Bu gibi durumlarda finansal kaldıracın artırılmasında yani. ödünç alınan sermayenin payı. ROA, finansal kaldıracın ("baton" etkisi) olumsuz bir etkisi ise, bunun bir sonucu olarak özkaynaklarda bir değer kaybı meydana gelir ve bu da işletmenin iflasına neden olabilir.

Enflasyon bağlamında, borçlar ve bunlara ilişkin faiz endeksli değilse, EFR ve özkaynak kârlılığı Borç servisi ve borcun kendisi zaten amortismana tabi tutulmuş parayla ödendikçe (ROE) artar.
O zaman finansal kaldıracın etkisi şuna eşit olacaktır: EGF \u003d x (1 - Kn) x ZK / SK + (I x ZK) / SK x %100, burada I, ondalık kesir olarak enflasyon oranıdır.

Ödünç alınan fonları çekmek, kaynakların yapısını değiştirir, şirketin finansal bağımlılığını arttırır, bununla ilişkili finansal riski arttırır ve WACC'de bir artışa yol açar. Bu, finansal kaldıraç gibi bir özelliğin önemini açıklar.

Finansal kaldıracın özü, önemi ve etkisi:

• toplam fon kaynakları içinde ödünç alınmış sermayenin yüksek payı, yüksek düzeyde finansal kaldıraç olarak nitelendirilir ve yüksek düzeyde finansal riske işaret eder;
• finansal kaldıraç, şirketin iniş yapanlara finansal bağımlılığının varlığını ve derecesini gösterir;
• uzun vadeli borçların ve borçların çekilmesine, finansal kaldıraçta ve buna bağlı olarak finansal riskte bir artış eşlik eder;
• finansal riskin özü düzenli ödemelerin (örneğin faiz) zorunlu olduğu, bu nedenle yetersiz kaynak durumunda ve bu nedenle faiz ve vergi öncesi kar olduğu için varlıkların bir kısmının tasfiye edilmesi gerekebileceği;
• yüksek finansal kaldıraç düzeyine sahip bir şirket için, kullanımıyla ilgili bilinen kısıtlamalar nedeniyle faiz ve vergi öncesi kazançlarda küçük bir değişiklik olsa bile (her şeyden önce, arazi sahiplerinin gereksinimleri, yani finansal kaynakların üçüncü taraf sağlayıcıları ve ancak o zaman - işletme sahipleri memnun) net kârda önemli bir değişikliğe yol açabilir.

Teorik olarak, finansal kaldıraç sıfıra eşit olabilir - bu, şirketin faaliyetlerini yalnızca kendi fonlarından finanse ettiği anlamına gelir, yani; sahipler tarafından sağlanan sermaye ve elde edilen karlar; böyle bir şirkete genellikle kaldıraçsız şirket denir. Ödünç alınan sermayenin (tahvil kredisi, uzun vadeli kredi) cazibesi olması durumunda, şirket finansal olarak bağımlı (kaldıraçlı şirket) olarak kabul edilir.
Finansal kaldıraç önlemleri:

• ödünç alınan ve öz sermaye oranı;
• net kârdaki değişim oranının brüt kârdaki değişim oranına oranıdır.

İlk gösterge çok açık, hesaplaması ve yorumlaması kolay, ikincisi ise finansal ve ekonomik durumun (üretim hacmi, ürün satışları, fiyatlandırma politikasında zorunlu veya hedeflenen değişiklik, vb.) gelişiminin sonuçlarını ölçmek için kullanılır. seçilen sermaye yapısının koşulları, yani . seçilen finansal kaldıraç seviyesi.

Ural Sosyo-Ekonomik Enstitüsü

Çalışma ve Sosyal İlişkiler Akademisi

Mali Yönetim Bölümü

Ders çalışması

Kurs: Finansal Yönetim

Konu: Finansal kaldıracın etkisi: finansal ve ekonomik içerik, hesaplama yöntemleri ve yönetim kararlarının alınmasındaki kapsam.

Çalışma şekli: Yazışma

Uzmanlık: Finans ve kredi

Kurs: 3, Grup: FSZ-302B

Tamamlayan: Mingaleev Dmitry Rafailovich

Çelyabinsk 2009

giriiş

1. Finansal kaldıracın etkisinin özü ve hesaplama yöntemleri

1.1 Finansal kaldıracı hesaplamanın ilk yolu

1.2 Finansal kaldıracı hesaplamanın ikinci yöntemi

1.3 Finansal kaldıracı hesaplamanın üçüncü yöntemi

2. Operasyonel ve finansal kaldıracın birleşik etkisi

3. Rusya'da finansal kaldıracın gücü

3.1 Kontrol edilebilir faktörler

3.2 İş büyüklüğü önemlidir

3.3 Finansal kaldıracın etkisini etkileyen dış faktörlerin yapısı

Çözüm

Kaynakça

giriiş

Kâr, en basit ve aynı zamanda en karmaşık ekonomik kategoridir. Ülkenin modern ekonomik gelişimi, ticari işletmelerin gerçek bağımsızlığının oluşumu koşullarında yeni bir içerik aldı. Piyasa ekonomisinin ana itici gücü olarak devletin, işletme sahiplerinin ve personelinin çıkarlarını gözetir. Bu nedenle, mevcut aşamanın acil görevlerinden biri, işletmenin üretim, yatırım ve finansal faaliyetleri sürecinde kar oluşumunun modern etkin yönetimi yöntemleriyle yöneticilerin ve finansal yöneticilerin ustalığıdır. Herhangi bir girişimin kurulması ve işletilmesi, kar elde etmek için finansal kaynakların uzun vadeli olarak yatırılması sürecidir. Öncelikli öneme sahip olan, hem kendi hem de ödünç alınan fonların kâr şeklinde bir getiri sağlaması gerektiği kuralıdır. Kâr oluşumunun yetkin ve etkili yönetimi, işletmede bu yönetimi sağlamak için uygun organizasyonel ve metodolojik sistemlerin inşasını, kâr elde etmek için ana mekanizmalar hakkında bilgi, modern analiz ve planlama yöntemlerinin kullanılmasını sağlar. Bu görevin uygulanmasına yönelik ana mekanizmalardan biri mali kaldıraçtır.

Bu çalışmanın amacı, finansal kaldıracın etkisinin özünü incelemektir.

Görevler şunları içerir:

Mali ve ekonomik içeriği göz önünde bulundurun

Hesaplama yöntemlerini göz önünde bulundurun

Kapsamı göz önünde bulundurun

1. Finansal kaldıracın etkisinin özü ve hesaplama yöntemleri

Kar oluşumu yönetimi, uygun organizasyonel ve metodolojik sistemlerin kullanımını, kar oluşumunun ana mekanizmaları hakkında bilgi ve modern analiz ve planlama yöntemlerini içerir. Banka kredisi kullanırken veya borçlanma senedi ihraç ederken, kredi sözleşmesi süresince veya menkul kıymet dolaşım süresi boyunca faiz oranları ve borç tutarı sabit kalır. Borcun ödenmesiyle ilgili maliyetler, ürünlerin üretim ve satış hacmine bağlı değildir, ancak işletmenin emrinde kalan kâr miktarını doğrudan etkiler. Banka kredileri ve borçlanma senetlerinin faizi işletmelerden tahsil edildiğinden (faaliyet giderleri), finansman kaynağı olarak borcun kullanılması işletme için net gelirden ödenen diğer kaynaklardan (örneğin, hisse temettüleri) daha ucuzdur. Ancak, ödünç alınan fonların sermaye yapısındaki payının artması işletmenin iflas riskini artırmaktadır. Finansman kaynakları seçilirken bu dikkate alınmalıdır. Kendi ve ödünç alınan fonlar arasındaki rasyonel kombinasyonu ve bunun işletmenin karı üzerindeki etkisinin derecesini belirlemek gerekir. Bu hedefe ulaşmanın ana mekanizmalarından biri finansal kaldıraçtır.

Finansal kaldıraç (kaldıraç) işletme tarafından özkaynak getirisinin değerini etkileyen borç alınan fonların kullanımını karakterize eder. Finansal kaldıraç, işletme tarafından kullanılan sermaye miktarında ödünç alınan fonların ortaya çıkmasıyla ortaya çıkan ve öz sermayeden ek kar elde etmesini sağlayan nesnel bir faktördür.

Finansal kaldıraç fikri Amerikan konseptişirketin borç servis maliyetlerinin sabit değerinden kaynaklanan net kârdaki dalgalanmalar için risk seviyesinin değerlendirilmesinden oluşur. Eylemi, faaliyet kârındaki (faiz ve vergi öncesi kâr) herhangi bir değişikliğin net kârda daha önemli bir değişiklik yaratmasında kendini gösterir. Nicel olarak, bu bağımlılık, finansal kaldıracın (SVFR) etkisinin gücünün göstergesi ile karakterize edilir:

Finansal kaldıraç oranının yorumlanması: faiz ve vergi öncesi karın net geliri kaç kat aştığını gösterir. Katsayının alt sınırı birdir. Girişimin çektiği borç alınan fonların nispi miktarı ne kadar büyükse, bunlara ödenen faiz miktarı o kadar büyük olur, finansal kaldıracın etkisi o kadar yüksek olur ve net kâr o kadar değişken olur. Dolayısıyla, borç alınan finansal kaynakların toplam uzun vadeli fon kaynakları miktarındaki payındaki artış, tanım gereği, finansal kaldıracın etkisinin gücündeki artışa eşdeğerdir, ceteris paribus, daha fazla finansal güce yol açar. istikrarsızlık, daha az öngörülebilir net kârla ifade edilir. Faiz ödemesi, örneğin temettü ödemesinden farklı olarak zorunlu olduğundan, o zaman nispeten yüksek düzeyde bir finansal kaldıraçla, karlardaki hafif bir düşüşün bile finansal kaldıracın seviyesinin düştüğü bir duruma kıyasla olumsuz sonuçları olabilir. Düşük.

Finansal kaldıracın gücü ne kadar yüksek olursa, net gelir ile faiz ve vergi öncesi kazanç arasındaki ilişki o kadar doğrusal olmayan hale gelir. Yüksek finansal kaldıraç koşulları altında faiz ve vergi öncesi kardaki küçük bir değişiklik (artış veya azalma), net kârda önemli bir değişikliğe yol açabilir.

Finansal kaldıraçtaki artışa, krediler ve borçlanmalar için faiz ödemek için olası bir fon eksikliği ile ilişkili işletmenin finansal risk derecesindeki bir artış eşlik eder. Aynı üretim hacmine ancak farklı finansal kaldıraç seviyelerine sahip iki işletme için, üretim hacmindeki değişiklikler nedeniyle net kârdaki değişim aynı değildir - finansal düzeyi daha yüksek olan bir işletme için daha fazladır. Kaldıraç.

Avrupa finansal kaldıraç kavramıÖdünç alınan fonların kullanımının farklı bir payıyla öz sermaye üzerinde ek olarak üretilen kârın seviyesini yansıtan finansal kaldıracın etkisinin bir göstergesi ile karakterize edilir. Bu hesaplama yöntemi, kıta Avrupası ülkelerinde (Fransa, Almanya vb.) Yaygın olarak kullanılmaktadır.

Finansal kaldıracın etkisi(EFF), ödünç alınan fonları işletmenin cirosuna çekerek özkaynak getirisinin yüzde kaç arttığını gösterir ve aşağıdaki formülle hesaplanır:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

nerede N p - birimlerin kesirleri cinsinden gelir vergisi oranı;

Rp - varlıkların getirisi (faiz ve vergilerden önceki kâr miktarının ortalama yıllık varlık miktarına oranı), birimlerin kesirleri cinsinden;

C zk - ödünç alınan sermayenin birim kesirler cinsinden ağırlıklı ortalama fiyatı;

ZK - ödünç alınan sermayenin ortalama yıllık maliyeti; SC, özsermayenin ortalama yıllık maliyetidir.

Finansal kaldıracın etkisini hesaplamak için yukarıdaki formülde üç bileşen vardır:

♦ mali kaldıraç vergi düzeltici(l-Np), mali kaldıracın etkisinin, kârların farklı vergilendirilmesi düzeyleriyle bağlantılı olarak ne ölçüde ortaya çıktığını gösterir;

♦ kaldıraç diferansiyeli(ra -C, k), işletmenin varlıklarının karlılığı ile krediler ve borçlanmalar için hesaplanan ağırlıklı ortalama faiz oranı arasındaki farkı karakterize eder;

♦ finansal kaldıraç ZK/SK

şirketin kendi sermayesinin rublesi başına ödünç alınan sermaye miktarı. Enflasyon açısından finansal kaldıracın etkisinin oluşumunun enflasyon oranına bağlı olarak ele alınması önerilmektedir. Şirketin borcunun miktarı ve krediler ve borçlar üzerindeki faiz endekslenmemişse, borç servisi ve borcun kendisi zaten amortismana tabi tutulmuş para ile ödendiğinden finansal kaldıracın etkisi artar:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

burada i, birimlerin kesirlerinde enflasyonun özelliğidir (enflasyonist fiyat artış oranı).

Finansal kaldıraç yönetimi sürecinde, aşağıdaki durumlarda bir vergi düzeltici kullanılabilir:

♦ çeşitli işletme faaliyetleri için farklılaştırılmış vergi oranları belirlenirse;

♦ işletmenin belirli faaliyet türleri için gelir vergisi avantajlarından yararlanması durumunda;

♦ Teşebbüsün münferit bağlı kuruluşları, yabancı ülkelerde olduğu gibi, kazanç vergilendirmesi için tercihli bir rejimin olduğu kendi ülkelerinin serbest ekonomik bölgelerinde faaliyet gösteriyorsa.

Bu durumlarda, üretimin sektörel veya bölgesel yapısını ve buna bağlı olarak kârın vergilendirme düzeyi açısından kompozisyonunu etkileyerek, ortalama kâr vergi oranını düşürerek mali kaldıraç vergi düzelticisinin etkisini azaltmak mümkündür. etkisi üzerine (ceteris paribus).

Finansal kaldıraç farkı, finansal kaldıracın etkisinin ortaya çıkması için bir koşuldur. Toplam sermaye getirisinin (Ra) ödünç alınan kaynakların ağırlıklı ortalama fiyatını (Czk) aştığı durumlarda pozitif bir EGF oluşur.

finansal kaldıraç(veya kaldıraç), uzun vadeli yükümlülüklerin hacmini ve bileşimini değiştirerek kuruluşun kar göstergelerini etkileme yöntemidir.

Finansal kaldıraç"kaldıraç" (kaldıraç) İngilizce'den "ağırlık kaldırmak için bir cihaz" olarak çevrildiğinden, bu fenomenin özünü ortaya çıkarır.

Finansal kaldıracın eylemi gösteriyorŞu anda borç alınan fonları çekmenin çok gerekli olup olmadığı, çünkü borç yapısındaki paylarındaki artış, özkaynak karlılığında bir artışa yol açacaktır.

Finansal kaldıraç nedir?

Finansal kaldıracın etkisini hesaplamak için ekonomik bir formül kullanılır, üç bileşene dayanmaktadır:

• vergi düzeltici. Mali kaldıracın etkisindeki değişimi, vergi yükünün hacmindeki eş zamanlı artışla karakterize eder. Vergi oranları devlet tarafından düzenlendiğinden, bu gösterge işletmenin faaliyetine bağlı değildir, ancak şirketin finansörleri, bağlı kuruluşların bölgeye veya bölgeye bağlı olarak farklı vergi politikaları uygulaması durumunda vergi düzelticisindeki değişiklik üzerinde oynayabilir. Aktivite çeşidi.
• Finansal kaldıraç oranı. Finansal kaldıracın diğer bir parametresi, ödünç alınan fonların özkaynaklara bölünmesiyle hesaplanır. Buna göre hangi oranın elde edileceğine bağlı olarak finansal kaldıracın şirket faaliyetlerini olumlu yönde etkileyip etkilemeyeceğini gösteren orandır.
• Finansal kaldıraç farkı. Son kaldıraç ölçüsü, tüm krediler için ödenen ortalama faizin aktif getirisinden çıkarılmasıyla elde edilebilir. Bu bileşenin değeri ne kadar yüksek olursa, finansal kaldıracın kuruluş üzerinde olumlu bir etkisi olma olasılığı da o kadar yüksek olur. Finansörler bu göstergeyi sürekli yeniden hesaplayarak aktif getirilerinin düşmeye başlayacağı anı takip edebilir ve mevcut duruma zamanında müdahale edebilirler.

Üç bileşenin toplamı, kârda gerekli artışı elde etmek için gerekli olan, dışarıdan toplanan fon miktarını gösterecektir.

Finansal kaldıraç nasıl hesaplanır? Hesaplama formülü

Finansal kaldıracın etkisinin etkisini değerlendirmenin üç yolunu düşünün(veya kaldıraç):

1. İlk yol en yaygın olanıdır. Burada etki aşağıdaki şemaya göre hesaplanır: hisse cinsinden birim ve vergi oranı arasındaki fark, aktiflerin yüzde cinsinden getiri oranındaki fark ve geri ödenmiş kredilerin ortalama faizi ile çarpılır. Ortaya çıkan miktar, ödünç alınan ve özkaynakların oranı ile çarpılır. Kelimenin tam anlamıyla, formül şöyle görünür:

EFL \u003d (1- Snp) x (KVRa - PC) x ZS / SS.

Böylece, üç seçenek var finansal kaldıracın kuruluşun faaliyetleri üzerindeki etkisi:

• olumlu etki- CVR, ortalama kredi oranından daha yüksektir;
• sıfır etki— varlıkların getirisi ve oran eşittir;
• olumsuz etki kredilerdeki ortalama faiz KVR'den düşükse.

1. İkinci yöntem, çalıştırma koluyla aynı prensip üzerine inşa edilmiştir.. Finansal kaldıracın etkisi burada net kârdaki artış veya azalma oranı ve brüt kârdaki değişim oranı aracılığıyla açıklanmaktadır. Finansal kaldıraç gücünün değerini elde etmek için, ilk gösterge ikinciye bölünür. Bu değer, vergiler ve katkı payları sonrası kârın ne kadarının brüt kâra bağlı olduğunu gösterecektir.
2. Finansal kaldıracın etkisini belirlemenin başka bir yolu yatırımın net işletme sonucundaki bir değişiklik nedeniyle adi hisse başına net gelirdeki yüzde değişikliğinin oranıdır.

Yatırımların kullanılmasının net sonucu- bu, yurtdışında finansal yönetimde kullanılan şirketin finansal performansının göstergelerinden biridir. Basit bir ifadeyle, bu, vergiler ve diğer ücretler ve faiz öncesi kazanç veya faaliyet geliridir.

Üçüncü yöntem, faaliyet karının yüzde bir oranında değişmesi durumunda kuruluşun adi hisse başına net karının artacağı veya azalacağı faiz miktarını belirleyerek finansal kaldıracın etkisini belirler.

Finansal bağımlılık katsayısı. Nasıl hesaplanır?

Finansal bağımlılık katsayısı (Kfz), şirketin dışarıdan finansman kaynaklarına bağımlı olup olmadığını ve bağımlı ise ne kadar olduğunu gösterir. Ayrıca oran, sermayenin yapısını bir bütün olarak, yani hem ödünç alınmış hem de sahip olunan olarak görmeye yardımcı olur.

Katsayı aşağıdaki formüle göre hesaplanır:

Finansal bağımlılık oranı = Kısa vadeli ve uzun vadeli yükümlülüklerin toplamı / Varlıkların toplamı

Normal koşullar altında hesaplandıktan sonra katsayı 0,5 ÷ 0,7 aralığındadır. Bu ne anlama geliyor:

• kfz = 0,5. Bu, yükümlülüklerin varlıklara eşit olduğu ve şirketin finansal istikrarının yüksek olduğu en iyi sonuçtur.
• Kfz, 0,6 ÷ 0,7 değerine eşittir. Bu, finansal bağımlılık katsayısı için hala kabul edilebilir bir değer aralığıdır.
• kfz< 0,5. Bu tür değerler, şirketin kredi çekmekten korktuğu için kullanılmayan fırsatları gösterir, böylece sermayesinin karlılığını artırır.
• Kfz > 0,7. Şirketin finansal istikrarı zayıf, çünkü dış borçlara çok bağımlı.

Finansal kaldıracın etkisi. Etki hesaplama

Finansal kaldıraç veya daha doğrusu etkisinin etkisi, dışarıdan fon çekilmesi durumunda şirketin kendi varlıklarının karlılık yüzdesinin ne kadar artacağını belirler.

Finansal kaldıracın etkisişirketin toplam aktifleri ile tüm krediler arasındaki farktır.

Finansal kaldıracın etkisinin etkisini hesaplamak için formül zaten yukarıda sunulmuştur. Vergi oranı (NT), varlıkların getirisi (Rakt), ödünç alınan sermayenin ağırlıklı ortalama fiyatı (Wcs), ödünç alınan sermayenin maliyeti (LC) ve kendi (SS) göstergelerini içerir. fonlar ve şöyle görünür:

EFL \u003d (1- NP) x (Ract - Zs) x ZS / SS.

EFL değeri 0,33 ila 0,5 aralığında olmalıdır.

Finansal kaldıraç ve karlılık

“Finansal kaldıraç” ve “bir kuruluşun karlılığı”, daha doğrusu “öz kaynak getirisi” kavramları arasındaki ilişki zaten açıklanmıştır.

Kendi fonlarının karlılığını artırmak için, şirketin yalnızca çekmesi değil, aynı zamanda ödünç alınan sermayeyi uygun şekilde elden çıkarması da gerekir. Ve işletme yönetiminin bunu ne kadar iyi yaptığı ve finansal kaldıracın etkisini gösterecektir.

Kaldıraç oranı

Görünüşte karmaşık olan ismin arkasında, ödünç alınan fonların miktarı ile özkaynakların oranı yatmaktadır. Bu değer için birkaç başka isim daha vardır, örneğin, finansal kaldıracın kaldıracı veya borç oranı (İngilizce "borç oranı" ndan).

Soyadı ile, oranın, şirketin tüm fon kaynakları arasında dışarıdan çekilen fonların aldığı payı yansıttığı anlaşılmaktadır.

Finansal kaldıraç oranını hesaplamak için bir formül vardır:

, Nerede

• DR- kaldıraç oranı;
• CL- Kısa vadeli yükümlülükler;
• LTL- uzun vadeli görevler;
• AB- Eşitlik;
• LC– çekilen toplam sermaye (kısa vadeli ve uzun vadeli borç alınan fonların toplamı).

Bu katsayının normal değeri 0,5 ile 0,8 aralığındadır.

Kaldıraç oranını hesaplarken akılda tutulması gereken birkaç şey vardır:

• Hesaplama yapılırken finansal tabloların verilerinin dikkate alınmaması, ve varlıkların piyasa değeri. Bunun nedeni, büyük işletmelerin kendi fonlarının piyasa değerinin defter değerinden çok daha yüksek olmasıdır. Hesaplamada denge göstergelerini kullanırsanız, katsayı yanlış çıkacaktır.
• Çok yüksek finansal kaldıraç oranı genellikle işletmeler tarafından elde edilir, varlıklardaki en büyük payın, örneğin kredi ve ticaret kuruluşlarından gelen likit varlıklar tarafından işgal edildiği yer. İstikrarlı talep ve satışlar, onlara istikrarlı bir para akışını, yani kendi fonlarının payında sürekli bir artışı garanti eder.

Finansal kaldıraç oranı

Bu gösterge, ödünç alınan sermayenin yüzde kaçının şirketin kendi fonlarında olduğunu bulmanızı sağlar ve başka bir deyişle, işletmenin ödünç alınan fonlarının ve öz sermayesinin oranını gösterir.

katsayı hesaplanır aşağıdaki formüle göre:

KFR = Net Borçlanmalar / Özkaynak Tutarı

Başka bir deyişle, net borçlanma bir şirketin toplam yükümlülükleri eksi likit varlıklarıdır.

Bu durumda, özkaynaklar, hissedarların kuruluşa yatırdıkları bilançodaki tutarlarla temsil edilir: bu, kayıtlı sermaye veya hisselerin nominal değeri ile şirketin faaliyetleri sırasında biriken rezervlerdir. .

İşletmenin birikmiş karları kuruluşundan ve mülk nesnelerinin yeniden değerlenmesinden - bu rezerv birikimidir.

Bazen finansal kaldıraç oranı kritik değerlere ulaşabilir:

• Kfr ≥ %100. Bu, ödünç alınan fonların miktarının en azından kendi fonlarına eşit olduğu ve onları aşmış olabileceği anlamına gelir, bu da alacaklıların işletmeye kendi hissedarlarından çok daha fazla para getirmesi anlamına gelir.
• 200ün üstünde%. KFR'nin %250'yi aştığı durumlar vardır. Bu durum zaten şirketin alacaklıları tarafından tamamen emilmesinden bahsediyor, çünkü fon kaynaklarının çoğu borç alınan fonlardan oluşuyor.

Bu tür durumlardan kurtulmak kolay değildir ve kaldıraç oranının ve buna bağlı olarak borcun değerini düşürmek için aşırı önlemler alınabilir, örneğin şirketin ana faaliyetlerinden birkaçının satışı.

Finansal kaldıraç göstergesi

Finansal kaldıraç göstergesinin özü, bir firmanın finansal riskinin bir ölçüsüdür. Şirketin kaldıracı artarsa ​​kaldıraç uzar ve bu da finansal durumu daha istikrarsız hale getirir ve şirketi ciddi kayıplarla tehdit edebilir.

Ancak, aynı zamanda, dışarıdan çekilen fonların payındaki artış, yalnızca zaten özkaynakların karlılığını da artırıyor.

Finansal analiz bilir finansal kaldıraç oranlarını hesaplamanın iki yolu(kaldıraç):

1. Erişim metrikleri.

Bu gösterge grubu, örneğin borç ödemelerindeki faiz kapsamını değerlendirmenize olanak tanır. Bu gösterge ile brüt kâr, kredi geri ödemelerinin maliyeti ile ilişkilendirilir ve bu durumda kârın maliyetleri ne kadar karşıladığına bakarlar.

1. Kredi taahhütlerinin şirketin varlıklarını finanse etme aracı olarak kullanılması.

Tüm yükümlülüklerin tutarının tüm aktiflerin tutarına bölünmesiyle bulunan borç oranı, şirketin mevcut kredileri ne kadar geri ödeyebileceğini ve gelecekte yeni krediler alabileceğini gösterir.

Çok yüksek borç oranı, şirketin çok az finansal esnekliğini ve büyük borçları olan az miktarda varlığı gösterir.

Çözüm

Yani finansal kaldıraç- bu, şirketin hem sahip olduğu hem de ödünç aldığı sermayenin hacmini ve yapısını değiştirerek elde ettiği karı yönetmesi için bir fırsattır.

girişimciler işletmenin gelirini artırmayı planladıklarında finansal kaldıraç etkisi eylemine başvururlar.

Bu durumda kendi fonlarını değiştirerek kredi parası çekiyorlar.

Ancak, şirketin yükümlülüklerindeki bir artışın her zaman kuruluşun finansal risk seviyesinde bir artışa yol açtığını unutmayın.

Herhangi bir ticari faaliyet belirli risklerle ilişkilidir. Sermaye kaynaklarının yapısı tarafından belirlenirlerse, finansal riskler grubuna aittirler. En önemli özelliği özkaynakların alınan kredilere oranıdır. Ne de olsa, dış finansmanı çekmek, kullanımı için faiz ödemesiyle ilişkilidir. Dolayısıyla ekonomik göstergelerin olumsuz olması durumunda (örneğin satışların düşmesi, personel sorunları vb.) şirketin dayanılmaz bir borç yükü olabilir. Aynı zamanda, ek olarak çekilen sermayenin fiyatı artacaktır.

Şirket ödünç alınan fonları kullandığında finansal oluşur. Normal, ödünç alınan sermaye için ödemenin getirdiği kârdan daha az olduğu durumdur. Bu ek kâr, özkaynaklardan elde edilen gelire eklendiğinde, kârlılıkta bir artış kaydedilmektedir.

Emtia ve borsada, finansal kaldıraç bir marj gereksinimidir, yani mevduat tutarının işlemin toplam değerine oranı. Bu orana kaldıraç denir.

Finansal kaldıraç oranı, işletmenin finansal riski ile doğru orantılıdır ve ödünç alınan fonların finansmandaki payını yansıtır. Uzun vadeli ve kısa vadeli yükümlülüklerin Şirket'in özkaynaklarına oranı olarak hesaplanır.

Fon kaynaklarının yapısını kontrol etmek için hesaplanması gereklidir. Bu gösterge için normal değer 0,5 ila 0,8'dir. Katsayının yüksek bir değeri, istikrarlı ve iyi tahmin edilebilir finansal gösterge dinamiklerine sahip şirketlerin yanı sıra ticaret, pazarlama, bankacılık gibi likit varlıkların payı yüksek olan işletmeler tarafından karşılanabilir.

Ödünç alınan sermayenin etkinliği büyük ölçüde varlıkların getirisine ve kredi faiz oranına bağlıdır. Kârlılık oranın altındaysa, ödünç alınan sermayeyi kullanmak kârsızdır.

Finansal kaldıraç etkisinin hesaplanması

Finansal kaldıraç ile öz sermaye getirisi arasındaki ilişkiyi belirlemek için finansal kaldıracın etkisi adı verilen bir gösterge kullanılır. Özü, borçlanmayı kullanırken faizin öz sermayeyi ne kadar artırdığını yansıtmasında yatmaktadır.

Varlıkların getirisi ile ödünç alınan fonların maliyeti arasındaki farktan dolayı finansal kaldıracın etkisi vardır. Hesaplanması için çok faktörlü bir model kullanılır.

Hesaplama formülü aşağıdaki gibidir DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. Bu formülde ROAEBIT, faiz ve vergi öncesi kar (EBIT) üzerinden hesaplanan aktif getirisidir, %; WACLC - ödünç alınan sermayenin ağırlıklı ortalama fiyatı, %; EC - ortalama yıllık öz sermaye miktarı; LC - ortalama yıllık ödünç alınan sermaye miktarı; RP - gelir vergisi oranı, %. Bu göstergenin önerilen değeri 0,33 ile 0,5 arasındadır.

Herhangi bir işletme için öncelik, hem kendi hem de ödünç alınan fonların kar (gelir) şeklinde bir getiri sağlaması gerektiği kuralıdır. Finansal kaldıraç eylemi (kaldıraç) ekonomik faaliyetin finansman kaynağı olarak işletme tarafından ödünç alınan fonların kullanımının uygunluğunu ve verimliliğini karakterize eder.

Finansal kaldıracın etkisiödünç alınan fonları kullanan şirketin kendi fonlarının net karlılığını değiştirmesidir. Bu etki, varlıkların (mülkün) karlılığı ile ödünç alınan sermayenin "fiyatı" arasındaki tutarsızlıktan kaynaklanır, yani. ortalama banka oranı. Aynı zamanda, işletme, fonların kredi faizini ödemek ve gelir vergisi ödemek için yeterli olması için böyle bir varlık getirisi sağlamalıdır.

Hesaplanan ortalama faiz oranının, kredi sözleşmesi şartlarında kabul edilen faiz oranı ile örtüşmediği unutulmamalıdır. Ortalama yerleşim oranı aşağıdaki formüle göre belirlenir:

SP \u003d (FIk: AP miktarı) X100,

ortak girişim - bir kredi için ortalama ödeme oranı;

fick - fatura döneminde alınan tüm krediler için fiili mali maliyetler (ödenen faiz miktarı);

AP miktarı - fatura döneminde çekilen toplam ödünç alınan fon miktarı.

Finansal kaldıracın etkisini hesaplamak için genel formül şu şekilde ifade edilebilir:

EGF \u003d (1 - Ns) X(Ra - SP) X(GK:SK),

EGF - finansal kaldıracın etkisi;

Ns – birimin kesirleri cinsinden gelir vergisi oranı;

Ra – varlıkların getirisi;

ortak girişim - % olarak bir kredi için hesaplanan ortalama faiz oranı;

ZK - ödünç alınan sermaye;

SC - Eşitlik.

Efektin ilk bileşeni vergi düzeltici (1 - Hs), finansal kaldıracın etkisinin farklı vergilendirme düzeyleriyle bağlantılı olarak ne ölçüde ortaya çıktığını gösterir. Gelir vergisi oranı kanunla onaylandığı için işletmenin faaliyetlerine bağlı değildir.

Mali kaldıracı yönetme sürecinde, aşağıdaki durumlarda farklılaştırılmış bir vergi düzelticisi kullanılabilir:

çeşitli işletme faaliyetleri türleri için farklılaştırılmış vergi oranları belirlenmiştir;

belirli faaliyet türleri için işletmeler gelir vergisi avantajlarından yararlanır;

teşebbüsün münferit bağlı ortaklıkları (şubeleri) hem kendi ülkelerinde hem de yurt dışında serbest ekonomik bölgelerde faaliyet gösterirler.

Etkinin ikinci bileşeni, diferansiyel (Ra - SP), finansal kaldıracın etkisinin pozitif değerini oluşturan ana faktördür. Koşul: Ra > SP. Diferansiyelin pozitif değeri ne kadar yüksek olursa, diğer şeyler eşit olmak üzere finansal kaldıracın etkisinin değeri o kadar önemlidir.

Bu göstergenin yüksek dinamizmi nedeniyle, yönetim sürecinde sistematik izleme gerektirir. Diferansiyelin dinamizmi bir dizi faktöre bağlıdır:

mali piyasanın kötüleştiği bir dönemde, ödünç alınan fonları artırmanın maliyeti keskin bir şekilde artabilir ve şirketin varlıkları tarafından üretilen muhasebe kârı düzeyini aşabilir;

ödünç alınan sermayenin yoğun olarak çekilmesi sürecinde finansal istikrardaki azalma, işletmenin iflas riskinde artışa yol açmakta, bu da ek risk primi dikkate alınarak bir kredi için faiz oranlarının artırılmasını gerekli kılmaktadır. Finansal kaldıraç farkı daha sonra sıfıra, hatta negatif bir değere düşürülebilir. Sonuç olarak, özkaynak karlılığı azalacaktır, çünkü elde ettiği kârın bir kısmı, yüksek faiz oranlarıyla alınan borcun ödenmesinde kullanılacaktır;

emtia piyasasındaki durumun kötüleştiği bir dönemde, satışlarda ve muhasebe kârı miktarında bir düşüş, varlıkların getirisindeki düşüş nedeniyle istikrarlı faiz oranlarında bile farkın negatif bir değeri oluşabilir.

Böylece, diferansiyelin negatif değeri, özkaynak getirisinde bir azalmaya yol açar ve bu da kullanımını verimsiz hale getirir.

Etkinin üçüncü bileşeni, borç oranı veya finansal kaldıraç (GK: SK) . Diferansiyelin pozitif veya negatif değerini değiştiren bir çarpandır. Diferansiyelin pozitif bir değeri ile, borç oranındaki herhangi bir artış, özkaynak getirisinde daha da büyük bir artışa yol açacaktır. Diferansiyelin negatif bir değeri ile, borç oranındaki artış, özkaynak getirisinde daha da büyük bir düşüşe yol açacaktır.

Dolayısıyla, istikrarlı bir farkla, borç oranı, özkaynak getirisini etkileyen ana faktördür, yani. üretir finansal risk. Benzer şekilde, borç oranı değişmeden, diferansiyelin pozitif veya negatif bir değeri, hem özkaynak getirisinin miktarında ve düzeyinde bir artış hem de bunu kaybetmenin finansal riskini oluşturur.

Etkinin üç bileşenini (vergi düzeltici, diferansiyel ve borç oranı) birleştirerek, finansal kaldıracın etkisinin değerini elde ederiz. Bu hesaplama yöntemi, şirketin ödünç alınan fonların güvenli miktarını, yani kabul edilebilir borç verme koşullarını belirlemesine olanak tanır.

Bu elverişli fırsatları gerçekleştirmek için, fark ve borç oranı arasındaki ilişkiyi ve çelişkiyi kurmak gerekir. Gerçek şu ki, ödünç alınan fon miktarındaki artışla, borcun ödenmesinin finansal maliyetleri artar ve bu da farkın pozitif değerinde bir azalmaya yol açar (sabit bir öz sermaye getirisi ile).

Yukarıdakilerden, aşağıdakiler yapılabilir sonuçlar:

yeni borçlanma, işletmeye finansal kaldıracın etki düzeyinde bir artış getiriyorsa, işletme için faydalıdır. Aynı zamanda, diferansiyelin durumunu kontrol etmek gerekir, çünkü borç oranındaki artışla birlikte ticari bir banka, ödünç alınan fonların "fiyatını" artırarak kredi riskindeki artışı telafi etmek zorunda kalır;

alacaklının riski, farkın değeri ile ifade edilir, çünkü fark ne kadar yüksek olursa, bankanın kredi riski o kadar düşük olur. Tersine, diferansiyel sıfırdan küçük olursa, kaldıraç etkisi işletmenin zararına hareket edecek, yani öz sermaye getirisinden bir kesinti olacak ve yatırımcılar ihraç eden işletmenin hisselerini satın almak istemeyecektir. negatif diferansiyel ile.

Dolayısıyla, bir işletmenin ticari bir bankaya olan borcu ne iyi ne de kötüdür, finansal riskidir. Ödünç alınan fonları çekerek, bir işletme, bunları yüksek kârlı varlıklara veya hızlı bir yatırım getirisi olan gerçek yatırım projelerine yatırırsa, görevlerini daha başarılı bir şekilde yerine getirebilir.

Bir finans yöneticisinin ana görevi tüm riskleri ortadan kaldırmak değil, farkın pozitif değeri dahilinde makul, önceden hesaplanmış riskler almaktır. Bu kural banka için de önemlidir, çünkü negatif diferansiyeli olan bir borçlu güvensizdir.

Finansal kaldıraç, bir finans yöneticisinin ancak şirketin varlıklarının karlılığı hakkında doğru bilgiye sahip olması durumunda ustalaşabileceği bir mekanizmadır. Aksi takdirde, kredi sermaye piyasasındaki yeni borçlanmaların sonuçlarını tartarak borç oranını çok dikkatli bir şekilde ele alması tavsiye edilir.

Finansal kaldıracın etkisini hesaplamanın ikinci yolu adi hisse başına net kârdaki yüzde (endeks) değişim ve bu yüzde değişikliğin brüt kârda yarattığı dalgalanma olarak görülebilir. Başka bir deyişle, finansal kaldıracın etkisi aşağıdaki formülle belirlenir:

kaldıraç gücü = adi hisse başına net gelirdeki yüzde değişim: adi hisse başına brüt gelirdeki yüzde değişim.

Finansal kaldıracın etkisi ne kadar küçük olursa, bu kuruluşla ilişkili finansal risk o kadar düşük olur. Ödünç alınan fonlar dolaşıma dahil değilse, finansal kaldıracın gücü 1'e eşittir.

Finansal kaldıracın gücü ne kadar büyük olursa, bu durumda şirketin finansal risk seviyesi de o kadar yüksek olur:

ticari bir banka için kredinin geri ödenmeme riski ve faizi artar;

yatırımcı için, sahip olduğu finansal risk düzeyi yüksek ihraççı işletmenin hisselerinin temettülerini düşürme riski artar.

Finansal kaldıracın etkisini ölçmenin ikinci yöntemi, finansal kaldıracın etkisinin gücünün ilgili bir hesaplamasını yapmayı ve işletmeyle ilişkili toplam (genel) riski belirlemeyi mümkün kılar.

enflasyon açısından borç ve üzerindeki faiz endekslenmemişse, borç servisi ve borcun kendisi zaten amortismana tabi tutulmuş para ile ödendiğinden finansal kaldıracın etkisi artar. Enflasyonist bir ortamda, finansal kaldıraç farkının negatif bir değeri olsa bile, ikincisinin etkisi, ödünç alınan fonların kullanımından ek gelir yaratan ve artan borç yükümlülüklerinin endekslenmemesi nedeniyle pozitif olabilir. öz sermaye miktarı.